事件描述：公司發(fā)布15 年年度財報，收入、業(yè)績分別同比增長22%和31%。2015年公司實現營業(yè)收入131.32 億元，同比增長21.54%；實現營業(yè)利潤、利潤總額12.10 億元、12.25 億元，分別同比增長33.23%、31.20%；公司整體毛利率26.54%，同比提升0.66 個百分點；歸屬于母公司股東的凈利潤9.19 億元，同比增長31.65%，對應EPS1.45 元。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現金紅利6 元（含稅），不進行公積金轉增股本。

　　經營業(yè)績逆市增長，內銷外銷齊頭并升。15 年全年實現營業(yè)收入131.32 億元，同比增長21.54%，四季度收入35.20 億元，同比增長16.32%，15 年度小天鵝積極推動營銷轉型，產品力提升，公司總銷量同比增長27%，增幅遠高于行業(yè)平均水平。公司轉型成效顯現及渠道營銷等投入加大帶來內銷收入92.38 億元，同比18.93%的高增長，零售量份額25.4%，同比提升4.6 個百分點。公司還持續(xù)加大電商業(yè)務拓展力度，深化與京東、天貓等平臺的戰(zhàn)略合作，2015 年全網零售額突破24.6 億元，同比增長110%，洗衣機行業(yè)線上規(guī)模第一。在去年同期低基數背景下公司出口表現搶眼，外銷收入26.91 億元，同比增長27.38%，出口量份額14.6%，同比提升3.1 個百分點，此外中高端產品占比持續(xù)提升帶動均價上行也對公司外銷額形成了一定支持。

　　結構優(yōu)化趨勢持續(xù)，毛利率維持高位。公司整體毛利率26.54%，同比提升0.66個百分點，其中四季度毛利率為25.98%，同比提升0.68 個百分點，主營業(yè)務毛利率為26.96%，同比下降0.37 個百分點，毛利率維持高位的核心因素在于一是產品結構的優(yōu)化，公司持續(xù)加強產品創(chuàng)新升級，產品力和結構持續(xù)改善，滾筒占比持續(xù)提升，雙缸同比下降，另一方面，原材料成本壓力緩解也是使得毛利率維持高位的又一重要因素。

　　財務費用率改善明顯，對全年業(yè)績形成正貢獻。15 年公司財務費用率因匯兌損失大幅減少下滑0.7pct，期間費用率為18.2%，同比上升0.2%，費用可控，效率提升。此外，公司持有銀行理財產品投資收益大幅增加以及資產減值損失減少也對公司全年業(yè)績形成正貢獻。

　　公司資金充沛，資產結構健康。15 年自有資金達到86.7 億元，同比增長74.5%，經營凈現金流36 億元，同比增長117.2%，現金流有大幅度提升。

　　打造新型產銷模式，T+3 實施效果顯著。為適應市場快速變化及傳統(tǒng)營銷模式失效的風險，公司大力推動T+3 客戶訂單制新型產銷模式，推行下線直發(fā)，減少中轉環(huán)節(jié)，目前80%已采用T+3 訂單式生產，周轉效率同比提升明顯，實施效果顯著。公司以“產品領先、效率驅動、全球經營”為戰(zhàn)略主軸，構建基于產品、市場、制造、服務的四個平臺，持續(xù)推動組織再造、智能家居布局、智能制造等重點項目，打造新型產銷模式。

　　盈利預測與投資建議。目前公司市值約136 億元，自有資金86.7 億元，股息率4.12%，根據我們的預測，預計公司16-17 年業(yè)績分別同比增長21%、16%，對應EPS 1.72、2.00 元，目前股價對應15、16 年PE 分別為15.45、12.72 倍。目前可比公司惠而浦16 年動態(tài)估值16 倍，給予公司2016 年16 倍PE，目標價27.56 元，維持“買入”評級。

　　風險提示。需求萎靡，定價隨原材料價格走低而下調，毛利率下降。