1.集裝箱業(yè)務增長顯著，拉動利潤走高

　　中集集團(000039) 2017年實現(xiàn)營業(yè)收入763億元，同比上升49.28%；歸母凈利潤25.09億元，同比上升364.97%。公司業(yè)績增長的主要原因是，集裝箱制造業(yè)務、車輛和能化收入大幅上升。集裝箱制造業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入250.47億，同比增長126.32%，實現(xiàn)凈利潤14.63億元，同比增長302.52%道路；運輸車輛業(yè)務收入195億元，同比增長33%，凈利潤10.18億，同比增長32.78%；能化收入118億，同比增加26.65%，凈利潤4.74億，扭虧。

　　毛利率18.36%，同比微降0.5個百分點，凈利率4.14%，提升2.7個百分點。費用率下降，其中管理費用率下降1.11個百分點，銷售費用率小幅下降0.38個百分點，財務費用率小幅上升0.49個百分點。

　　2.能化和集裝箱下游需求復蘇，將持續(xù)受益行業(yè)回暖

　　能化裝備方面，2018年，油氣價差、氣改政策和煤改氣政策都將支撐天然氣運輸裝備的利好。集裝箱方面國際貿(mào)易持續(xù)回暖。

　　公司是集裝箱、天然氣裝備和道路車輛業(yè)務的龍頭企業(yè)，將受益于行業(yè)復蘇。

　　3.產(chǎn)城開發(fā)，土地增值空間大

　　2017年中集集團的土地拆遷項目取得突破性進展，取得深圳太子灣項目用地搬遷補償款4.95億元（含稅）。目前已經(jīng)實現(xiàn)租賃地塊摘牌，土地增值空間大。2017年7月17日，中集集團與碧桂園簽署增資協(xié)議，有助于集團充分挖掘土地增值空間。

　　4.多業(yè)務并行，有望持續(xù)增長

　　2017年海工業(yè)務收入下滑42%，但裝備訂單自2017年開始復蘇，有望筑底回升。道路運輸車輛將受益于國內外經(jīng)濟復蘇，實現(xiàn)持續(xù)增長。集團空港裝備業(yè)務營業(yè)收入和利潤均實現(xiàn)較好增長，空港業(yè)務注入中國消防，實現(xiàn)公司業(yè)務縱向延伸，拓寬盈利范圍，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。金融業(yè)務不斷優(yōu)化，經(jīng)營穩(wěn)健，全面風險管理能力顯著提升，為未來持續(xù)健康增長奠定堅實基礎。

　　5.盈利預測：

　　我們預計公司18-20凈利潤32.69、38.14、43.14億，對應EPS1.10、1.28、1.45，對應PE15、13、12倍。維持“推薦”評級。

　　6.風險提示：

　　全球貿(mào)易環(huán)境惡化，匯率風險，海工風險。