一、事件概述

　　3月2日，公司公布2016年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.80億元，比上年同期減少0.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.24億元，比上年同期增加13.47%。

　　二、分析與判斷

　　業(yè)績增速穩(wěn)健，基本符合預期

　　報告期內(nèi)，公司營收同比減少0.81%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤2.24億元，同比增加13.47%。公司營收出現(xiàn)小幅下滑主要是由于自去年5月1日起，全面實行價稅分離的增值稅所致。還原了分離出來的營業(yè)稅金后，2016年實際的營業(yè)收入應為8.09億元，同比增長0.23億元，增長率為2.95%。另外，公司新設主體麗江龍騰旅游投資有限公司開始納入合并報表范圍，貢獻利潤12.59萬元。公司通過布局高端旅游市場、開發(fā)特色旅游產(chǎn)品、打造特色服務亮點等舉措，實現(xiàn)了營業(yè)收入的實際增長。

　　財務費用小幅上漲，整體管控能力有所提升

　　報告期內(nèi)，費用率為31.65%，較上年同期減少了0.48個百分點。其中，銷售費用從上年的14.60%減少至13.80%；管理費用也略有下降，從上年17.53%減少至16.91%；財務費用從上年的0.001%增加至0.943%。財務費用增加主要是由于今年存款利息下降，而公司債券利息不變，本期比上期存款利息收入減少714.63萬元。整體來看，銷售和管理費用率均有下降，管控能力較好。

　　開辟瀘沽湖為第二主戰(zhàn)場,外延布局大香格里拉生態(tài)圈

　　公司明確"拓展提升玉龍雪山景區(qū)、開辟瀘沽湖第二主戰(zhàn)場、打造大香格里拉（茶馬古道）生態(tài)旅游圈、放眼全省及全國優(yōu)質(zhì)旅游資源"的投資戰(zhàn)略重點，著力推進瀘沽湖項目。另外，去年5月26日，公司與日喀則市旅游局簽訂了《日喀則旅游開發(fā)項目合作框架協(xié)議》。我們認為，公司在瀘沽湖項目上的決心和投入將打造精品景區(qū)，隨著瀘沽湖機場通航，預計去往瀘沽湖游玩的游客會會高速增長，瀘沽湖項目將成為繼玉龍雪山景區(qū)之后公司又一優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)；而日喀則作為大香格里拉生態(tài)圈的重要節(jié)點，該項目的開發(fā)將使公司形成跨區(qū)域旅游資源整合的優(yōu)勢。

　　涉足低空飛行，打造特色服務亮點

　　去年5月26日，公司與云南環(huán)球通用航空有限公司、云南富達租賃有限公司簽訂了《大香格里拉航空旅游項目合作框架協(xié)議》。國家當前大力鼓勵通用航空與旅游結(jié)合發(fā)展，空中游覽和短途交通與景區(qū)資源的結(jié)合迎來了巨大的機會。我們認為，該項目的實施將豐富景區(qū)的游客體驗，促進景區(qū)產(chǎn)品組合多樣化，為公司"大玉龍雪山"產(chǎn)業(yè)鏈注入新元素。該項業(yè)務作為公司一項特色新興業(yè)務將為公司打造新亮點。

　　三、盈利預測與投資建議

　　公司自2014年起致力于開拓高端旅游市場，我們看好公司在這一領域中的先發(fā)優(yōu)勢。同時，公司積極布局大香格里拉生態(tài)圈，未來業(yè)績增長空間有望逐步打開。預計2017、18、19年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.46、0.54、0.60元/股，對應17、18、19年PE分別為32X、27X、24X。維持"強烈推薦"評級。

　　四、風險提示：

　　1、新項目拓展緩慢；2、公司經(jīng)營情況不達預期；3、行業(yè)競爭加劇