事件：公司發(fā)布17年一季報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比增長0.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4252萬元，同比增加5%。同時，公司預(yù)計(jì)17年1-6月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9245-12000萬元，同比增長0%-29.8%。

　　省外鹽產(chǎn)品銷量爆發(fā)增長，先量后價有望使得業(yè)績先低后高。報告期內(nèi)，公司積極開拓省外市場，深耕省內(nèi)市場，一季度鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比大幅增長，增量創(chuàng)歷史新高，省外食鹽銷量大幅攀升，其中向貴州鹽業(yè)銷售食鹽產(chǎn)品共計(jì)2.4萬噸，向廣西鹽業(yè)銷售食鹽產(chǎn)品共計(jì)0.77萬噸。但由于食鹽市場放開，市場競爭加劇，導(dǎo)致食鹽產(chǎn)品綜合價格下降，致使毛利額同比下降17.4%。且由于運(yùn)距較長的省外食鹽、工業(yè)鹽銷量增加，導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用增加2381萬元。去年同期虧損的氯堿業(yè)務(wù)仍在上市公司體內(nèi)，公司業(yè)績同比表現(xiàn)整體保持平穩(wěn)。

　　渠道布局加速落地，鹽業(yè)巨頭崛起。云南能投于后鹽改時代積極布局，按照“守住云南、立足西南、面向全國、輻射南亞東南亞”的戰(zhàn)略目標(biāo)，成功將其“白象牌”食鹽嫁接至全國大型連鎖商超沃爾瑪，上海和深圳等一線城市的沃爾瑪超市同時出現(xiàn)公司的白象牌食用鹽產(chǎn)品。公司通過沃爾瑪?shù)却笮蜕坛季秩珖溃A(yù)計(jì)17年銷量增速大超預(yù)期，為未來業(yè)績爆發(fā)做好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著后鹽改時代食用鹽銷售地域和定價機(jī)制放開，食鹽品牌效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，我們認(rèn)為公司有望在市場化進(jìn)程的大浪潮中逐步崛起，成為最有競爭力的鹽業(yè)巨頭之一。

　　能源業(yè)務(wù)空間廣闊，公司安全邊際充足。公司背靠中緬管道，承擔(dān)了11條云南省管網(wǎng)支線的建設(shè)任務(wù)，待支線通氣后，云南省天然氣價格將大幅下降，天然氣作為清潔能源的競爭力有望大幅增強(qiáng)。17年Q1公司天然氣業(yè)務(wù)尚處于項(xiàng)目建設(shè)期，實(shí)現(xiàn)收入3327萬元，毛利額327萬元。隨著后續(xù)公司管道陸續(xù)建成并通氣，未來能投天然氣公司輸氣量有望達(dá)30億方，空間廣闊?？毓晒蓶|17.17元增持公司股票，安全邊際充足。且云南能投入主后，迅速剝離虧損資產(chǎn)，積極拓展省外食鹽渠道，其資產(chǎn)整合動作頻繁，未來或?qū)⒊掷m(xù)有催化劑出現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測與投資建議。食鹽單價略低于預(yù)期，調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.73元、0.93元、1.16元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為26倍、21倍和16倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：省外渠道擴(kuò)張或不及預(yù)期的風(fēng)險、食鹽價格或不及預(yù)期的風(fēng)險。