精鍛科技：優(yōu)質(zhì)精鍛齒輪標(biāo)的 買入評(píng)級(jí)

2014-11-04 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：渤海證券 研究員：鄭連聲

近期我們調(diào)研了精鍛科技，就公司發(fā)展情況進(jìn)行了交流。

優(yōu)質(zhì)精鍛齒輪標(biāo)的，產(chǎn)品供不應(yīng)求1）公司是一家具有自主創(chuàng)新能力、擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、掌握先進(jìn)的齒輪模具設(shè)計(jì)開發(fā)與制造核心技術(shù)應(yīng)用先進(jìn)的冷溫?zé)峋苠懺斐尚渭夹g(shù)專業(yè)化制造汽車齒輪的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為汽車差速器半軸齒輪和行星齒輪、汽車變速器結(jié)合齒齒輪、結(jié)合齒圈等，是國(guó)內(nèi)轎車精鍛齒輪最大供應(yīng)商。目前差速器錐齒輪市占率高，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。2）2014年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.51億元，同比增長(zhǎng)17.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9059.31萬(wàn)元，同比僅增長(zhǎng)3.35%，主要是折舊與研發(fā)費(fèi)用大幅增加所致。3）前三季度齒輪產(chǎn)量2689萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)11.13%，同期訂單3391.4萬(wàn)件，顯示公司整體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，主要是產(chǎn)能緊張。

投資擴(kuò)張放緩，新增成本費(fèi)用壓力將減小各項(xiàng)目進(jìn)度：公司募投項(xiàng)目都已投產(chǎn)；電動(dòng)差速器項(xiàng)目三季度已開始批量出口；大眾奧迪項(xiàng)目與轎車齒輪精密鍛件下料熱處理技改項(xiàng)目正在積極推進(jìn)。預(yù)計(jì)明年仍將約有2億元的轉(zhuǎn)固金額，主要投資項(xiàng)目將于明年結(jié)束。因此，未來公司新增折舊壓力將逐漸減小。

公司未來增長(zhǎng)點(diǎn)1）公司客戶優(yōu)質(zhì)，給大眾、通用、福特、奔馳與寶馬等主要客戶配套精密齒輪。

今年公司拿到大眾DQ380一期、DQ500的差速器錐齒輪配套資格、DQ500的變速器結(jié)合齒配套資格以及奧迪DL382的軸與齒圈的配套資格。目前公司不斷投資擴(kuò)產(chǎn)以滿足主要客戶的擴(kuò)張配套需求，未來訂單有望陸續(xù)獲取，為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)提供強(qiáng)大支撐。2）公司已獲得天津大眾變速器DQ500結(jié)合齒以及奧迪DL382的軸配套項(xiàng)目。隨著公司成功進(jìn)入大眾、北京現(xiàn)代、一汽豐田以及長(zhǎng)安福特等結(jié)合齒供應(yīng)體系并陸續(xù)放量，預(yù)計(jì)公司高毛利的結(jié)合齒業(yè)務(wù)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，今年有望實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)。3）三季度出口北美的電動(dòng)差速器開始批量供貨，銷售27.58萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)收入1001.80萬(wàn)元，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年收入約1800萬(wàn)美元。同時(shí)，后續(xù)出口東南亞與日本的電動(dòng)差速器項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)放量，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年收入約800萬(wàn)美元。

盈利預(yù)測(cè)不變，維持“買入”評(píng)級(jí)