事件

　　公司于12月26日發(fā)布公告，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)銀億股份發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)進(jìn)行了審核。根據(jù)會(huì)議審核結(jié)果，公司本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得無(wú)條件通過(guò)。

　　核心觀點(diǎn)

　　公司發(fā)行股份收購(gòu)美國(guó)ARC集團(tuán)方案獲證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)，成為地產(chǎn)轉(zhuǎn)型制造業(yè)的典范。公司擬向西藏銀億發(fā)行4.8萬(wàn)股，作價(jià)5.91元/股收購(gòu)美國(guó)ARC集團(tuán)資產(chǎn)。ARC集團(tuán)是全球第二大獨(dú)立安全氣囊氣體發(fā)生器生產(chǎn)商，在混合式氣體發(fā)生器領(lǐng)域全球銷(xiāo)量第一。ARC集團(tuán)擁有121項(xiàng)專(zhuān)利和10個(gè)注冊(cè)商標(biāo)。同時(shí)擁有全球化生產(chǎn)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。公司未來(lái)在汽車(chē)高端制造領(lǐng)域的發(fā)展空間巨大。公司將成為中國(guó)A股上市公司中首個(gè)收購(gòu)海外高端制造業(yè)的地產(chǎn)公司，此次收購(gòu)方案獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)是地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型的里程碑事件。

　　公司確立"地產(chǎn)+高端制造業(yè)"的雙主業(yè)模式，未來(lái)盈利能力將增強(qiáng)。公司是寧波房地產(chǎn)龍頭，土地儲(chǔ)備主要布局在長(zhǎng)三角城市群。公司積極拓展地產(chǎn)布局，拿地方式多元靈活，除招拍掛的形式之外，還會(huì)參與法院拍賣(mài)、股權(quán)合作等拿地方式。公司近日公告，擬通過(guò)收購(gòu)項(xiàng)目公司股權(quán)的方式獲得寧波鄞州一地塊，總建面達(dá)到12.9萬(wàn)平米，公司將實(shí)際持有項(xiàng)目公司67%的股份。在進(jìn)軍高端制造業(yè)方面，此次公司收購(gòu)的ARC集團(tuán)是脫虛入實(shí)的汽車(chē)安全系統(tǒng)關(guān)鍵零部件制造商龍頭。目前全國(guó)汽車(chē)保有量三年復(fù)合增速為13%，產(chǎn)量復(fù)合增速為8%，而國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件自給化率較低，未來(lái)無(wú)論是對(duì)安全氣囊氣體發(fā)生器的更換需要還是新增需求都有巨大的提升空間。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

　　由于此次重大重組尚未交割過(guò)戶，因此我們僅對(duì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行預(yù)測(cè)。維持對(duì)公司的增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)11.50元。我們維持對(duì)公司2016-2018年每股收益的預(yù)測(cè)分別為0.23、0.30、0.37元，可比公司2016年平均估值為50X，我們給予公司估值50X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.50元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司項(xiàng)目結(jié)算不及預(yù)期。公司所得稅高于預(yù)期。