2017年1月17日，中青旅控股股份有限公司發(fā)布2016 年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公告稱根據(jù)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2016 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期（295,133,922.04 元） 相比，將增加60%左右。

　　主要觀點(diǎn)：

　　1．古鎮(zhèn)盈利和巨額補(bǔ)貼，雙劍合璧成就業(yè)績(jī)飆升

　　歸屬母公司凈利潤(rùn)60%的高預(yù)期增速主要得益于兩方面。其一，子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司、北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司經(jīng)營(yíng)情況良好，凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)較大增幅。其中古北水鎮(zhèn)處于快速成長(zhǎng)期， 前三季度客流量達(dá)192.41 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)76.52%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64 億元，同比增長(zhǎng)64.43%。烏鎮(zhèn)景區(qū)客流雖受到G20 召開(kāi)影響，仍達(dá)705.60 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)12.55%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.28 億元，同期增長(zhǎng)18.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.84 億元，同期增長(zhǎng)46.67%。

　　其二，2016年子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司獲得桐鄉(xiāng)市財(cái)政局補(bǔ)助共約1.9億元，全部用于烏鎮(zhèn)古鎮(zhèn)保護(hù)與旅游開(kāi)發(fā)。巨額補(bǔ)貼體現(xiàn)出政府對(duì)烏鎮(zhèn)景區(qū)發(fā)展的重點(diǎn)扶持態(tài)度，對(duì)母公司凈利潤(rùn)和業(yè)績(jī)?cè)龊駧?lái)超預(yù)期的提振作用。

　　2、古鎮(zhèn)運(yùn)營(yíng)宏圖可期，多元布局穩(wěn)步向前

　　烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)持續(xù)發(fā)力，景區(qū)仍是未來(lái)業(yè)績(jī)的主要支撐。（1）古北水鎮(zhèn)為公司異地復(fù)制第一例，定位高品質(zhì)度假休閑游，持續(xù)享受周邊游、自駕游紅利。古北之光大酒店于16 年"十一"開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，帶動(dòng)由景區(qū)觀光向酒店度假的模式轉(zhuǎn)變。景區(qū)自14 年開(kāi)業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期高速發(fā)展，客單價(jià)較烏鎮(zhèn)更高，有望成為公司未來(lái)最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。（2）烏鎮(zhèn)方面，文化藝術(shù)、會(huì)展節(jié)事逐漸成為烏鎮(zhèn)景區(qū)新的旅游驅(qū)動(dòng)力；此前預(yù)計(jì)門票提價(jià)20%方案若通過(guò)，將于明年下半年旅游旺季實(shí)施，將公司門票收入有較強(qiáng)的帶動(dòng)作用。去年12 月，烏鎮(zhèn)旅游決定與景耀旅游營(yíng)銷咨詢公司共同出資設(shè)立烏鎮(zhèn)管理公司，以股權(quán)利益綁定與核心管理團(tuán)隊(duì)，開(kāi)啟輕資產(chǎn)輸出模式。2016 年啟動(dòng)的"高端休閑度假村落"烏村項(xiàng) 目，在客流方面與烏鎮(zhèn)東西柵景區(qū)聯(lián)袂互補(bǔ)；銷售漸入佳境，明年有望實(shí)現(xiàn)大幅提升。濮院是公司異地復(fù)制的第二步，正處于投資建設(shè)階段，在已有開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)的指導(dǎo)下，有望成為下一關(guān)注點(diǎn)。（3）公司積極多元布局全產(chǎn)業(yè)鏈，"遨游網(wǎng)+"戰(zhàn)略堅(jiān)持線上線下的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，注重高品質(zhì)、個(gè)性化，積極嘗試體育游、研學(xué)游等新興旅游業(yè)態(tài)，積極爭(zhēng)奪在線市場(chǎng)。中青博聯(lián)和中青旅山水正式掛牌新三板，開(kāi)啟全新發(fā)展階段。

　　結(jié)論：

　　公司2016年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅增厚，得益于烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)兩大景區(qū)的良好運(yùn)營(yíng)以及桐鄉(xiāng)市政府的巨額補(bǔ)助。未來(lái)景區(qū)業(yè)務(wù)仍是核心盈利點(diǎn)，烏鎮(zhèn)積極定位文化、會(huì)議小鎮(zhèn)帶動(dòng)，加之提價(jià)預(yù)期帶動(dòng)客單價(jià)提升；古北水鎮(zhèn)進(jìn)一步高速成長(zhǎng)，營(yíng)收增速可期。公司多元化布局，打造旅游全產(chǎn)業(yè)鏈，營(yíng)造生態(tài)旅游圈。我們預(yù)計(jì)16-18 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.81 億元、11.51 億元和12.34 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4.73 億元、5.36 億元和6.43 億元；對(duì)應(yīng)每股凈利潤(rùn)0.65 元、0.74 元和0.89 元；對(duì)應(yīng)PE 為32、28 和24 倍。維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：濮院項(xiàng)目建設(shè)受阻；提價(jià)事項(xiàng)不達(dá)預(yù)期；未來(lái)補(bǔ)貼落差等。