東杰智能:深諳物流系統(tǒng)集成,聚焦智能物流裝備 廣博股份:收購匯元通布局跨境支付領域;跨境服務全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的 完美環(huán)球:影視+游戲強強聯(lián)合,整合全球資源打造全球化泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團 中國高科“十三五”教育系列報告之三:“集團式辦學+MOOC平臺”布局已成,全面受益教育改革 平高電氣:2016為特高壓豐收年 益佰制藥:擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng) 海德股份:轉(zhuǎn)戰(zhàn)西藏,AMC牌照獲取有所推進 得潤電子:精密制造穩(wěn)步增長,車聯(lián)網(wǎng)有望超預期 贏家財富網(wǎng):2015年業(yè)績靚麗,中長期持續(xù)推薦 光韻達:業(yè)績略有下滑,3D打印業(yè)務加速推進

　　廣博股份:收購匯元通布局跨境支付領域;跨境服務全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的

　　類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：周海晨,屠亦婷 日期：2016-02-18

　　投資要點:

　　公司公告:擬支付現(xiàn)金16500萬美元,并22.85元/股發(fā)行不超過4740萬股,合計作價不超過33000萬美元,收購匯元通100%股權。同時,擬22.85元/股非公開發(fā)行股份,募集配套資金12.4億元。匯元通2016-2018年的稅前承諾利潤分別不低于2900萬美元,3900萬美元與4900萬美元。匯元通是一家提供連接中國和世界其他地區(qū)創(chuàng)新支付服務的公司,以個人貨幣兌換業(yè)務為成熟業(yè)務、跨境支付服務業(yè)務為成長主力業(yè)務、電子旅行支票業(yè)務為潛在培育業(yè)務。

　　匯元通:分享跨境行業(yè)成長紅利。匯元通可以被理解為國際版的支付寶,圍繞資金跨境場景,在跨境支付服務、個人貨幣兌換、電子旅行支票等多個業(yè)務領域為資金跨境需求方提供一站式服務。受益于Uber等共享經(jīng)濟、跨境電商、海外留學、出國旅游等市場的快速發(fā)展,業(yè)績未來有望呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。典型應用場景:1)共享經(jīng)濟典型代表Uber(優(yōu)步)為匯元通現(xiàn)有第一大客戶,匯元通是Uber中國司機收入分發(fā)的唯一渠道,受益于Uber的爆發(fā)式增長,匯元通來自于Uber的收入由2014年的20萬美元飆升至2015年1-9月的1230萬美元。2)海外留學市場,匯元通與Westernunion合作,覆蓋海外重點高校,相較傳統(tǒng)的銀行SWIFT系統(tǒng)更為便捷、透明,收費更低,市場份額有望持續(xù)提升。3)跨境電商,公司在跨境電商領域典型的一對多,多對一的支付場景中,也有較為廣闊的發(fā)展前景。未來隨著跨境產(chǎn)品和服務應用場景的不斷豐富和其他重量級客戶的陸續(xù)對接,匯元通業(yè)績有望呈現(xiàn)多個爆發(fā)點。

　　匯元通:支付業(yè)務高門檻,海外優(yōu)質(zhì)客戶資源構(gòu)筑先發(fā)優(yōu)勢。除了安全合規(guī)性和系統(tǒng)穩(wěn)定性,領先的技術能力和運營能力;匯元通本土化的團隊,境外商戶的合作信任關系及打造的多年口碑是其競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)。尤其是前期積累的優(yōu)質(zhì)客戶會樹立新的標桿,不斷為公司代言,如Uber,Westernunion等,未來公司有望尋求更多優(yōu)質(zhì)合作伙伴,形成良性循環(huán)。

　　廣博股份:持續(xù)轉(zhuǎn)型,積極布局互聯(lián)網(wǎng)營銷及跨境相關產(chǎn)業(yè)鏈。廣博股份傳統(tǒng)主營為文具行業(yè),近幾年順應新經(jīng)濟發(fā)展方向,借助區(qū)位優(yōu)勢逐步向互聯(lián)網(wǎng)營銷、跨境電商等相關產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。2014年收購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司靈云傳媒,搶占互聯(lián)網(wǎng)流量入口。2015年參股大連泊源科技,布局電子商務解決方案。2015年9月成立全球淘進軍進口跨境電商B2B行業(yè)。此次公告100%收購領先的跨境支付服務商匯元通,完善以互聯(lián)網(wǎng)為基礎的跨境商品和服務全產(chǎn)業(yè)鏈布局,發(fā)揮協(xié)同效應,提供一站式的流量導入、電商經(jīng)營管理變現(xiàn)、支付結(jié)算服務。支付是所有跨境商品及服務的基礎設施,布局跨境支付具有顯著戰(zhàn)略意義。收購匯元通后,我們預計公司16-17年的備考凈利潤分別為2.98億元和3.93億元,增發(fā)后攤薄EPS分別為0.74元和0.97元,目前股價(19.27元)對應16-17年PE分別為26倍和20倍。未來公司凈利潤的主要來自于互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務和跨境支付,A股可比公司市盈率在50倍左右,我們根據(jù)2016年傳統(tǒng)主業(yè)4300萬凈利潤給予20倍估值,2016年靈云傳媒及匯元通新業(yè)務2.52億凈利潤給予45倍估值,目標市值122億元,對應發(fā)行后目標價30元,首次評級給予買入! ：

　　 東杰智能:深諳物流系統(tǒng)集成,聚焦智能物流裝備 廣博股份:收購匯元通布局跨境支付領域;跨境服務全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的 完美環(huán)球:影視+游戲強強聯(lián)合,整合全球資源打造全球化泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團 中國高科“十三五”教育系列報告之三:“集團式辦學+MOOC平臺”布局已成,全面受益教育改革 平高電氣:2016為特高壓豐收年 益佰制藥:擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng) 海德股份:轉(zhuǎn)戰(zhàn)西藏,AMC牌照獲取有所推進 得潤電子:精密制造穩(wěn)步增長,車聯(lián)網(wǎng)有望超預期 贏家財富網(wǎng):2015年業(yè)績靚麗,中長期持續(xù)推薦 光韻達:業(yè)績略有下滑,3D打印業(yè)務加速推進

　　完美環(huán)球:影視+游戲強強聯(lián)合,整合全球資源打造全球化泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團

　　類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：楊琳琳,李濤 日期：2016-02-18

　　核心觀點:

　　一、公司立足全球,以IP為紐帶,以影游聯(lián)動為運作模式,致力于構(gòu)建全球性泛娛樂集團,未來會通過內(nèi)生(技術研發(fā)+內(nèi)容生產(chǎn)+運營推廣)+外延(投資+并購+基金孵化)手段推進公司戰(zhàn)略發(fā)展。此次收購領先的綜合性網(wǎng)絡游戲廠商完美世界,形成“影視+游戲”2大業(yè)務的強強聯(lián)合,有利于公司借助資本的力量,打造綜合性娛樂航母。

　　二、完美環(huán)球與完美世界均為影視或者游戲行業(yè)領先IP運營商,兩者結(jié)合有利于建立全球協(xié)同的IP資源立體化孵化與開發(fā)體系,使上市公司成為國內(nèi)領先的、集影視與游戲創(chuàng)作為一體的綜合性IP創(chuàng)作平臺。

　　三、完美環(huán)球在國內(nèi)影視行業(yè)處于龍頭地位。電視劇:2016年作品包括《射雕英雄傳》、《咱們相愛吧》、《思美人》、《神犬小七2》、《蘇茉兒傳奇》等。

　　電影:是2016~2017年重點發(fā)力方向。每年自投、自創(chuàng)、自發(fā)行小成本電影2~3部;引進海外高品質(zhì)大片;未來計劃做奇幻大片,奇幻大片可以跟游戲更好互動;已成立影視投資基金,第1期15億元,主要用于投資海內(nèi)外影視劇項目。綜藝節(jié)目:參與投資熱播戶外真人秀《極限挑戰(zhàn)》,《極限挑戰(zhàn)》第2季將持續(xù)為公司貢獻利潤。

　　四、完美世界是游戲行業(yè)龍頭,是全球化游戲研發(fā)和運營企業(yè)。產(chǎn)品多元化:截止2015年9月30日共有23款客戶端游戲,27款移動網(wǎng)絡游戲,4款網(wǎng)頁游戲和2款電視游戲運營。2016年在研手游項目15款,包括《射雕英雄傳》、《大主宰》、《火炬之光》、《最終幻想》等力作。IP儲備豐富:

　　儲備并成功開發(fā)“笑傲江湖”、“誅仙”、“神雕俠侶”和“射雕英雄傳”(未來會有“倚天屠龍記”)、“星球迷航”、“無冬之夜”、“圣斗士星矢”的優(yōu)質(zhì)IP。技術領先:擁有中國最早的自主研發(fā)3D游戲引擎。全球化:游戲企業(yè)出口排第1,游戲產(chǎn)品海外出口100多個國家和地區(qū),在歐洲、北美、日本設立20多個子公司和分公司。

　　五、首次給予“買入”評級。假設完美環(huán)球2016年6月完成對完美世界收購,預測完美環(huán)球15~17年實際凈利潤分別為2.50億、7.40億和13.48億,此次增發(fā)后總股本13.14億股,公司15~17年EPS分別為0.19元、0.56元和1.03元,當前股價對應15~17年PE分別為225倍、76倍和42倍。預測完美環(huán)球完成收購完美世界后2016年備考凈利潤為10.55億,其中完美世界承諾16年凈利潤不低于7.55億,完美環(huán)球借殼上市承諾16年凈利潤3億,按發(fā)行后總股本13.14億股,公司16年備考EPS分別為0.80元,當前股價對應16年備考PE為53倍。

　　六、風險提示:游戲行業(yè)競爭加劇,影視表現(xiàn)不達預期。 ：

　　 東杰智能:深諳物流系統(tǒng)集成,聚焦智能物流裝備 廣博股份:收購匯元通布局跨境支付領域;跨境服務全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的 完美環(huán)球:影視+游戲強強聯(lián)合,整合全球資源打造全球化泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團 中國高科“十三五”教育系列報告之三:“集團式辦學+MOOC平臺”布局已成,全面受益教育改革 平高電氣:2016為特高壓豐收年 益佰制藥:擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng) 海德股份:轉(zhuǎn)戰(zhàn)西藏,AMC牌照獲取有所推進 得潤電子:精密制造穩(wěn)步增長,車聯(lián)網(wǎng)有望超預期 贏家財富網(wǎng):2015年業(yè)績靚麗,中長期持續(xù)推薦 光韻達:業(yè)績略有下滑,3D打印業(yè)務加速推進

　　中國高科“十三五”教育系列報告之三:“集團式辦學+MOOC平臺”布局已成,全面受益教育改革

　　類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：孟燁勇 日期：2016-02-18

　　投資要點:

　　公司在教育領域具備得天獨厚的資源。公司由教育部牽頭成立,其高校股東共有23家,其實前10大股東包括北京大學、復旦大學、上海外國語大學和人民大學,其中北京大學為實際控制人,持股比例為20.03%。股東的品牌和教學資源為其核心競爭力。

　　原地產(chǎn)業(yè)務逐步出清,設立并購基金,高等教育職業(yè)教育布局已成。公司已明確將以教育產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務,房地產(chǎn)業(yè)務在15年逐步出清,同時轉(zhuǎn)讓了非教育全資子公司深圳仁銳。此外,公司搭建并購基金平臺,未來將圍繞互聯(lián)網(wǎng)在線教育、職業(yè)培訓等領域拓展業(yè)務。公司正致力成為A股第一家集高等教育、職業(yè)教育為一體的公司,推出了首個MOOC學歷教育平臺,同時搭建集團式線下體系。未來有望在高等教育改革、職業(yè)教育改革、MOOC、民辦高校營利性限制法律放開和校企改革等多方面受益。

　　MOOC開放、共享精神引領學歷教育互聯(lián)網(wǎng)化,頂你學堂MOOC平臺率先進軍。公司出資4500萬元控股了過來人。過來人是領先的MOOC綜合運營商,其MOOC平臺頂你學堂是集學習、認證、就業(yè)于一體的平臺。1)過來人與知名高校合作,推出提供學分認證或者頒發(fā)證書的大規(guī)模開放在線課程;2)推出了國內(nèi)首個學歷認證課程,提供全新在線教育課程體驗;3)推出職業(yè)培訓課程;4)與青年之聲創(chuàng)業(yè)服務聯(lián)盟攜手打造中國首個創(chuàng)業(yè)MOOC學習平臺。目前平臺已經(jīng)實踐的盈利模式包括培訓收費課程、學歷課程費,未來有望在證書認證上突破。

　　線下共建獨立學院,與線上平臺協(xié)同發(fā)展。公司與遵義醫(yī)學院合作承辦遵義醫(yī)學院醫(yī)學與科技學院,由公司掌握股權,擬先投資1億元用于遵義醫(yī)學院調(diào)整辦學結(jié)構(gòu),另出資建設新校區(qū),預計2017年可開始首批招生,雙方合作辦學期限為30年,未來有望受益民資營利性放開。公司未來還將在線下做更為廣深的布局。

　　完成購買員工持股計劃,彰顯公司中長期發(fā)展信心。公司員工持股覆蓋對象為公司及下屬子公司的部分董事、高級管理人員和員工不超過61人,存續(xù)期為24個月。該計劃已于2015年12月31日完成員持股計劃,購入了本公司股票1640006股,占公司總股本的0.28%,成交均價約為18.11元/股。員工持股計劃彰顯公司中長期發(fā)展的決心。

　　首次覆蓋,給予增持評級。公司股東背景具備強教育資源,線上MOOC平臺為中國高等教育改革的新風向,海量課程+認證體系建立之后極具壁壘;線下布局獨立院校、職業(yè)院校,以集團式辦學思路拓張。并購基金、員工持股均已完成。我們中長期看好公司成為職業(yè)教育和高等教育領域龍頭。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.14元、0.52元、0.42元,對應PE為94倍、25倍、31倍。 ：

　　 東杰智能:深諳物流系統(tǒng)集成,聚焦智能物流裝備 廣博股份:收購匯元通布局跨境支付領域;跨境服務全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的 完美環(huán)球:影視+游戲強強聯(lián)合,整合全球資源打造全球化泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團 中國高科“十三五”教育系列報告之三:“集團式辦學+MOOC平臺”布局已成,全面受益教育改革 平高電氣:2016為特高壓豐收年 益佰制藥:擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng) 海德股份:轉(zhuǎn)戰(zhàn)西藏,AMC牌照獲取有所推進 得潤電子:精密制造穩(wěn)步增長,車聯(lián)網(wǎng)有望超預期 贏家財富網(wǎng):2015年業(yè)績靚麗,中長期持續(xù)推薦 光韻達:業(yè)績略有下滑,3D打印業(yè)務加速推進

　　平高電氣:2016為特高壓豐收年

　　類別：公司研究 機構(gòu)：元大證券股份有限公司 研究員：蘇育慧 日期：2016-02-18

　　重申買入評級,目標價人民幣24元不變:平高電氣公布2015年4季度每股收益人民幣0.28元合乎預期,營收優(yōu)于預期但毛利率較預期低。我們認為特高壓組合電器將持續(xù)為公司2016年主要增長動能,系因國家電網(wǎng)及平高電氣均計劃積極建設特高壓線路。公司目前股價相當于14倍2016年預估市盈率,股利收益率3.5%,我們認為并不貴,此時應為中/長期投資人良好的進場買點。本中心重申買入評級,目標價人民幣24.0元,系根據(jù)目標市盈率23倍 (與前次相同),及2016年預估每股收益人民幣1.05元推估而得。

　　2015年4季度營收同比大幅增長28%,較本中心預估高47%,系受益于 1) 特高壓貢獻強勁 (同比增長39%),及2) 非特高壓業(yè)務意外反彈 (同比增長23%)。非特高壓業(yè)務蓬勃發(fā)展可歸因于1) 國家電網(wǎng)于2015年4季度重啟配電網(wǎng)投資;及2) 新產(chǎn)品線中壓開關設備營收開始見到明顯貢獻。

　　2015年4季度毛利率低于預期,系因產(chǎn)品組合不利:由于非特高壓產(chǎn)品毛利率為13-21%,遠低于特高壓產(chǎn)品的40%,2015年4季度非特高壓產(chǎn)品營收貢獻提高導致毛利率大幅下降至26.3%,分別環(huán)比下滑10.1/同比下滑3.2個百分點。

　　特高壓線路的積極建設有望帶來豐收的一年:繼2015年于電網(wǎng)建設投資破紀錄的人民幣4,521億元 (同比增長17.1%) 后,國家電網(wǎng)預期2016年將新建5條交流電/8條直流電特高壓線路。平高電氣表示公司目標為贏得當中至少3條直流電/4條交流電特高壓線路。我們因此預期,公司特高壓組合電器營收繼2015年同比增長15%后,2016/17年將進一步同比增長41%/48%。

　　盈利預估調(diào)整:2015年4季度財報發(fā)布后,本中心調(diào)整2015年盈利預估模型,并微幅上調(diào)2016/17年每股收益估值以計入營收轉(zhuǎn)強影響,但同時下調(diào)毛利率假設。本中心調(diào)整后2016/17年預估每股收益為人民幣1.05/1.29元。 ：

　　 東杰智能:深諳物流系統(tǒng)集成,聚焦智能物流裝備 廣博股份:收購匯元通布局跨境支付領域;跨境服務全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的 完美環(huán)球:影視+游戲強強聯(lián)合,整合全球資源打造全球化泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團 中國高科“十三五”教育系列報告之三:“集團式辦學+MOOC平臺”布局已成,全面受益教育改革 平高電氣:2016為特高壓豐收年 益佰制藥:擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng) 海德股份:轉(zhuǎn)戰(zhàn)西藏,AMC牌照獲取有所推進 得潤電子:精密制造穩(wěn)步增長,車聯(lián)網(wǎng)有望超預期 贏家財富網(wǎng):2015年業(yè)績靚麗,中長期持續(xù)推薦 光韻達:業(yè)績略有下滑,3D打印業(yè)務加速推進

　　益佰制藥:擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng)

　　類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：張其立 日期：2016-02-18

　　核心觀點:

　　利空出盡,業(yè)績有望觸底反彈

　　公司年報預告2015年全年歸屬上市股東凈利潤將下降55%至65%,最悲觀信號已經(jīng)釋放。有別于市場的悲觀預期,我們認為公司各產(chǎn)品線收入增速穩(wěn)定,核心產(chǎn)品抗腫瘤藥和心腦血管藥2015年上半年收入增速分別為20.48%和40.47%。凈利潤下滑主要來自營業(yè)成本的上升和期間費用的增長,2016年若各項費用回調(diào)將導致業(yè)績明顯反彈。

　　腫瘤翹楚,轉(zhuǎn)型具備深厚底蘊

　　益佰制藥是西南地區(qū)以銷售抗腫瘤藥為核心的企業(yè),核心產(chǎn)品艾迪、康賽迪、洛鉑等抗腫瘤藥過去5年維持了23%的復合增速,2014年銷售收入達18億,占公司銷售收入的57%。終端對全國醫(yī)院實現(xiàn)了廣泛的覆蓋,公司在銷售抗腫瘤藥過程中累積了深厚的醫(yī)生資源和行業(yè)經(jīng)驗,轉(zhuǎn)型腫瘤服務具備深厚底蘊。

　　擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng)

　　公司體系內(nèi)一直存在包括灌南縣人民醫(yī)院和上海鴻飛伽瑪?shù)吨行?擁有管理醫(yī)院的以及腫瘤治療服務經(jīng)驗。①2015年公司在醫(yī)院并購、產(chǎn)業(yè)基金、資金支持已經(jīng)做好準備,2016年預計落地20個腫瘤治療中心或醫(yī)院項目,床位數(shù)將達到2000張,貢獻上億利潤。②腫瘤未來更加注重包括新型放療、細胞免疫治療技術等在內(nèi)的綜合治療,公司構(gòu)建腫瘤連鎖積極擁抱新形態(tài)。公司已經(jīng)初步構(gòu)建了從用藥到終端到互聯(lián)網(wǎng)+的腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng),未來有望打造千億級腫瘤連鎖企業(yè)。

　　預計15-17年業(yè)績分別為0.30元/股、0.63元/股、0.73元/股

　　公司積極轉(zhuǎn)型布局腫瘤服務行業(yè),在制藥行業(yè)整體低迷情況下轉(zhuǎn)型態(tài)度堅決,未來有望成長為腫瘤治療領域的綜合服務企業(yè)。我們預計15-17年EPS分別為0.30/0.63/0.73(按照當前股本2014年EPS為0.60元),現(xiàn)價對應PE為51/24/20倍,維持“買入”評級。

　　風險提示：外延并購低于預期或并購整合不順利風險;藥品招標降價導致傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)績下滑風險。 ：

　　 東杰智能:深諳物流系統(tǒng)集成,聚焦智能物流裝備 廣博股份:收購匯元通布局跨境支付領域;跨境服務全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的 完美環(huán)球:影視+游戲強強聯(lián)合,整合全球資源打造全球化泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團 中國高科“十三五”教育系列報告之三:“集團式辦學+MOOC平臺”布局已成,全面受益教育改革 平高電氣:2016為特高壓豐收年 益佰制藥:擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng) 海德股份:轉(zhuǎn)戰(zhàn)西藏,AMC牌照獲取有所推進 得潤電子:精密制造穩(wěn)步增長,車聯(lián)網(wǎng)有望超預期 贏家財富網(wǎng):2015年業(yè)績靚麗,中長期持續(xù)推薦 光韻達:業(yè)績略有下滑,3D打印業(yè)務加速推進

　　海德股份:轉(zhuǎn)戰(zhàn)西藏,AMC牌照獲取有所推進

　　類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：樂加棟,郭鎮(zhèn),金山 日期：2016-02-18

　　變更資產(chǎn)管理公司注冊地至西藏

　　公司于2016年2月16日以通訊方式召開第七屆董事會第二十三次會議,審議通過了《關于變更資產(chǎn)管理公司注冊地的議案》,將自籌資金10億元所設立的海德資產(chǎn)管理的設立地點海南省變更至西藏自治區(qū)。此舉意味公司未來開展不良資產(chǎn)管理業(yè)務的主要區(qū)域?qū)⒂珊Ｄ限D(zhuǎn)移至西藏。

　　地方AMC牌照資質(zhì)風起云涌

　　從13年至今已經(jīng)獲得銀監(jiān)會備案通過的共有18家。在16年的銀監(jiān)會重點任務“白皮書”中,明確強調(diào)將會開展不良和不良資產(chǎn)收益權轉(zhuǎn)讓試點,逐步增強地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的功效和能力。未來地方AMC牌照的價值和作用還將會進一步提升。

　　西藏地區(qū)存量不良資產(chǎn)規(guī)模有限

　　西藏地區(qū)整體經(jīng)濟狀況總體量小,全區(qū)金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額為2124.5億元,同比增長31.2%,截止到15年3季度,全區(qū)銀行業(yè)金融機構(gòu)不良資產(chǎn)貸款余額為7.74億元,不良貸款率為0.40%,截止到9月末西藏地區(qū)金融機構(gòu)總數(shù)達到661家,包括各國有控股銀行、部分股份制銀行以及國開行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在西藏設有分支機構(gòu)。

　　考慮行業(yè)空間以及公司未來業(yè)務的稀缺性,維持“買入”評級

　　增發(fā)完成前,公司現(xiàn)有業(yè)務盈利能力較差,謹慎預測15、16年EPS為0.04、0.05元/股。完成后凈資產(chǎn)規(guī)模50億,行業(yè)凈收益率30%左右,未來具備較強業(yè)績增長潛力。

　　風險提示：公司非公開發(fā)行時間進程,以及獲取不良資產(chǎn)管理牌照。 ：

　　 東杰智能:深諳物流系統(tǒng)集成,聚焦智能物流裝備 廣博股份:收購匯元通布局跨境支付領域;跨境服務全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的 完美環(huán)球:影視+游戲強強聯(lián)合,整合全球資源打造全球化泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團 中國高科“十三五”教育系列報告之三:“集團式辦學+MOOC平臺”布局已成,全面受益教育改革 平高電氣:2016為特高壓豐收年 益佰制藥:擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng) 海德股份:轉(zhuǎn)戰(zhàn)西藏,AMC牌照獲取有所推進 得潤電子:精密制造穩(wěn)步增長,車聯(lián)網(wǎng)有望超預期 贏家財富網(wǎng):2015年業(yè)績靚麗,中長期持續(xù)推薦 光韻達:業(yè)績略有下滑,3D打印業(yè)務加速推進

　　得潤電子:精密制造穩(wěn)步增長,車聯(lián)網(wǎng)有望超預期

　　類別：公司研究 機構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：王建偉 日期：2016-02-18

　　看點一:車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈布局逐步完善,UBI用戶數(shù)有望超預期。公司在車聯(lián)網(wǎng)領域的布局思路清晰,并購意大利MetaSystem公司為車聯(lián)網(wǎng)核心硬件制造布局打下了堅實的基礎,2015年11月份與太平洋保險合資成立子公司正式切入UBI車聯(lián)網(wǎng)領域,到12月份與共穎科技凹凸共享租車合作初步敲定20萬車聯(lián)網(wǎng)盒子產(chǎn)品訂單,形成得潤、凹凸租車、太平洋三者協(xié)同合作的UBI車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。我們認為公司硬件產(chǎn)品基于Meta公司技術,在海外經(jīng)歷了多年的驗證,技術可靠性高,先發(fā)優(yōu)勢明顯。UBI模式在海外也經(jīng)歷了市場選擇,引入國內(nèi)后將對現(xiàn)有保險行業(yè)格局產(chǎn)生重大影響。UBI模式離不開基礎車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的底層支持,得潤作為車聯(lián)網(wǎng)硬件產(chǎn)品的市場先行者,將在歐洲經(jīng)過驗證的UBI模式引入中國市場,依托的中國市場十多倍的龐大用戶市場,未來潛力巨大。

　　看點二:精密制造業(yè)務進入業(yè)績釋放期,消費電子看軟硬結(jié)合板+Type-C連接器,汽車電子看車載線束放量和新能源充電模塊導入。公司精密制造業(yè)務秉承“高專精”的產(chǎn)品發(fā)展思路,消費電子業(yè)務重點布局了軟硬結(jié)合板和Type-C。軟硬結(jié)合板兼具柔性印刷板FPC與硬性線路板PCB的特點,成為電子印刷版行業(yè)未來最有潛力的細分方向之一。另一方面,公司在Type-C產(chǎn)品的技術儲備完成,16年將會在繼續(xù)擴充產(chǎn)能的基礎上逐步進入放量期。汽車電子方面,合資公司的車載線束業(yè)務也將進入產(chǎn)能釋放期,新能源汽車充電模塊導入國內(nèi)市場也非常值得期待。

　　首次覆蓋,給予“買入”評級!從中期來看,我們看好公司通過引入在歐洲已經(jīng)高度成熟的Meta車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與UBI運營模式到起步階段的中國市場,業(yè)務超預期概率高;軟硬結(jié)合板、Type-C連接器、車載線束、新能源充電模塊等新老業(yè)務放量將奠定公司持續(xù)高增長基礎。我們看好公司中期成長趨勢,預估2015~2017年EPS為0.28/0.39/0.60元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風險提示:消費電子、車聯(lián)網(wǎng)電子市場競爭加劇。UBI車險推進緩慢。 ：

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　　贏家財富網(wǎng):2015年業(yè)績靚麗,中長期持續(xù)推薦

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：張帥 日期：2016-02-17

　　2月5日晚贏家財富網(wǎng)發(fā)布年報,2015年全年實現(xiàn)營業(yè)收入14.42億元,同比增長442.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤9.57億元,同比增長1483.35%。同時,公司公告擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.40元。

　　經(jīng)營分析

　　2015年業(yè)績靚麗,業(yè)績增長源于券商開戶導流和基金代銷服務。分業(yè)務看,為券商開戶導流帶來的廣告營銷收入同比增長40倍,基金代銷服務收入同比增長11倍,兩項業(yè)務營收占比分別達到20.29%和16.39%,增速最快;增值電信業(yè)務同比增長3倍,營收占比56%。從季度數(shù)據(jù)看,4季度營收和凈利潤環(huán)比大漲,約貢獻全年營收和凈利潤的一半,我們判斷,除與公司收入確認季節(jié)性有關外,和前期大量預收賬款帶來的遞延收入確認也有關。

　　公司財務狀況良好,經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛。自2009年公司上市以來,公司未進行過再融資,首發(fā)募投資金尚未用完。公司業(yè)務對應的收入確認模式?jīng)Q定了公司具有健康的現(xiàn)金流,2015年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流16.15億元,營業(yè)收入現(xiàn)金比率152%,高于同業(yè)公司水平,在手貨幣現(xiàn)金30億元,年利息收入貢獻4800萬元。

　　深挖用戶流量優(yōu)勢價值,兼顧新技術和新市場拓展。公司目前在移動端APP方面處于絕對優(yōu)勢,活躍用戶數(shù)是第二名的近3倍,公司立足此優(yōu)勢積極發(fā)展基金代銷、券商合作開戶等業(yè)務,取得良好效果,未來仍將進一步深挖用戶流量優(yōu)勢的價值。此外,公司注重研發(fā)與技術創(chuàng)新,研發(fā)投入占營業(yè)收入比重19%(歷年研發(fā)投入占營業(yè)收入比重均在40%以上,2015年下降是營收大漲所致),研發(fā)人員占比36%;公司高管均是技術出身,在技術創(chuàng)新上具有前瞻性眼光,2015年3月投資建立了人工智能公司,已開始在投顧人工智能等方面有所布局。同時,2016年初公司開啟國際化步伐,在香港設立子公司,我們認為公司未來在全球資本市場金融信息服務提供,海外業(yè)務市場份額拓展和海外資產(chǎn)項目獲取等方面都會有所發(fā)展。

　　針對市場顧慮的公司業(yè)務與資本市場相關性較強的問題,我們認為不必過于擔心:短期來看,公司目前賬面上的預收賬款余額有9億元,這部分遞延確認收入將為2016年業(yè)績提供緩沖基礎;中長期來看,作為行業(yè)內(nèi)堅持采用平臺戰(zhàn)略的金融信息服務提供商,同時擁有海量的C端用戶和大量的B端投資機構(gòu),在我國居民財富管理剛起步、金融行業(yè)大發(fā)展的大背景下,公司還有很大的市場空間。事實上,公司擁有的用戶行為大數(shù)據(jù)已開始嘗試變現(xiàn),搭建的社交+投顧的平臺也已上線,未來都可能成為新的業(yè)績爆發(fā)點。

　　盈利調(diào)整：綜合考慮公司各項業(yè)務進展,暫不考慮新的業(yè)務,我們預計2016年-2018年公司將實現(xiàn)凈利潤11.43億、13.99億和16.83億元,對應EPS為2.13元、2.60元和3.13元。

　　投資建議：目前股價對應2016年-2018年PE32倍、26倍和22倍。維持增持評級。

　　風險提示：資本市場系統(tǒng)性風險、政策風險、新業(yè)務不達預期風險。 ：

　　 東杰智能:深諳物流系統(tǒng)集成,聚焦智能物流裝備 廣博股份:收購匯元通布局跨境支付領域;跨境服務全產(chǎn)業(yè)鏈稀缺標的 完美環(huán)球:影視+游戲強強聯(lián)合,整合全球資源打造全球化泛娛樂產(chǎn)業(yè)集團 中國高科“十三五”教育系列報告之三:“集團式辦學+MOOC平臺”布局已成,全面受益教育改革 平高電氣:2016為特高壓豐收年 益佰制藥:擁抱新業(yè)態(tài),構(gòu)建腫瘤治療生態(tài)系統(tǒng) 海德股份:轉(zhuǎn)戰(zhàn)西藏,AMC牌照獲取有所推進 得潤電子:精密制造穩(wěn)步增長,車聯(lián)網(wǎng)有望超預期 贏家財富網(wǎng):2015年業(yè)績靚麗,中長期持續(xù)推薦 光韻達:業(yè)績略有下滑,3D打印業(yè)務加速推進

　　光韻達:業(yè)績略有下滑,3D打印業(yè)務加速推進

　　類別：公司研究 機構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：劉曉波 日期：2016-02-17

　　事件:公司2015年全年實現(xiàn)主營業(yè)務收入2.26億元,同比下降10.58%,歸屬母公司凈利潤2600萬元,同比下降4.72%,EPS為0.19元,低于預期。

　　點評:

　　公司處于電子信息行業(yè),業(yè)績下滑的主要原因是智能手機市場已經(jīng)進入成熟期,終端用戶需求下降導致整體電子信息制造產(chǎn)業(yè)增速放緩。從具體細分業(yè)務種類來看,SMT類業(yè)務保持了穩(wěn)定的增長,同比上升13.85%;PCB類業(yè)務由于下游客戶訂單大幅減少,公司銷售額出現(xiàn)了大幅下滑,同比下降36.44%;LDS類業(yè)務的主要客戶群體為韓國客戶,受客戶自身業(yè)務調(diào)整的影響,該業(yè)務也相應出現(xiàn)下滑,下滑比例達到44.87%。而公司的新興業(yè)務3D打印業(yè)務目前仍處于市場開拓階段,短期內(nèi)業(yè)績無法得到釋放,對公司整體業(yè)績影響較小。

　　3D打印業(yè)務將助力公司重新起航:

　　公司的3D打印業(yè)務已經(jīng)在市場上取得了一定的成績,目前正積極進入醫(yī)療領域。公司在2015年初成立了控股子公司上海光韻達數(shù)字醫(yī)療科技有限公司,9月推出了國內(nèi)首家醫(yī)學3D打印云平臺,并和多家醫(yī)院簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,共同開展3D打印在醫(yī)療臨床領域的創(chuàng)新應用。該平臺將醫(yī)學與工程學相結(jié)合,建立了“醫(yī)學+3D打印+云服務平臺”三位一體的工作模式,已經(jīng)實現(xiàn)了多個成功的案例。另外,公司還積極開展3D打印網(wǎng)上平臺業(yè)務,并參股上海極臻三維設計有限公司,加強3D打印設計的合作。公司的3D打印業(yè)務正在全面布局,未來將成為公司業(yè)績爆發(fā)的引擎。

　　估值與評級:預測公司2016~2018年EPS分別為0.26元,0.44元,0.65元,調(diào)整目標價至30元,維持買入評級。

　　風險提示:3D打印業(yè)務在汽車醫(yī)療領域能否順利拓展;LDS業(yè)務能否加速放量;傳統(tǒng)下游電子領域能否平穩(wěn)較快增長。 ：