原標(biāo)題：上半年A股IPO創(chuàng)新高 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)迎來(lái)退出春天

　　今年上半年是A股IPO大年,募資金額為近五年同期新高；創(chuàng)投機(jī)構(gòu)扮演主要角色,IPO滲透率高達(dá)65%,與之相伴隨的VC/PE退出大爆發(fā)。受訪業(yè)內(nèi)人士表示,本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正迎來(lái)退出的春天。

　　今年,A股市場(chǎng)IPO數(shù)量及規(guī)模顯著提升。投中數(shù)據(jù)顯示,上半年共有118家中國(guó)企業(yè)在滬深兩市IPO,同比增加84.38%；IPO募資金額共計(jì)1387.12億元,同比上升1.3倍,創(chuàng)近五年同期新高。

　　數(shù)據(jù)還顯示,上半年122家具有VC/PE背景的中企實(shí)現(xiàn)上市(包括在海外上市),VC/PE機(jī)構(gòu)IPO滲透率達(dá)到65%,VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面退出總回報(bào)達(dá)到 2280.19億元。

　　高瓴資本以8家IPO的戰(zhàn)績(jī)拔得頭籌,達(dá)晨財(cái)智和深創(chuàng)投分別以7家IPO的戰(zhàn)績(jī)緊隨其后。達(dá)晨財(cái)智和深創(chuàng)投分別有3家和2家企業(yè)登陸科創(chuàng)板,鼎暉投資、啟明創(chuàng)投等多家人民幣基金則在科創(chuàng)板斬獲頗多。以美元基金為主的高瓴資本,以及奧博資本、老虎基金、紅杉中國(guó)等多家美元基金在科創(chuàng)板顆粒無(wú)收。

　　對(duì)于下半年,各家機(jī)構(gòu)早已摩拳擦掌。達(dá)晨財(cái)智表示,截至7月17日,達(dá)晨已預(yù)披露盛劍環(huán)境、艾索信息、中望軟件等21家企業(yè)；上半年已過(guò)會(huì)未掛牌的還有杰美特、康希諾、中信博3家企業(yè)。深創(chuàng)投則透露,除了上半年已經(jīng)上市的7家企業(yè),又新增上市公司3家,已過(guò)會(huì)待發(fā)的還有3家,在會(huì)排隊(duì)35家,167家企業(yè)IPO上市。

　　盈科資本告訴記者,IPO是公司退出的主要形式,截至7月17日今年累計(jì)有10個(gè)項(xiàng)目拿到IPO批文,其中9個(gè)已經(jīng)掛牌。此外還有約20個(gè)項(xiàng)目待審,盈科資本投資項(xiàng)目中超過(guò)40%已經(jīng)完成或開啟上市進(jìn)程。

　　昆仲資本創(chuàng)始管理合伙人王鈞告訴記者,對(duì)于做早期科創(chuàng)投資的機(jī)構(gòu),今年是退出的大年。該公司本季度有科創(chuàng)板和美股兩家公司會(huì)IPO；此外還有3個(gè)項(xiàng)目在會(huì)排隊(duì),3家準(zhǔn)備申請(qǐng)。

　　除了IPO,大量中小創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)了退出。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制紅利,也刺激PE機(jī)構(gòu)向前端延伸的意愿越來(lái)越強(qiáng)烈,除了直接投資A輪、B輪之外,更愿意接手二手份額基金。

　　中科創(chuàng)星合伙人李浩表示,該公司專注于早期“硬科技”風(fēng)險(xiǎn)投資,多數(shù)項(xiàng)目都是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)退出。上半年退出的項(xiàng)目占近年來(lái)退出總額的1/3左右。

　　上半年IPO節(jié)奏加快和科創(chuàng)板、新三板及創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制等政策紅利是分不開的。數(shù)據(jù)顯示,118家IPO企業(yè)中,有46家在科創(chuàng)板上市,募資金額共計(jì)501.95億元。此外,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地僅一個(gè)月,已有296家企業(yè)申請(qǐng),超9成企業(yè)背后都有VC/PE的身影。

　　達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰認(rèn)為,隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地,IPO數(shù)量會(huì)迎來(lái)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。A股過(guò)去IPO數(shù)量最多的一年是430多家,納斯達(dá)克最多的一年有700多家。A股在雙注冊(cè)制鼓舞下,有望超過(guò)納斯達(dá)克。

　　清科集團(tuán)管理合伙人、清科資管主管合伙人楊敏分析, 國(guó)家層面對(duì)資本市場(chǎng)改革的決心和力度空前,給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。募資方面,投資者資產(chǎn)配置中用來(lái)投資的比例增加；投資方面,優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)；投后管理方面,項(xiàng)目因政策紅利發(fā)展迅猛；退出方面,路徑增多且溢價(jià)空間加大,這些將會(huì)形成良性循環(huán)。

　　盈科資本認(rèn)為,退出更加通暢,可以幫助投資人更快地收回成本和獲得收益；同時(shí)還可以幫助募資,平均而言,IPO退出的投資回報(bào)率是所有方式中最高的,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板精選層的推出極大提高了股權(quán)投資的退出回報(bào)率,有利于激發(fā)投資人的投資熱情,幫助私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行募資。在盈科資本看來(lái),政策紅利一般情況下會(huì)維持兩到三年。

　　光源資本董事總經(jīng)理吉星認(rèn)為,一般退出的紅利期會(huì)持續(xù)半年到一年,才會(huì)作用到比前端的投資再早前的募資,時(shí)間上有延續(xù)的價(jià)值。此外,近期政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng),市場(chǎng)將獲得更多活水,非常值得看好。目前細(xì)則尚未完整發(fā)布,吉星認(rèn)為保險(xiǎn)資金可能會(huì)首先布局母基金,然后再傳導(dǎo)到創(chuàng)投企業(yè)。

　　五?？毓烧J(rèn)為,A股以往IPO堰塞湖的情況已經(jīng)得到改善,投資發(fā)展退出循環(huán)路徑更通暢。同時(shí),注冊(cè)制進(jìn)一步貼近市場(chǎng),也堅(jiān)定了創(chuàng)業(yè)投資的信心?！巴ㄟ^(guò)投資,我們能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供幫助,同時(shí),也能夠收獲一定的回報(bào),未來(lái)改革紅利會(huì)越來(lái)越好,公司和被投企業(yè)也會(huì)抓緊這樣的機(jī)遇,乘風(fēng)破浪?！?/p>

　　不過(guò),楊敏強(qiáng)調(diào),疫情讓全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加嚴(yán)峻復(fù)雜,政府出臺(tái)各項(xiàng)利好政策,可以說(shuō)是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。各機(jī)構(gòu)要審時(shí)度勢(shì),提高對(duì)經(jīng)濟(jì)政策和國(guó)際形勢(shì)變化判斷的敏感性,適當(dāng)放慢步伐,不要盲目激進(jìn)。一旦機(jī)會(huì)出現(xiàn)要乘風(fēng)而上,把握紅利期加速培育手中項(xiàng)目。

　　吉星表示,中國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越成熟,不管是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制,都是市場(chǎng)邁向更成熟的表現(xiàn)。上市只是一個(gè)階段性的里程碑,并不是企業(yè)發(fā)展的終止?！拔覀儓?jiān)信價(jià)值投資理念。企業(yè)未來(lái)的走向還要看整體的成長(zhǎng)性。上市以后也不是馬上就能賣掉,還有鎖定期。鎖定期之后,什么樣公司會(huì)有什么樣的估值,都是受公司持續(xù)成長(zhǎng)發(fā)展影響的變量?！?/p>

　　王鈞表示,目前部分科創(chuàng)企業(yè)估值偏高,可能會(huì)在解禁之后對(duì)整個(gè)估值體系形成壓力。但也會(huì)有一些公司的業(yè)績(jī)發(fā)展軌跡和A股一些傳統(tǒng)企業(yè)的線性發(fā)展軌跡不同,還是需要具體情況具體分析。

　　龍馬資本董事長(zhǎng)雷杰透露,今年預(yù)計(jì)有三個(gè)項(xiàng)目退出,包括從二級(jí)市場(chǎng)減持。

　　此外,股市的火熱也帶來(lái)定增的投資機(jī)會(huì)。龍馬資本董事長(zhǎng)雷杰認(rèn)為,從政策層面看,再融資新規(guī)給定向增發(fā)投資帶來(lái)了巨大機(jī)會(huì)；從市場(chǎng)層面看,上半年A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情,下半年情緒迅速轉(zhuǎn)暖,但受到回調(diào)壓力,經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果將在明年才會(huì)充分體現(xiàn),A股行情基礎(chǔ)比今年更為健康,定增的投資機(jī)會(huì)也更大。

　　楊敏認(rèn)為,二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)投資思路、策略、方式有很多不同,不能憑二級(jí)市場(chǎng)短期情況去判斷一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。一級(jí)市場(chǎng)投資是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程,要真正做到“價(jià)值投資”就要沉心靜氣耐得住寂寞,挖掘真正有價(jià)值的項(xiàng)目標(biāo)的。