分析與判斷

　　業(yè)績符合預(yù)期，費用管理良好

　　公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.26億元，同比增加27.89%；歸母凈利潤5937.41萬元，同比增加7.92%，基本符合公司業(yè)績預(yù)期。其中，三季度實現(xiàn)營收2.60億元，同比增加34.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤1641.26萬元，同比減少27.05%。毛利率12.46%，較去年同期下降1.70個百分點，下降主要受雞胸肉、鴨胸肉等原料價格波動以及匯率波動影響。期間費用率為12.42%，同比上升0.71%。其中銷售費用率、財務(wù)費用率同比上升0.91、1.07個百分點，管理費用率同比下降1.27個百分點，費用管理情況較好。

　　寵物食品市場擴容，產(chǎn)能陸續(xù)釋放提升業(yè)績

　　目前，寵物食品市場規(guī)模占比約為34%，是寵物行業(yè)中占比最高的細分行業(yè)。2020年寵物食品的市場規(guī)模有望突破755億元，3年CAGR約為22.1%。公司干、濕主糧和零食產(chǎn)品種類豐富，高中低端產(chǎn)品設(shè)置滿足不同消費人群需要。目前公司寵物食品產(chǎn)能約4萬噸左右，產(chǎn)能利用率達90%以上。新建年產(chǎn)3,800噸餅干、小鈣骨、潔齒骨寵物食品生產(chǎn)線已經(jīng)處于建成試運營階段，年產(chǎn)5,000噸烘干寵物食品生產(chǎn)線正在建設(shè)中，預(yù)計2019年初實現(xiàn)產(chǎn)能的完全釋放。在消費升級的背景下，隨著產(chǎn)能的進一步擴張，有助于公司業(yè)績的提升。

　　深耕海外業(yè)務(wù)，積極拓寬國內(nèi)渠道

　　公司業(yè)務(wù)主要面向美國、歐洲、日本等地區(qū)，海外業(yè)務(wù)占比約85%。借助優(yōu)勢資源打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，樹立良好的國際品牌形象。在海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時，積極推進國內(nèi)業(yè)務(wù)的布局，近年來國內(nèi)業(yè)務(wù)占比攀升。公司"Wanpy頑皮"品牌目前在國內(nèi)擁有良好口碑。在擁有產(chǎn)品優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極拓寬國內(nèi)銷售渠道，搶占國內(nèi)市場份額。在寵物行業(yè)快速發(fā)展的黃金時期，看好公司未來在國內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　公司是寵物食品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在寵物行業(yè)迅速成長時期，看好公司未來表現(xiàn)。預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.96元、1.47元、1.86元，對應(yīng)PE為43.5倍、28.3倍、22.4倍，未來12個月合理估值區(qū)間為42.3-43.5元，給予"強烈推薦"評級。

　　風(fēng)險提示：

　　產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、匯率波動、行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。