報告要點

　　事件描述

　　美盛文化（002699）發(fā)布2016年年度報告，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.33億元，同比增長55.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.90億元，同比增長50.27%；基本每股收益0.41元/股。其中，第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.91億元，同比增長112.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比增長9.90%；此外，公司擬以總股本505,318,181股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增28股。同時，公司擬以11.11億元收購控股股東美盛控股全資子公司真趣網(wǎng)絡(luò)100%股份。

　　事件評論

　　衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展拉動公司整體營收增長。2016年，公司IP衍生品及傳統(tǒng)衍生品業(yè)務(wù)營收同比分別增長39.92%、78.20%至3.27億元、2.14億元，對整體營收增長的貢獻(xiàn)度分別為41.49%和41.77%；此外，動漫、游戲等業(yè)務(wù)營收同比增長92.60%至0.83億元，營收貢獻(xiàn)增長2.43pct至13.13%。報告期內(nèi)，公司先后投資手游直播平臺觸手TV、二次元文學(xué)創(chuàng)作與閱讀平臺白熊閱讀及 WeMedia 自媒體聯(lián)盟等項目，文化創(chuàng)意行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和泛娛樂經(jīng)營模式的布局不斷完善，泛文化生態(tài)圈優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固。

　　高毛利業(yè)務(wù)毛利率水平進(jìn)一步提升，處置長期股權(quán)投資增厚投資收益。報告期內(nèi)，高毛利IP衍生品及動漫、游戲等業(yè)務(wù)毛利率同比分別提升5.78pct、6.66pct至42.30%、88.13%，帶動文化產(chǎn)業(yè)毛利率整體提升4.15pct至41.83%；受銷售規(guī)模擴(kuò)大及職工薪酬增加等影響，銷售費用及管理費用同比分別增長194.58%、75.50%，對應(yīng)費用率提升3.49pct、1.95pct，拖累凈利率下滑1.49pct至29.67%。此外，報告期內(nèi)公司分別轉(zhuǎn)讓瑛麒動漫26%股權(quán)、廣州創(chuàng)幻12.50%股權(quán)，分別取得投資收益0.76億元、0.25億元。

　　應(yīng)收賬款和存貨較期初有所提升，購買商品支付現(xiàn)金增加影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流。報告期，應(yīng)收賬款和存貨分別較期初增加71.75%、55.67%；購買商品支付現(xiàn)金增加拖累經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比降低25.79%。

　　收購真趣網(wǎng)絡(luò)增厚短期業(yè)績、完善泛文化生態(tài)圈布局。此次收購真趣網(wǎng)絡(luò)100%股份有助于完善以IP為核心的泛娛樂生態(tài)布局；美盛控股承諾真趣網(wǎng)絡(luò)17-19年并表扣非歸母凈利不低于1.02億元、1.18億元、1.37億元，有望增厚短期盈利。暫不考慮利潤分配、預(yù)計公司2016-2017年EPS為0.72元、0.91元，對應(yīng)目前股價估為49倍、39倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：1.文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。