投資要點：

　　事件：2015 年6 月18 日公司發(fā)布關(guān)于公司與日立金屬合資設(shè)立子公司的公告。

　　聯(lián)手日立金屬，設(shè)立磁材子公司。公司與日立金株式會社簽署了《合資合同》，雙方擬在中國江蘇省南通市啟東市設(shè)立合資公司“日立金屬三環(huán)磁材（南通）有限公司”。合資公司的投資總額為人民幣 100000 萬元，其中注冊資本為人民幣45000 萬元，全部以自有現(xiàn)金出資。合資公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：日立金屬持有 51%的股權(quán)，中科三環(huán)持有 49%的股權(quán)。合作方日立金屬是世界頂級磁性能的釹鐵硼磁體的制造商，于1956 年成立于日本東京，主營高級金屬制品、磁性材料、功能部件的生產(chǎn)和銷售。

　　以品牌為核心，確立產(chǎn)品高質(zhì)量高性能標(biāo)準(zhǔn)。合資公司的經(jīng)營范圍為“NEOMAX”和“SANMAG”品牌釹磁鐵的原材料采購以及產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，以及根據(jù)專利等實施許可合同向各合資當(dāng)事人及從事釹磁鐵生產(chǎn)的日立金屬子公司直接或間接銷售釹磁鐵的中間產(chǎn)品（SC 合金及燒結(jié)毛坯）。生產(chǎn)規(guī)模的第一期的目標(biāo)為2016 年開始批量生產(chǎn)，釹磁鐵產(chǎn)品生產(chǎn)量為2000 噸/ 年。第二期根據(jù)行業(yè)成長和市場需求情況，以釹磁鐵產(chǎn)品生產(chǎn)量6000 噸/年為目標(biāo)。合資公司產(chǎn)品的生產(chǎn)線及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)甲方的生產(chǎn)理念設(shè)計，實現(xiàn)高效率、高品質(zhì)、自動化，合資公司產(chǎn)品的質(zhì)量和性能將達(dá)到日立金屬的標(biāo)準(zhǔn)。

　　深化合作，鞏固龍頭地位。日立金屬是具有世界頂級磁性能的釹鐵硼磁體的制造商，以NEOMAX、SANMAG 為品牌向客戶提供高性能磁體，廣泛應(yīng)用于汽車、IT 及家電、工業(yè)、以及醫(yī)療、環(huán)保、能源等領(lǐng)域， 是小型輕量化、高效節(jié)能化設(shè)計中不可缺少的重要材料，在中國、亞洲和歐美擁有廣泛而穩(wěn)定的市場。公司是中國釹鐵硼磁體產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，早己與日立金屬簽訂專利許可協(xié)議，在稀土永磁材料方面有雄厚的研發(fā)實力和堅實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)；通過成立合資公司，將實現(xiàn)雙方共贏的良好局面，公司通過有效的利用雙方的優(yōu)良經(jīng)營資源來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而能夠增強(qiáng)中國釹鐵硼磁體產(chǎn)業(yè)的龍頭地位，進(jìn)一步提高公司的競爭力。

　　政策支撐稀土價格回升。此前工信部剛下達(dá)2015 年第一批稀土生產(chǎn)總量控制計劃，央企明顯占據(jù)絕對份額，配額逐漸向6 大集團(tuán)傾斜。4 月稀土取消出口關(guān)稅一方面增加海外需求，另一方面倒逼行業(yè)整合提振價格。六大集團(tuán)整合重組于5月底獲批備案，稀土行業(yè)整合迎來關(guān)鍵一步。此外，稀土收儲預(yù)期將持續(xù)刺激稀土價格回暖，長期利好行業(yè)。

　　盈利預(yù)測及估值。經(jīng)過多年的快速發(fā)展，公司釹鐵硼業(yè)務(wù)已經(jīng)穩(wěn)固確立了全球第二的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和行業(yè)地位，進(jìn)入到了穩(wěn)定增長的產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期。公司不斷拓展磁性材料領(lǐng)域新技術(shù)、新材料、新產(chǎn)品。假設(shè)磁材產(chǎn)品以年均20%增長且對于價格，考慮到WTO 訴訟失敗對行業(yè)整合的倒逼影響，假設(shè)稀土價格較13 年小幅提升且保持平穩(wěn)，預(yù)計2015-17 年EPS 分別為0.48、0.58 和0.63 元。公司有兩大亮點：1）高管增持凸顯發(fā)展信心；2）汽車領(lǐng)域銷售渠道堅實， 2014 年行業(yè)平均估值（TTM）為35 倍，稀土資源的稀缺性及新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊支撐了高估值，給予公司目標(biāo)價40 元，對應(yīng)2015-17 年動態(tài)PE 分別為83、69和63 倍，維持評級買入。

　　風(fēng)險提示。下游需求疲弱。