來源：和訊科技 作者：常安楠

　　依圖科技搶跑IPO，“AI獨角獸”光環(huán)下實藏隱憂。

　　11月4日，AI獨角獸依圖科技有限公司(以下簡稱“依圖科技”)向上交所遞交了CDR(中國存托憑證)發(fā)行申請，擬募集資金75.05億元。此次融資將用于新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項目、基于視覺推理的邊緣計算系統(tǒng)項目、新一代人工智能計算系統(tǒng)項目、高階視覺智能計算平臺項目、新一代語音語義能力平臺項目。

　　縱觀人工智能的賽道，“AI四小龍”均已拿到了多輪融資，并前赴后繼準備登陸資本市場，而依圖科技無疑最有希望成為“AI第一股”。但此次上市背后仍存在著諸多隱憂，營收三年半虧損73億元導(dǎo)致長期資不抵債、過度燒錢難尋“盈利時間表”等問題正懸在依圖科技頭上，面對越發(fā)依賴大客戶、產(chǎn)品化進程存不確定性等亟待解決的問題，依圖科技CEO朱瓏又將何去何從？

　　營收虧損長期資不抵債 持續(xù)燒錢依賴外界輸血

　　天眼查資料顯示，依圖科技成立于2012年，八年內(nèi)共計獲九輪融資，累積金額高達數(shù)十億元。大量的資金充實了依圖科技的“彈藥庫”，但這對于長期虧損的依圖科技來說，實則杯水車薪，仍扭轉(zhuǎn)不了其資不抵債的現(xiàn)況。

　　招股書顯示，2017年至2020年上半年，依圖科技營業(yè)收入分別為0.69億元、3.04億元、7.17億元及3.81億元；凈虧損分別為11.68億元、11.68億元、36.47億元及13.03億元，三年半累計虧損72億元。由此可見,依圖科技的營收雖然在逐年遞增，但凈利潤卻一直處于虧損的狀態(tài)且呈不斷擴大的趨勢。

　　作為人工智能公司，技術(shù)研發(fā)是公司核心競爭力的根本所在，這也是導(dǎo)致其虧損的重要原因之一。近年來依圖科技一直保持著較高的研發(fā)投入，招股書顯示，2017年至2020年上半年，依圖科技研發(fā)投入分別為0.99億元、2.85億元、6.55億元及3.81億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比分別為147%、96%、92%和100%。截至今年6月，依圖研發(fā)人員837人，占員工總數(shù)的55.54%。

　　朱瓏曾在署名文章中提到，未來十年是人工智能算力“超摩爾時代”，搶占人工智能發(fā)展的制高點，關(guān)鍵在人才。只有前瞻布局、廣招天下英才，才能在科技競爭中掌握主動權(quán)。但對于依圖科技而言，技術(shù)的高度投入?yún)s與其產(chǎn)業(yè)化進程并不成正比。

　　2017年至2020年上半年，依圖科技應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計分別為0.3億元、2.53億元、5.67億元及6.95億元，占當(dāng)期的營收比分別為44%、83%、80%、182%，整體仍呈上升趨勢。雖然依圖科技過九成營收都用來研發(fā)投入，但其產(chǎn)品落地情況并不明朗。從其收入構(gòu)成來看，軟硬件產(chǎn)品及人工智能解決方案大多數(shù)都未變現(xiàn)。

　　依圖科技解釋稱，公司的技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化和市場化進程也會具有不確定性。如果未來公司在研發(fā)方向上未能做出正確判斷，關(guān)鍵技術(shù)未能實現(xiàn)突破、相關(guān)性能指標未達預(yù)期，或者研發(fā)出的產(chǎn)品未能得到市場認可，公司將面臨前期的研發(fā)投入難以收回、效益難以達到預(yù)期和失去技術(shù)優(yōu)勢的風(fēng)險，對公司業(yè)績和競爭力產(chǎn)生不利影響。

　　除此之外，依圖科技還一直處于資不抵債狀態(tài)。招股書提到，2017年至2020年上半年，依圖科技總資產(chǎn)分別為12.1億元、29.85億元、29.96億元及47.98億元，同期負債總額分別為22.90億元、49.76億元、90.62億元和121.03億元，資產(chǎn)負債率分別高達189%、166%、302%、252%。

　　對此，依圖科技在招股書中坦言，截至2020年6月末，公司累計未彌補虧損為-72.2億元。截至本招股說明書簽署日，公司在人工智能芯片及算法技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品市場拓展等方面仍保持較大投入規(guī)模，公司未來一定期間可能無法盈利，公司累計未彌補虧損將持續(xù)為負，無法進行利潤分配。公司未來虧損的金額將取決于公司的產(chǎn)品銷售能力、技術(shù)研發(fā)能力等方面，即使公司未來能夠盈利，亦可能無法保持持續(xù)盈利。

　　巨大的研發(fā)投入且作為應(yīng)收賬款高企使得依圖科技的現(xiàn)金流承壓赤字，招股書顯示，2017年至2020年上半年，其累計經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-26億元，而投資活動現(xiàn)金流入高達77億元。由此可見，依圖科技的盈利能力并不樂觀，一直依賴于外部輸血續(xù)命，卻看不到其盈利時間表。

　　大客戶依賴逐年攀升 獲客能力下降

　　依圖科技當(dāng)前經(jīng)營很大程度上依賴外部融資，這也為其帶來了不確定性的風(fēng)險。依圖科技在招股書中提到，根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，未來一定期間公司將持續(xù)進行較大規(guī)模的研發(fā)投入，在公司上市后，無法實現(xiàn)盈利的狀態(tài)可能持續(xù)存在。若公司上市后觸發(fā)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第 12.4.2 條的財務(wù)狀況，即經(jīng)審計扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(含被追溯重述)為負且營業(yè)收入(含被追溯重述)低于 1 億元，或經(jīng)審計的凈資產(chǎn)(含被追溯重述)為負，則可能導(dǎo)致公司觸發(fā)退市條件。

　　根據(jù)《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》，公司觸及終止上市標準的，存托憑證直接終止上市，不再適用暫停上市、恢復(fù)上市、重新上市程序。

　　此外，招股書顯示，2017年至2020年上半年，依圖科技前五大客戶的營收占比分別為35.12%、33.09%、51.12%及62.02%，呈現(xiàn)不斷攀升趨勢。2019年開始，依圖科技前五大客戶的營收占比已超過半成，這也意味著其對大客戶的依賴越來越強，其獲客能力正在逐漸降低。

　　目前，人工智能賽道高手云集，除了“AI四小龍”商湯、曠視及云從的競爭，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在不斷加碼AI行業(yè)，這也使得依圖科技的壓力不斷增大。

　　依圖科技在招股書中提到，總體來看，人工智能芯片技術(shù)仍處于發(fā)展的初期階段，技術(shù)迭代速度加快，技術(shù)發(fā)展和商業(yè)化路徑尚在探索中，尚未形成具有絕對優(yōu)勢的架構(gòu)和系統(tǒng)生態(tài)。隨著越來越多的廠商推出人工智能芯片產(chǎn)品，該領(lǐng)域市場競爭日趨激烈。目前，英偉達在人工智能芯片領(lǐng)域仍占有絕對優(yōu)勢，華為海思、【寒武紀(688256)、股吧】等公司在該領(lǐng)域也有較強的競爭力。

　　以當(dāng)前為時間節(jié)點，伴隨著AI賽道的競爭日趨上升，依圖科技此次上市背后仍免不了長期的挑戰(zhàn)，面對商業(yè)化成效不足產(chǎn)品難落地、長期資不抵債、現(xiàn)金流承壓等一系列問題，其未來發(fā)展之路還任重道遠。依圖科技能否殺出重圍，成為“AI第一股”，讓我們拭目以待。