1．年報預增略超預期高增長時代開啟，三聯(lián)苗爆發(fā)帶動全年高速增長

　　2、HPV 疫苗銷售火爆，補充推廣協(xié)議彰顯公司未來發(fā)展信心，一季度HPV 增量明顯預示全年亮眼表現(xiàn)

　　3、重磅產(chǎn)品預防微卡臨近申報，五價輪狀上市預期強烈。

　　4、疫苗行業(yè)迎來大產(chǎn)品大時代，投資邏輯再梳理。

　　結(jié)論：

　　公司是疫苗事件后，業(yè)績爆發(fā)性最強的公司，同時代理產(chǎn)品重磅，潛力品種眾多，研發(fā)管線儲備良好，未來有望持續(xù)保持高速增長。鑒于公司目前HPV 良好銷售情況以及公司一季報的預增情況，我們上調(diào)公司18-19年的盈利預測，預計公司18-19 年歸母凈利潤分別為13.07 億元和20.67 億元，同比增長203%和58%；EPS分別為0.82 元和1.29 元。

　　已上市品種預測：公司已上市品種當中包括三聯(lián)苗AC-Hib，代理品種四價HPV、五價輪狀病毒疫苗（大概率近期獲批）、23 價肺炎和甲肝以及老疫苗業(yè)務(wù)等。由于公司三聯(lián)苗從17 年開始處于爆發(fā)階段，18-19 年銷量預計分別為600 萬支以及800 萬支，給予35 倍估值，18 年貢獻市值231 億元；代理品種HPV 疫苗，迎來爆發(fā)性增長，鑒于國內(nèi)巨大的市場空間，給予40 倍估值，貢獻市值235 億；代理品種五價輪狀疫苗，大概率將于近期獲批，大品種給予30 倍估值，18 年貢獻市值8 億；其他業(yè)務(wù)貢獻市值合計23 億；綜上所述，公司已上市品種合理估值應(yīng)為497 億。

　　公司研發(fā)管線預估：鑒于公司豐富的管線，預防性微卡、EC 診斷試劑已進入臨床尾聲，凍干結(jié)核疫苗、23價肺炎、人二倍體狂犬等品種都已進入臨床試驗，對于未來即將上市的品種我們采用DCF 模型進行測算，管線品種價值246 億（相關(guān)測算見深度報告），最終進行測算后公司18 年一年期市值目標為743 億元，對應(yīng)當前尚有43%的空間。繼續(xù)給予公司“強烈推薦”評級。

　　風險提示：

　　三聯(lián)苗銷售低于預期；HPV 疫苗銷售低于預期；行業(yè)性事件影響