事件：2017 年1 月20 日，勤上光電發(fā)布公告，與北京凹凸教育咨詢有限公司(以下簡稱“凹凸教育”)、長沙思齊教育咨詢有限公司（以下簡稱“思齊教育”）就股權(quán)收購事宜分別達(dá)成意向。公司擬以現(xiàn)金的方式增資及/或收購凹凸教育不低于10%的股權(quán)，凹凸教育交易投前估值2.6 億元；擬以現(xiàn)金的方式增資及/或收購思齊教育不低于10%的股權(quán)，思齊教育投前估值6 億元。首次持股完成后，未來公司計(jì)劃通過發(fā)行股份或現(xiàn)金支付方式完成對(duì)凹凸教育和思齊教育剩余全部股權(quán)的收購。

　　股權(quán)結(jié)盟優(yōu)質(zhì)教培機(jī)構(gòu)，資金優(yōu)勢下教育外延持續(xù)。凹凸教育是一家集直營、直盟、委托管理于一身的全國性教育集團(tuán)，主要從事中小學(xué)的個(gè)性化教育，為被教育對(duì)象量身定制教育計(jì)劃、培訓(xùn)方法并整合有效的教育資源。凹凸教育擁有成熟的業(yè)務(wù)模式與教育理念，成長快速，本次交易將進(jìn)一步鞏固公司在個(gè)性化教育領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。思齊教育是中小學(xué)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，擁有文化培優(yōu)、個(gè)性化教育、國際教育等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。思齊教育全面布局湖南、湖北，開設(shè)有60 多個(gè)學(xué)習(xí)中心，在湖南乃至中南地區(qū)擁有良好的教學(xué)口碑和品牌影響力，是區(qū)域龍頭品牌，本次交易將助力公司K12 教育實(shí)現(xiàn)快速的區(qū)域擴(kuò)展。結(jié)合之前已并購的廣州龍文等企業(yè)，公司在K12 輔導(dǎo)領(lǐng)域布局進(jìn)一步完善，從而大力提升公司在民辦教育行業(yè)的綜合競爭力，助力公司持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展。

　　收購龍文順利完成，戰(zhàn)略投資和管理能力，資金實(shí)力可觀。2016 年8 月1 日，公司并購廣州龍文方案獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)；18 日，廣州龍文資產(chǎn)過戶完成。同年11 月，公司完成配套募集資金和股權(quán)支付。根據(jù)2016 年3 季報(bào)和公司定增方案，我們預(yù)計(jì)公司截至2016 年末的賬面現(xiàn)金在25 億以上，資產(chǎn)負(fù)債率低于20%。公司有充分的再融資能力，能夠?yàn)橥庋影l(fā)展提供有序的資金支持。并購?fù)瓿珊笕A夏人壽持股11.15%，成為公司第二大股東。強(qiáng)勢戰(zhàn)略投資人加盟，能夠?yàn)楣編沓掷m(xù)的項(xiàng)目、管理、投資支持。從2016 年公司公告轉(zhuǎn)型至今，勤上光電陸續(xù)公告了收購廣州龍文、參股英倫教育、收購紅帽子、愛迪教育等的方案。公司資本實(shí)力、執(zhí)行能力在轉(zhuǎn)型教育，借力外延的企業(yè)中是當(dāng)之無愧的標(biāo)桿。

　　投資建議及業(yè)績預(yù)測：公司并購廣州龍文進(jìn)入K12 課外輔導(dǎo)市場，積累了一定的先發(fā)優(yōu)勢。公司資本、團(tuán)隊(duì)實(shí)力突出，外延并購執(zhí)行力顯著。教育板塊產(chǎn)業(yè)化程度正不斷提高，民促法修訂案三審過會(huì)，民辦教育空間打開。公司正不斷通過并購，實(shí)現(xiàn)資本平臺(tái)嫁接優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn)，積極擁抱行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。暫不考慮除廣州龍文之外的標(biāo)的并購情況，我們預(yù)測2016-2018 年公司凈利潤分別為1.33 億、2.60 億、3.28 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.09 元、0.17 元、0.22 元。考慮到教育行業(yè)整體估值增高；公司傳統(tǒng)主業(yè)基本面扎實(shí)，并購廣州龍文順利落地盈利能力和增速雙增；公司近期持續(xù)外延預(yù)計(jì)將帶來利潤水平的較大增長，我們給予公司2017 年整體80 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.6 元，買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外延布局推進(jìn)不及預(yù)期，課外輔導(dǎo)市場風(fēng)險(xiǎn)等。