分析與判斷

　　業(yè)績增速中位數(shù)顯示四季度盈利確認有所放緩，行業(yè)陣痛后明年業(yè)績?nèi)匀恢档闷诖?/p>

　　公司業(yè)績預(yù)告盈利增速中位數(shù)45%，略微不及我們此前報告的預(yù)期。假設(shè)公司2017年業(yè)績達預(yù)告中位數(shù)，則一至四季度盈利增速分別為7.21%、50.36%、71.18%和27.40%，四季度盈利增速有所下滑，推測系受到PPP 項目監(jiān)管驅(qū)嚴(yán)影響，導(dǎo)致公司四季度收入確認有所放緩。從我們統(tǒng)計的財政部PPP 項目庫數(shù)據(jù)來看，四季度在庫總額首現(xiàn)下降的情況，對PPP 業(yè)務(wù)占比較大的公司短期的項目推進、融資等進程可能有負面影響。但另一方面環(huán)保市場剛需強烈，萬億水環(huán)境治理PPP 項目亟待落地，預(yù)計在宏觀去杠桿的大背景下，有限的基建投資將流入需求最為迫切的領(lǐng)域，行業(yè)長期向好邏輯不變，公司明年業(yè)績?nèi)匀恢档闷诖?/p>

　　拿單實力維持環(huán)保民企第一梯隊水平，未來市占率有望提升

　　去杠桿背景下，央企、國企融資實力優(yōu)勢凸顯，根據(jù)龍元明樹近期發(fā)布的2017 年中國PPP 發(fā)展年度報告，民企作為聯(lián)合體牽頭人成交規(guī)模及數(shù)量分別占總成交的24.53%/46.54%，較2015 年分別下降6.58%/9.08%。公司拿單實力強勁，成交總額仍居2017 年民企投資人第七位，排名與2016 年一致，維持行業(yè)第一梯隊水平。2017年11 月，國資委發(fā)布192 號文，對央企參與PPP 項目作出了限制，其后發(fā)改委又發(fā)布了2059 號文，鼓勵民間資本參與PPP。公司作為大型優(yōu)質(zhì)民企的代表，未來在PPP 市場的拿單能力有望獲得增強，市占率有望持續(xù)提升。

　　新簽訂單結(jié)構(gòu)符合環(huán)保轉(zhuǎn)型，積極布局新農(nóng)村建設(shè)

　　據(jù)公司公開調(diào)研紀(jì)要，公司2017 年共新增訂單315 億元（以中標(biāo)為口徑），較2016年增長125%，營收保障倍數(shù)近7 倍。根據(jù)我們對公司公告訂單的統(tǒng)計，2017 年公司全年公告訂單24 份共267.03 億元，其中生態(tài)修復(fù)及水環(huán)境綜合治理類項目訂單占比65.44%，市政園林類項目占比23.47%，文旅類項目占比11.09%，生態(tài)修復(fù)及水環(huán)境綜合治理類訂單占比與2016 年全年相比提高了11.71%。公司在堅持市政園林與生態(tài)環(huán)境修復(fù)兩條主線并行發(fā)展的同時，傾向生態(tài)環(huán)境修復(fù)板塊明顯。公司11 月中標(biāo)大埔縣東片、南片區(qū)大埔角村、三洲村等27 個創(chuàng)建社會主義新農(nóng)村示范村建設(shè)項目、五華縣人居環(huán)境綜合整治PPP 項目和連平縣縣城擴容提質(zhì)PPP 項目3個農(nóng)村環(huán)境綜合整治項目，均位于廣東省，財政支付能力雄厚。廣東省財政設(shè)立300 余億社會主義新農(nóng)村示范村獎補資金，財政支持力度大，公司有望在廣東省斬獲更多農(nóng)村環(huán)境綜合治理訂單。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為0.53、0.80、1.06，看好公司拿單能力及未來業(yè)績兌現(xiàn)，維持"強烈推薦"評級。

　　風(fēng)險提示

　　1、政策落地不及預(yù)期；2、訂單簽署不及預(yù)期；3、合同執(zhí)行進度不及預(yù)期。