漲停數(shù)持續(xù)走低、破發(fā)步伐加快 新股發(fā)行定價(jià)出現(xiàn)微調(diào)

　　[9月新股連續(xù)漲停板數(shù)量?jī)H為4.45個(gè)，比2016年6月的18.38個(gè)減少了13.93個(gè)。]

　　上市后只有交易首日一個(gè)漲停，不到10個(gè)交易日就已幾乎破發(fā)；漲停越來越少，逼近破發(fā)步伐也越來越快。這已成為近期新股的常態(tài)。

　　最新的案例是新近上市的【長(zhǎng)沙銀行(601577)、股吧】。10月12日盤中，長(zhǎng)沙銀行股價(jià)一度跌至9元/股，創(chuàng)下IPO以來的最低價(jià)，與其發(fā)行價(jià)僅差一個(gè)跌停。此時(shí)，距其9月26日上市僅有8個(gè)交易日。而9月18日上市的鵬鼎控股，當(dāng)天盤中最低價(jià)離破發(fā)更是僅有5%左右的空間。

　　2018年以來，新股漲停數(shù)量越來越少。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月新股連續(xù)漲停板數(shù)量?jī)H為4.45個(gè)，比2016年6月的18.38個(gè)減少了13.93個(gè)。長(zhǎng)沙銀行只在上市首日出現(xiàn)一個(gè)漲停，【鄭州銀行(002936)、股吧】、鵬鼎控股等也只有3個(gè)漲停。略早上市、只有3個(gè)一字漲停的工業(yè)富聯(lián)，目前已經(jīng)破發(fā)。

　　新股漲停數(shù)量減少，打新的收益率逐步下降，發(fā)行、定價(jià)環(huán)節(jié)的微調(diào)也已開始。投行人士稱，未來IPO詢價(jià)難度可能提升，打新收益率也將隨之降低。而承銷商、擬上市公司會(huì)根據(jù)企業(yè)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)周期，調(diào)整發(fā)行價(jià)和發(fā)行股份數(shù)量。

　　新股炒作退潮

　　上市次日就打開漲停板，長(zhǎng)沙銀行上市后的股價(jià)表現(xiàn)，在最近一波銀行股中創(chuàng)下開板最快紀(jì)錄。

　　9月26日，長(zhǎng)沙銀行登陸上證所，發(fā)行價(jià)為7.99元/股，發(fā)行數(shù)量為3.42億股。上市首日以44%的漲停收盤后，次日就打開漲停。而上市后的第3個(gè)交易日9月28日開始，長(zhǎng)沙銀行就掉頭向下，并在10月12日?qǐng)?bào)收于9.58元/股，目前累計(jì)跌幅約25%。

　　不僅是長(zhǎng)沙銀行，新近上市的銀行股，表現(xiàn)也大都不盡如人意。與長(zhǎng)沙銀行IPO時(shí)間相近的鄭州銀行，登陸A股后只有3個(gè)一字漲停。

　　不過，長(zhǎng)沙銀行、鄭州銀行的表現(xiàn)，不是銀行股的特有表現(xiàn)，而是顯示了新股炒作整體退潮。【東方財(cái)富(300059)、股吧】數(shù)據(jù)顯示，2018年6月至今，A股共發(fā)行33只新股，其中主板22只、創(chuàng)業(yè)板5只、中小板6只，累計(jì)漲幅超過一倍的個(gè)股有18只，占比約五成，但9月新股連續(xù)漲停板數(shù)量?jī)H為4.45個(gè)，比2016年6月的18.38個(gè)減少了13.93個(gè)，降幅達(dá)70%以上。

　　除了長(zhǎng)沙銀行，公開數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)元飲品、華寶股份、今創(chuàng)集團(tuán)等上市后，也都只有一個(gè)一字漲停。此外，6月份以后上市的新股中，工業(yè)富聯(lián)、鵬鼎控股只出現(xiàn)3個(gè)一字漲停，而且目前已經(jīng)接近破發(fā)或破發(fā)。

　　9月18日，鵬鼎控股以16.07元/股的價(jià)格，發(fā)行2.31億股，3個(gè)漲停后，其最高價(jià)曾上摸30元/股。但此后就飛流直下，截至10月12日，盤中最低跌至16.88元/股，距離破發(fā)咫尺之遙。而工業(yè)富聯(lián)在10月8日破發(fā)后，更是一路走低，12日的收盤價(jià)11.96元/股，已經(jīng)低于發(fā)行價(jià)15%。

　　“A股經(jīng)過了半年多的低迷，新股想象的空間打不開，漲幅就跟著下降了?！蔽錆h科技大學(xué)董登新教授向第一財(cái)經(jīng)分析，A股市場(chǎng)今年以來的走勢(shì)，導(dǎo)致新股不再像原來那么有想象空間，調(diào)低了投資者的預(yù)期，加上資金面緊張，新股漲停數(shù)也跟著下降。

　　發(fā)行定價(jià)博弈增加

　　新股漲停數(shù)量減少，打新的收益率也在逐步下降。

　　以長(zhǎng)沙銀行為例，如果以上市次日的盤中最高價(jià)12.66元賣出，打新投資者每中一簽的盈利為2735元，若以與當(dāng)天收盤相近的價(jià)格賣出，收益則僅1995元。

　　“發(fā)行價(jià)格會(huì)受到市場(chǎng)周期影響，如果市場(chǎng)承受不了，機(jī)構(gòu)、投資者就會(huì)自行微調(diào)，把發(fā)行價(jià)格往下壓?！倍切抡f，現(xiàn)在市場(chǎng)下行，但新股定價(jià)機(jī)制并沒有變化，如果新股想象空間縮小，投資者必然在價(jià)格上與企業(yè)產(chǎn)生博弈。

　　新股開板加快，破發(fā)接連出現(xiàn)，除了打新投資者之外，作為保薦人、承銷商的券商，也會(huì)受到不小影響。華東某券商資深投行人士稱，如果新股發(fā)行出現(xiàn)余額包銷，在目前的情況下，包銷收益卻會(huì)因此大幅下降。如果上市后股價(jià)下行，承銷商可能還要維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定，從而抵消包銷獲得的收益。

　　北京某中型券商人士也對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，目前券商在新股承銷、保薦方面，往往與上市公司簽有“保底協(xié)議”，如果上市公司開板或較快破發(fā)，保薦商需拿出部分資金進(jìn)行護(hù)盤，護(hù)盤時(shí)間從一周到一個(gè)月不等。

　　上市公司開板快、破發(fā)的現(xiàn)狀，迫使承銷券商在做出相應(yīng)調(diào)整。上述北京券商人士稱，一般情況下，承銷商會(huì)根據(jù)上市公司業(yè)績(jī)和市場(chǎng)周期，調(diào)整發(fā)行價(jià)和發(fā)行股份數(shù)量。另一方面，擬上市公司也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及此前上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)調(diào)整發(fā)行價(jià)。

　　從企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量來看，這種調(diào)整已經(jīng)出現(xiàn)。比如，根據(jù)長(zhǎng)沙銀行2017年12月的預(yù)披露數(shù)據(jù)，該行擬發(fā)行股數(shù)不超過10億股。如按原計(jì)劃發(fā)行，其融資規(guī)模將達(dá)79.9億元。但最終的實(shí)際發(fā)行數(shù)量為3.42億股，融資規(guī)模僅27.3億元，比原計(jì)劃縮水65%左右。

　　“就算開盤就破發(fā)，從承銷的角度，也不會(huì)影響承銷商的積極性，該做的業(yè)務(wù)還得做。破發(fā)其實(shí)也沒什么，憑什么買東西只能賺不能虧？沒有這個(gè)道理?！鄙鲜鋈A東券商人士稱，但調(diào)整的出現(xiàn)也說明博弈開始了，而這才是新股發(fā)行詢價(jià)的應(yīng)有之義，定價(jià)回歸也是正?，F(xiàn)象。

　　新股首日破發(fā)可能性不大

　　“受到資金面趨緊和弱市格局影響，企業(yè)面臨估值重構(gòu)的壓力，估值體系不斷下移?！鄙鲜鋈掏缎腥耸繉?duì)第一財(cái)經(jīng)稱，未來IPO詢價(jià)難度可能提升，打新收益率也隨之降低。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新股開板、破發(fā)越來越快，打新收益率下降，根源在于發(fā)行定價(jià)機(jī)制。要想從根本上解決這一問題，應(yīng)該對(duì)發(fā)行、定價(jià)制度進(jìn)行改革。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，在發(fā)行機(jī)制沒有調(diào)整的情況下，上市如果行情不佳，企業(yè)雖然會(huì)在發(fā)行數(shù)量、價(jià)格方面進(jìn)行調(diào)整，但還是會(huì)盡量貼近23倍市盈率的上限定價(jià)。因此，目前出現(xiàn)的一些微調(diào)難以對(duì)市場(chǎng)邏輯產(chǎn)生根本性影響。

　　在此情況下，未來新股發(fā)行難度顯著增加，并且出現(xiàn)上市首日破發(fā)的可能性是否存在？

　　“首日封不住漲停的可能性不大，新股想象空間雖然小了，但畢竟還有操作空間，而且網(wǎng)上申購(gòu)依然很積極?！倍切抡f，這說明23倍市盈率的發(fā)行定價(jià)上限，投資者仍然能接受。

　　“新股市場(chǎng)調(diào)整是否真的開始，要關(guān)注一個(gè)重要指標(biāo)，就是新股中簽率是否明顯上升?！倍切抡f，中簽率反映了投資者心態(tài)，如果中簽率大幅上升，那就比較危險(xiǎn)了，說明大家都不愿意買了，上市首日破發(fā)的概率就會(huì)大大上升。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2018年9月以來發(fā)行的新股中，鄭州銀行的中簽率為0.246%，長(zhǎng)沙銀行中簽率0.1680%，鵬鼎控股中簽率為0.1170%，已經(jīng)高于1‰；豐而山集團(tuán)中簽率為0.019%，興瑞科技中簽率0.037%，均遠(yuǎn)低于1‰。

　　公開披露數(shù)據(jù)還顯示，長(zhǎng)沙銀行發(fā)售時(shí)，有8家網(wǎng)下投資者管理的8個(gè)配售對(duì)象未按照《發(fā)行公告》的要求進(jìn)行網(wǎng)下申購(gòu)，初步詢價(jià)時(shí)申購(gòu)數(shù)量均為2000萬股，但正式申購(gòu)時(shí)均未網(wǎng)下申購(gòu)，涉及數(shù)量共計(jì)1.6億股。

　　“幾個(gè)銀行股只是個(gè)別現(xiàn)象，萬分之幾、千分之一二的中簽率，也不算很高。”董登新說，如果新股中簽率上升到千分之幾，甚至百分之一以上的水平，那就說明投資者對(duì)新股的積極性真正降低，真正的調(diào)整已經(jīng)到來。