公司動態(tài)事項

　　公司發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸屬凈利潤1.30-1.55億元，同比增長9-30%，其中非經(jīng)常性損益約為900-1300萬元。

　　事項點評

　　業(yè)績低于預(yù)期，南京秀強教育新建園所導(dǎo)致虧損

　　公司預(yù)計2017年實現(xiàn)歸屬凈利潤1.30-1.55億元，同比增長9-30%，取區(qū)間數(shù)據(jù)均值計算，其中Q4約實現(xiàn)歸屬凈利潤0.08億元，同比大幅下降77.0%（去年同期為0.33億元），主要是Q4計提了玻璃業(yè)務(wù)員工獎金，幅度較大，成本增加。公司當(dāng)前收入仍以玻璃業(yè)務(wù)為主，其中主要是家電玻璃產(chǎn)品，受海外市場復(fù)蘇影響，家電玻璃出口銷售增速較高。全年來看，由于前期高基數(shù)，家電玻璃整體收入增速有所下降。教育業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)凈利潤約3000-4000萬元，我們預(yù)計全人教育和江蘇童夢大概率能夠完成業(yè)績承諾。南京秀強教育今年新建10-20家新園，2017年1-9月實現(xiàn)營收361.30萬元，虧損430.15萬元。由于新建園實現(xiàn)盈利需要時間，預(yù)計秀強教育全年虧損有所擴大，一定程度上拖累公司業(yè)績。公司擬使用自有資金1億元增資秀強教育，其中5000萬元計入注冊資本，增資后，秀強教育注冊資本由5000萬元增至1億元。

　　幼教業(yè)務(wù)17年內(nèi)部調(diào)整，18年有望加快發(fā)展

　　公司幼教業(yè)務(wù)開展主要依托秀強教育、全人教育和江蘇童夢，目前旗下園所數(shù)量合計約有50-60家，覆蓋江蘇、浙江、河北、山東、河南、安徽等省份。2017年，公司調(diào)整幼教發(fā)展思路，由單一收購實體幼兒園調(diào)整為收購與新辦幼兒園、成立托幼之家及做示范幼兒園相結(jié)合的戰(zhàn)略發(fā)展模式。同時，在管理團隊、園所體系等方面積極實施內(nèi)部整合。公司目前已經(jīng)初步搭建完成幼兒園的教學(xué)內(nèi)容及運營管理體系，通過內(nèi)容及管理輸出形式拓展園所客戶，2018年有望"收購+新建+聯(lián)盟"齊頭并進。公司在南京、徐州、杭州三地布局建設(shè)了"托幼之家"，業(yè)務(wù)延伸至0-3歲階段，幼教布局進一步完善。

　　實控人增持，定增發(fā)展雙主業(yè)

　　截止2017年12月15日，公司實控人盧秀強累計增持1272.61萬股，占比2.13%，增持均價7.79元/股，體現(xiàn)實控人對于公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。同時，公司啟動上市以來首次定增，擬募資不超過約10.05億元用于建設(shè)智能玻璃生產(chǎn)線（4.30億元）、"兒童之城"藝體培訓(xùn)中心（2.26億元）、旗艦型幼兒園升級改造（1.55億元）、信息化系統(tǒng)升級建設(shè)（0.94億元）及補流（1億元）。公司擬通過租賃方式在北京、廣州、南京、杭州等7個城市建設(shè)28個藝體培訓(xùn)中心，同時選取15個幼兒園進行旗艦園升級改造。建設(shè)兒童藝體培訓(xùn)中心將公司幼教業(yè)務(wù)由園所運營延伸至兒童素質(zhì)教育培訓(xùn)領(lǐng)域，同時旗艦園升級改造有望提升單園盈利能力，此外投資建設(shè)智能玻璃生產(chǎn)線順應(yīng)智能家電發(fā)展趨勢，有助于公司鞏固行業(yè)地位。

　　投資建議

　　由于公司家電玻璃增速下降及南京秀強教育虧損，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019年歸屬凈利潤分別為1.44/1.64/1.95億元，對應(yīng)EPS分別為0.24/0.28/0.33元/股，對應(yīng)PE分別為30/26/22倍（2018年1月31日收盤價7.20元/股計算）。公司幼教業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為以自建園為主，未來單園盈利能力或?qū)⑻嵘?，且擬定增布局兒童素質(zhì)教育培訓(xùn)領(lǐng)域，有望成為幼教利潤新增點。玻璃業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定發(fā)展，擬定增建設(shè)智能玻璃生產(chǎn)線完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。中長期看好公司"幼教+玻璃"雙主業(yè)發(fā)展，維持"謹(jǐn)慎增持"評級。

　　風(fēng)險提示

　　玻璃業(yè)務(wù)增速繼續(xù)放緩、幼教外延收購不及預(yù)期、商譽減值風(fēng)險等。