2017 年第一季度，中國神華國際會計準則下凈利潤同比增長173%至129億元人民幣，大大高于公司此前的指引值50%。強勁的業(yè)績表現主要歸功于煤價和銷量上漲，以及生產成本降低。我們將2017-19 年盈利預測上調3-6%以反映強勁的業(yè)績，重申對H 股的買入評級，并上調目標價格。

　　支撐評級的要點

　　2017 年第一季度，中國神華強勁的業(yè)績增長主要得益于實現煤價同比增長57%，商品煤產量同比增長9%，以及單位產煤成本同比下降6%。由于公司在2016 年第二季度向第三方開放自營鐵路線，因此自營鐵路收入同比增長12%。由于全國火力發(fā)電量同比增長7.4%，公司配電量同比增長9%。

　　公司 2017 年1 季度盈利占我們原本對國際會計準則下公司全年盈利預測的36.6%。盡管我們已上調2017-19 年的盈利預測以反映公司超預期的強勁盈利，盈利預測依然具備上行空間。

　　中國神華進一步給出了2017 年上半年中國會計準則下盈利同比增長100%或以上的指引。這意味著2017 年第二季度國際會計準則下的盈利需達到74 億元人民幣或以上。我們認為該指引值相當保守，因為這意味著盈利將環(huán)比下降39%。

　　評級風險

　　煤價大幅下跌。

　　發(fā)電站利用小時數大幅下跌。

　　估值

　　在上調盈利預測后，我們將H 股目標價由21.05 港幣上調至21.18 港幣。維持H 股和A 股1.1 倍2017 年預測市凈率估值并疊加特殊股息。

　　我們將 A 股目標價由18.35 人民幣上調至18.46 人民幣，以反映預測值的增長。