事件：公司披露其2017年年度報(bào)告：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收102.29億元，同比增長(zhǎng)36.80%，其中四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.81億元，同比增長(zhǎng)53.66%。2017年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比增長(zhǎng)61.04%，四季度實(shí)現(xiàn)1.12億元，同比增長(zhǎng)359.99%。2017年扣非凈利潤(rùn)同比+39.91%。

　　營(yíng)收增長(zhǎng)逐季加速，LED業(yè)務(wù)營(yíng)收高增長(zhǎng)。分季度看，Q1至Q4的營(yíng)收增速分別為12.15%、30.14%、41.73%、53.66%。營(yíng)收高增長(zhǎng)一方面受益于LED封裝行業(yè)高景氣度帶動(dòng)公司LED業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，2017年公司LED業(yè)務(wù)同比+60%，營(yíng)收占比達(dá)到15%。另一方面，傳統(tǒng)電視ODM業(yè)務(wù)新增國(guó)內(nèi)外大客戶亦有貢獻(xiàn)，2017年公司國(guó)外營(yíng)收同比+54.27%。后續(xù)考慮到2018年下游電視終端需求有望受益于體育賽事而有所復(fù)蘇，且公司封裝項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)LED業(yè)務(wù)提速，公司未來營(yíng)收增長(zhǎng)依然值得期待。

　　毛利率受原材料上漲有所下滑，成本控制能力優(yōu)秀。受到液晶面板及LED芯片，存儲(chǔ)等原材料價(jià)格上漲的影響，2017年公司毛利率為10.98%（同比-4.54pct），分業(yè)務(wù)看，液晶電視及機(jī)頂盒業(yè)務(wù)毛利率為8.8g%（同比-8.89pct），LED嚴(yán)品及器件毛利率為13.27%（同比-1.67pct），互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)毛利率為14.60%（同比-6.20pct）。公司擁有超強(qiáng)的成本控制能力，2017年三費(fèi)率均有所下降，整體期間費(fèi)用率為7.2g%（同比-4.14pct）。同時(shí)資產(chǎn)減值損失由于采用了新的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備之會(huì)計(jì)估計(jì)，同比下降67.87%。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)展順利。目前公司在LED芯片、封裝、照明領(lǐng)域皆有布局，進(jìn)展順利。隨著公司LED業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，未來上下游協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)將逐步展現(xiàn)，LED業(yè)務(wù)盈利能力有望提升。并且LED業(yè)務(wù)相比傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)毛利率高，占比提升也有望帶動(dòng)公司整體盈利能力上行。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司在2018-2020年EPS分別為0.16、0.19、0.21，對(duì)應(yīng)的PE分別為19.9、16.8、15.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：液晶面板等原材料成本大幅上行，電視行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇