公司公布2017年報：實現(xiàn)營收194.59億元，同比增長8.82%；歸母凈利潤7.07億元，同比增長25.58%，EPS0.51元/股，同比增長27.5%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.67%，同比增加0.14個百分點。2018年，公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入196億元，實現(xiàn)凈利潤7.18億元。

　　沈飛公司2017-2019承諾扣非凈利潤5.98/6.4/6.67億元，報告期內(nèi)實現(xiàn)6.04億元，完成率100.95%。沈飛公司是上市公司下屬唯一一級全資子公司，負(fù)責(zé)全部經(jīng)營性業(yè)務(wù)的運營，2017年實現(xiàn)營收184.78億元，占上市公司總營收的95%。沈飛公司2017年營收增速10.5%，凈利潤增速22.7%。

　　公司作為軍機總裝廠需要向關(guān)聯(lián)企業(yè)采購機載設(shè)備。報告期內(nèi)公司采購關(guān)聯(lián)交易金額69.11億，2018年預(yù)計109.08億，大增57.8%，預(yù)示2018年營收顯著增長。年報披露公司2016年從中國航空發(fā)動機系統(tǒng)內(nèi)單位采購商品金額27.5億元，占沈飛公司營收的16.4%，占沈飛公司剔除銷售商品關(guān)聯(lián)交易金額的18.0%。如果按照一臺發(fā)動機0.35億元估算，2016年共采購約78臺發(fā)動機，對應(yīng)雙發(fā)飛機39架。

　　軍事斗爭準(zhǔn)備的迫切性保障了核心武器裝備列裝的剛性需求。我們認(rèn)為，隨著“十三五”期間三代半戰(zhàn)斗機的批產(chǎn)放量，公司將繼續(xù)保持快速成長。根據(jù)最新年報我們調(diào)整盈利預(yù)測為2018-2020年EPS0.61/0.76/0.94元/股，對應(yīng)的PE分別為57/46/37倍（4月1日），上調(diào)評級為“審慎增持”。

　　風(fēng)險提示：裝備量產(chǎn)不達預(yù)期；產(chǎn)能及研發(fā)投入短期影響業(yè)績釋放。