事件：

　　2017年8月16日，海利得公布2017年半年報業(yè)績，2017H1收入15億元同比增24%，歸屬凈利潤1.7億元同比增15%，符合預期；扣非后凈利潤1.5億元同比增7%。預計2017年前三季凈利潤為2.6~3.0億元，同比增10~30%。

　　評論：

　　1、利潤增長主要源自收入增長，綜合毛利率小幅下滑

　　1）收入同比增24%至15億元，主要源于簾子布、石塑地板產(chǎn)能釋放帶來的銷量增加，分業(yè)務來看，滌綸工業(yè)長絲、簾子布、石塑地板分別增20%、65%、46%至8.5、2.9、0.6億元。2）綜合毛利率23%，同比降1個百分點，主要由于16年底火災事故造成，從二季度開始已恢復正常盈利水平。Q2單季度毛利率環(huán)比提升4個百分點至25%。（3）公司三項費用率基本持平。其中，銷售費用率同比增0.6百分點至3.2%，主要源于運輸費用增加；財務費用率同比升1.4個百分點至1%，源于利息支出、匯兌損失增加；管理費用率同比降1個百分點至7%。4）營業(yè)外收入0.2億元，占利潤總額比例提升7個百分點至11%，主要源于固定資產(chǎn)處置收益增加。

　　2、差別化車用絲盈利性強，隨海外高端客戶認證陸續(xù)通過銷量將快速釋放

　　1）截至2017上半年末，公司車用絲產(chǎn)能已達13萬噸，非車用絲產(chǎn)能6萬噸，差異化率已提升至67%以上，產(chǎn)品毛利率逐步提升。車用絲的定價方式是以聚酯切片價格為基礎加成，絕對價差非常穩(wěn)定，每季度或半年談一次價格，受原材料價格波動影響小。2）新投產(chǎn)的2萬噸車用絲分批認證，每批通常需要3-6個月認證期，隨著2016年新一批產(chǎn)品通過歐美認證，2017年車用絲銷量會加速釋放，產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升。3）新增產(chǎn)能當中增加了有色安全帶絲，銷售價格和銷售毛利較高，隨著對環(huán)保要求的進一步提高，未來公司有色安全帶絲將為成為公司另一產(chǎn)品亮點。

　　3、簾子布隨著下游優(yōu)質(zhì)客戶認證通過，毛利率將持續(xù)提升

　　截至2017上半年末，公司簾子布產(chǎn)能達3萬噸，已滿產(chǎn)滿銷。隨著通過下游客戶認證，簾子布毛利率逐步提升，預計2017年提升至20%以上。目前客戶已有住友、米其林、固鉑、韓泰、大陸輪胎（馬牌）、耐克森、諾基亞等國際一線品牌輪胎制造商，客戶結(jié)構(gòu)中80%以上的客戶均為國際高端一流客戶。

　　4、石塑地板產(chǎn)能大幅擴張，新材料產(chǎn)業(yè)布局加大力度

　　1）環(huán)保石塑地板是2015年新投產(chǎn)的差異化產(chǎn)品，產(chǎn)品順利通過歐標和美標的認證，取得了認證證書。相比傳統(tǒng)的強化地板，石塑地板具有種類多、防潮（防澎脹）、耐磨、耐熱、吸音、環(huán)保、施工方便等獨特優(yōu)點，地板及墻面均可鋪設，能滿足客戶個性化需求。2）石塑地板當前產(chǎn)能500萬平方米/年，產(chǎn)銷率100%，在建和擬建產(chǎn)能共計1500萬平米，預計2020年前可全部投產(chǎn)，成為收入和利潤貢獻主力。公司已取得美國最大的硬木地板零售企業(yè)供應商資格，并將陸續(xù)供貨。3）目前國外石塑地板市占率高達30%，我國只有5%左右，隨著我國平均生活水平提高和城鎮(zhèn)化率提升，未來市場空間廣闊。

　　5、實施股票期權(quán)激勵，彰顯管理層對未來發(fā)展信心

　　1）2017年6月17日，公司擬授予2749萬份股票期權(quán)，占總股本的2.26%，激勵對象為263名公司員工，首次期權(quán)行權(quán)價格為7.16元，行權(quán)限制期為12個月。2）行權(quán)條件為：以2016年扣非后凈利潤為基數(shù)，2017~2019年扣非凈利增速不低于25%/50%/100%（同比增速為25%/20%/33%），即17-19年扣非后凈利不低于2.9/3.4/4.6億元。3）此次激勵規(guī)模較大，將公司利益深入綁定公司核心管理、技術(shù)、業(yè)務人員的個人利益，有助于保障公司未來高速成長，也彰顯管理層對未來發(fā)展信心。

　　6、投資建議

　　維持投資評級“強烈推薦-A”，預計2017~19年的EPS為0.32/0.40/0.48元，凈利潤同比增速分別為53%/25%/19%?，F(xiàn)價對應2017年P(guān)E為22倍。

　　風險提示：下游需求不振，新產(chǎn)能建設進程低于預期。