香櫞研究公司(Citron Research)發(fā)布報(bào)告稱，DoorDash已成為市場(chǎng)中定價(jià)錯(cuò)誤最大的股票，目標(biāo)價(jià)應(yīng)為40美元。

　　香櫞指出，這并不是一家難以估值的顛覆性科技公司，而是一種純粹的商品，目前其價(jià)格是Uber、GrubHub的3.5倍，而監(jiān)管和逐底競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)發(fā)生。

　　截至周四收盤，DoorDash收跌2.4%，報(bào)154.25美元。

　　以下為報(bào)告全文：

　　在這一年里，有許多有趣的公司接連上市，從顛覆性數(shù)據(jù)平臺(tái)Snowflake、領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)軟件廠商Palantir到手機(jī)游戲引擎Unity。但是，DoorDash并不是一間這樣的公司，最商品化、競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)莫過(guò)于食品了。DoorDash與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Uber Eats、Postmates、Caviar、Grubhub間并無(wú)任何差別。

　　更糟糕的是，這種商業(yè)模式?jīng)]有品牌忠誠(chéng)度，因?yàn)橄M(fèi)者只會(huì)選擇最便宜的方式來(lái)買外賣。然而，DoorDash的估值卻超過(guò)500億美元！據(jù)廣泛報(bào)道，美國(guó)政府正在尋求打擊科技行業(yè)，而最容易監(jiān)管的行業(yè)莫過(guò)于送餐行業(yè)。這種情況正在發(fā)生在這篇報(bào)道發(fā)出的時(shí)候，通往底部的競(jìng)賽已經(jīng)開始。

　　下面我們將解釋為什么這只股票應(yīng)該迅速跌至40美元，內(nèi)部人士正在急切地等待著拋售他們的股票。

　　理解DoorDash(以下簡(jiǎn)稱為DASH)

　　DASH的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Postmates、Grubhub和Uber的交易估值區(qū)間為3倍到6倍的市售率，DASH是目前最貴的食品配送公司，以19倍的市售率交易。

　　就在5個(gè)月前，Postmates以4倍市售率，26.5億美元被全股票收購(gòu)，該交易價(jià)格基于的是該公司2020年第二季度年化收入1.61億美元。按4倍市售率計(jì)算，DASH的交易價(jià)格應(yīng)該為32美元，而即使是這個(gè)估值對(duì)于虧損的企業(yè)來(lái)說(shuō)也可能被認(rèn)為是昂貴的。

　　2019年，DASH在美國(guó)市場(chǎng)的份額為33%，Grubhub為32%，Uber Eats為20%，Postmates為10%。現(xiàn)在Uber已經(jīng)收購(gòu)了Postmates，DASH遠(yuǎn)不是食品配送市場(chǎng)上的主要玩家。

　　據(jù)了解，DASH在不到6個(gè)月前以160億美元進(jìn)行融資。除了其估值現(xiàn)在貴了3倍以外，其他什么都沒(méi)變。

　　不看Form S-1就進(jìn)行IPO交易的昂貴教訓(xùn)

　　很明顯，日間交易員不計(jì)后果地競(jìng)相抬高DASH的股價(jià)，卻沒(méi)有做適當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查。正如財(cái)經(jīng)名嘴Jim Cramer所指出的那樣：“確實(shí)有人利用市場(chǎng)把DoorDash帶到了比他們認(rèn)為的要高得多的水平，目前該股價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們想象中的價(jià)格。”

　　這些盲目押注DASH的人也應(yīng)該能讀懂公司上市前向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的Form S-1(新證券的初始登記表格)，里面明顯指出該公司的增長(zhǎng)已經(jīng)到達(dá)頂端。

　　Form S-1披露，“加速訂單總額增長(zhǎng)的情況源于衛(wèi)生事件，而公司此后將不會(huì)再受到衛(wèi)生事件提振，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間總訂單的增速會(huì)下降?！?/p>

　　這也是為什么其他華爾街分析師將DASH稱為“2020年最荒謬的IPO”，并表示該股“沒(méi)有任何價(jià)值”。

　　外媒也對(duì)該公司持有相同的觀點(diǎn)：

　　“一旦取消對(duì)堂食的限制，人們生活在一個(gè)更正常的世界里，會(huì)失去對(duì)外賣的依賴?！?/p>

　　“像Grubhub和Uber Eats這樣的第三方食品配送公司正在蓬勃發(fā)展，但沒(méi)有人賺錢?！?/p>

　　“每一次送餐都賠錢，只能靠訂單量來(lái)彌補(bǔ)?！?/p>

　　爭(zhēng)分奪秒的比賽已經(jīng)開始

　　食品配送具有極高的需求彈性，因?yàn)槠渖虡I(yè)模式完全可以互換。Panera Bread CEO表示：“DoorDash、Grubhub和Uber Eats之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，這個(gè)商業(yè)模式很難賺到錢。”

　　我們現(xiàn)在正在見(jiàn)證這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，針對(duì)全美各城市將送餐服務(wù)對(duì)餐廳的抽成封頂在15%的情況，DoorDash向客戶加收了額外的費(fèi)用。就在昨天，Grubhub對(duì)DoorDash的做法進(jìn)行了抨擊，就表示它們不會(huì)增收客戶費(fèi)用。

　　我們也看到新的本地競(jìng)爭(zhēng)者的出現(xiàn)，如Nosh，因15%的抽成封頂政策，其平臺(tái)上的餐廳迅速增加。

　　結(jié)論

　　隨著眾多的IPO和SPAC的上市，給投資者帶來(lái)很多機(jī)會(huì)，賭上太空、電動(dòng)汽車和其他顛覆性技術(shù)的機(jī)會(huì)，我們不明白送餐公司怎么能維持500億的估值。DoorDash，我們40美金見(jiàn)！

　　溫馨提示：滬深兩市今日開盤漲跌不一，煤炭、光刻膠板塊漲幅居前。最新行情動(dòng)態(tài)隨時(shí)看，請(qǐng)關(guān)注APP。