投資要點(diǎn)：

　　公司公告2017 年年報(bào)，完全符合我們預(yù)期。

　　收入端：產(chǎn)能擴(kuò)張+營(yíng)銷積極+激勵(lì)綁定全面推進(jìn)，帶動(dòng)公司收入持續(xù)增長(zhǎng)。

　　盈利端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+及時(shí)定價(jià)策略+漿價(jià)高位回落，盈利能力有望持續(xù)改善。1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，高毛利非卷紙類產(chǎn)品有效提高毛利率

　　2）大量采購(gòu)長(zhǎng)期鎖價(jià)，有效應(yīng)對(duì)紙漿價(jià)格大幅上漲，公司及時(shí)提價(jià)對(duì)應(yīng)沖擊

　　行業(yè)格局持續(xù)改善，生活用紙需求增長(zhǎng)無(wú)憂。

　　渠道持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，精細(xì)化管理挖潛盈利潛能，公司基本面持續(xù)改善。新銷售團(tuán)隊(duì)與公司磨合完成，在充分激勵(lì)機(jī)制下推擠公司渠道不斷下沉、KA 渠道合作拓寬、線上平臺(tái)獲得突破進(jìn)展，渠道建設(shè)多點(diǎn)開(kāi)花，疊加全國(guó)產(chǎn)能布局逐步投放，公司收入將穩(wěn)健增長(zhǎng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利率產(chǎn)品占比提升，并推進(jìn)原有產(chǎn)品升級(jí)換代，有效對(duì)沖成本上升壓力。高度自動(dòng)化設(shè)備+精細(xì)化管理保證盈利能持續(xù)改善。我們維持公司2018-2019 年EPS為0.59 元和0.76 元，新增2020 年0.95 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)（14.47元）對(duì)應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為25 倍、19 倍和15 倍，維持增持評(píng)級(jí)！