6月19日,樂鑫信息科技(上海)股份有限公司(以下簡稱：【樂鑫科技(688018)、股吧】)IPO成功過會(huì)。樂鑫科技的主營業(yè)務(wù)是物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi MCU通信芯片及其模組的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售,其芯片產(chǎn)品使用40nm工藝制程,主要出貨產(chǎn)品為ESP8266和ESP32,應(yīng)用于智能家居、智能照明、智能支付終端、智能可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。

　　《電鰻快報(bào)》在閱讀該公司招股說明書時(shí)了解到,近年來,樂鑫科技的研發(fā)投入占比在逐年下滑,同期主營產(chǎn)品的毛利率連年下降。另外,該公司背后有眾多“影子大佬股東”,上市后會(huì)不會(huì)出現(xiàn)又一場資本盛宴？

　　2016年-2018年(以下簡稱：報(bào)告期內(nèi)),樂鑫科技的營業(yè)收入分別為1.23億元、2.72億元、4.75億元,凈利潤分別為44.93萬元、2937.19萬元、9388.26萬元。

　　從營業(yè)收入和凈利潤的增長情況可以看出,報(bào)告期內(nèi)樂鑫科技實(shí)現(xiàn)了快速增長,但是《電鰻快報(bào)》注意到,樂鑫科技的研發(fā)投入占比連續(xù)兩年大幅下滑,報(bào)告期內(nèi)該公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為24.64%、18.16%、15.77%。

　　事實(shí)上,《電鰻快報(bào)》還注意到,報(bào)告期內(nèi),樂鑫科技所處行業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率平均值在上升,分別為16.27%、18.54%和25.91%,而樂鑫科技的投入占比正好相反,卻在下降。

　　事實(shí)上,登陸科創(chuàng)板的企業(yè)在研發(fā)投入占比上是有要求,目前樂鑫科技的研發(fā)投入占比滿足了科創(chuàng)板要求,但是過去三年連續(xù)大幅下滑,投資者們不得不擔(dān)心該公司未來在研發(fā)上的投入力度。

　　與研發(fā)投入占比逐年下滑相呼應(yīng)的是,報(bào)告期內(nèi)樂鑫科技的綜合毛利率連續(xù)兩年下降,分別為51.45%、50.81%和50.66%。一般來說,研發(fā)投入水平與產(chǎn)品毛利率有一定的關(guān)系,不知樂鑫科技毛利率的下滑是否與該公司研發(fā)投入占比下滑有關(guān)

　　另外,《電鰻快報(bào)》注意到,占該公司營收超55%的ESP8266系列芯片的毛利率下滑最為明顯,報(bào)告期內(nèi),該產(chǎn)品的毛利率分別為62.33%、60.79%和56.40%,兩年下滑超過6個(gè)百分點(diǎn)。此外,收入占比第二高的ESP32系列模組的毛利率也出現(xiàn)了大幅下滑,報(bào)告期內(nèi),該產(chǎn)品的毛利率分別為46.72%、44.10%和42.95%,下滑幅度接近4個(gè)百分點(diǎn)。

　　兩大主營產(chǎn)品的毛利率連續(xù)兩年出現(xiàn)大幅下滑,這對(duì)于登陸科創(chuàng)板的樂鑫科技來說并不是一個(gè)好的趨勢。

　　事實(shí)上,《電鰻快報(bào)》注意到,該公司的毛利率下滑也許與該公司產(chǎn)品的單價(jià)下滑有一定關(guān)系。招股書顯示,樂鑫科技主要產(chǎn)品芯片的平均銷售單價(jià)在2018年度出現(xiàn)下滑,而芯片銷售是該公司主要的收入來源,報(bào)告期內(nèi),樂鑫科技芯片銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.71%、67.68%、67.13%,而同期芯片平均單價(jià)分別為4.74元/顆、5.26元/顆、4.79元/顆。

　　樂鑫科技在招股書中表示,公司產(chǎn)品銷售單價(jià)每下降1%,利潤總額下降4.46%,而樂鑫科技毛利率已經(jīng)連續(xù)下滑兩年。

　　招股說明書顯示,除控股股東樂鑫香港外,亞東北辰、Shinvest和芯動(dòng)能投資持有樂鑫科技5%以上股份。其中,亞東北辰是上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司的全資子公司,而上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司又是上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司的子公司。

　　招股說明書顯示,芯動(dòng)能投資持有樂鑫科技5.20%的股份,而芯動(dòng)能背后的股東包括持股比例37.34%的京東方科技集團(tuán)股份有限公司。英特爾投資持有樂鑫科技3.20%的股份。

　　此外,在樂鑫科技的股東名單中,還可以看到美的和小米的身影。招股書顯示,美的投資持有該公司90萬股股份,占本次發(fā)行前總股本的1.50%,而【美的集團(tuán)(000333)、股吧】股份有限公司又持有美的投資70%股權(quán)。也就是說,美的集團(tuán)間接著持有樂鑫科技股份。另外,招股書顯示,金米投資持有該公司150萬股股份,占本次發(fā)行前總股本的2.50%,而小米科技有限責(zé)任公司是金米投資的最終受益人,這意味著小米間接持有樂鑫科技股份。

　　在這些“影子”股東中,小米的身份最為特殊,既是樂鑫科技的股東也是客戶。早在2015年,小米集團(tuán)全資子公司小米通訊已與樂鑫科技有業(yè)務(wù)往來。而且到2018年,小米通訊已成為樂鑫科技的第二大客戶。2016年-2018年,樂鑫科技向小米通訊通過直銷模式銷售芯片與模組,銷售金額分別為698.01萬元、1579.39萬元及4409.79萬元。

　　《電鰻快報(bào)》注意到,截至2018年末樂鑫科技對(duì)小米通訊的銷售收入占營收的比例不到10%。但同期,小米通訊為樂鑫科技第一大應(yīng)收賬款客戶,樂鑫科技近50%的應(yīng)收賬款來自小米通訊。2016年-2018年,樂鑫科技對(duì)小米通訊的應(yīng)收賬款余額分別為438.59萬元、1029.02萬元、2144.26萬元。

　　由此可見,小米既是樂鑫科技的股東又是客戶,而小米通訊在2018年末形成的巨大應(yīng)收賬款屬不屬于關(guān)聯(lián)公司資金占用？

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