上周?chē)?guó)風(fēng)投基金完成實(shí)控人變更后，本周公司快速重啟非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，公司由民企向央企控股轉(zhuǎn)型的各項(xiàng)步伐遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，持續(xù)體現(xiàn)中國(guó)國(guó)新在全面入駐后大力推進(jìn)公司PBM業(yè)務(wù)、加快醫(yī)保審核服務(wù)落地的決心，不斷驗(yàn)證公司未來(lái)將成長(zhǎng)為醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)服務(wù)“國(guó)家隊(duì)”的確定性。

　　事件：公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案（修訂版)，擬對(duì)2016年度非公開(kāi)發(fā)行方案進(jìn)行調(diào)整，發(fā)行股票價(jià)格由不低于44.10元/股調(diào)整為35.44元/股，發(fā)行股票數(shù)量由不超過(guò)5700萬(wàn)股調(diào)整為為不超過(guò)7100萬(wàn)股，募集資金凈額不超過(guò)25億元，擬用于實(shí)時(shí)智能審核平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資期為1.5年。

　　推進(jìn)速度超預(yù)期，顯示超強(qiáng)執(zhí)行力。公司在2017年12月公告大股東重組以及更換實(shí)控人等一些列動(dòng)作后，2018元旦后隨即公告重啟之前暫停的非公開(kāi)增發(fā)方案，聚焦發(fā)力PBM業(yè)務(wù)，這一系列動(dòng)作彰顯公司在進(jìn)行重組后超強(qiáng)的執(zhí)行力。雖然市場(chǎng)還在擔(dān)心公司的商業(yè)模式能否落地，但我們認(rèn)為在央企中國(guó)國(guó)新進(jìn)駐公司后，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展速度明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，我們堅(jiān)定看好央企進(jìn)駐后對(duì)公司執(zhí)行力和業(yè)務(wù)落地能力的有效提升。

　　聚焦主業(yè)，突出商業(yè)落地。我們認(rèn)為在更換實(shí)控人后立即重啟增發(fā)并重金投入PBM，顯示出新的央企大股東對(duì)公司醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)的認(rèn)可，并體現(xiàn)出加大投入力度的意愿。公司本次募集資金建設(shè)的實(shí)時(shí)智能審核平臺(tái)，能夠提供覆蓋醫(yī)療服務(wù)全流程（診前提示、診間警示、診后審核與稽核）的監(jiān)管功能，同時(shí)建立醫(yī)保醫(yī)師醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)管理體系及參保人員智慧醫(yī)療檔案服務(wù)體系，將促進(jìn)規(guī)范醫(yī)療就診行為，提高醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)自主管理水平，加快實(shí)現(xiàn)醫(yī)?；鸷侠砜刭M(fèi)，并加快公司第三方基金管理模式的推廣，增加PBM業(yè)務(wù)對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)。同時(shí)，隨著實(shí)時(shí)智能審核業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，公司不斷積累海量診療數(shù)據(jù)，為公司推動(dòng)醫(yī)療大數(shù)據(jù)服務(wù)建立堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，有利于未來(lái)新健康TPA等業(yè)務(wù)的推廣落地，公司盈利水平將得到大幅提升。

　　“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司此次重啟定增，將加快PBM業(yè)務(wù)服務(wù)水平的提升及在全國(guó)的推廣速度，增強(qiáng)公司盈利能力及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平。預(yù)計(jì)2017-19年凈利潤(rùn)為0.21/1.67/8.82億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、本次非公開(kāi)發(fā)行股票尚需取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)；2、PBM業(yè)務(wù)收費(fèi)模式落地不達(dá)預(yù)期；3、商保業(yè)務(wù)推廣速度緩慢，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。