投資要點(diǎn)：

　　海得控制發(fā)布2014年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷售收入15.44億元，同比增長7.87%；歸屬于上市公司股東凈利潤為0.55億元，同比增長79.26%。

　　我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　2015年公司業(yè)績增速或?qū)⑦M(jìn)一步向上，主要原因包括：

　　1）受益國內(nèi)風(fēng)電投資回暖且國產(chǎn)化率提升，公司大功率電力電子業(yè)務(wù)可能快速增長；2）工業(yè)智能化系統(tǒng)業(yè)務(wù)2015年有望進(jìn)入收獲期，產(chǎn)生較大銷售收入；3）自主產(chǎn)品占總銷售收入的比重2014年大約是10%上升，可能持續(xù)上升，改善盈利能力。

　　未來將全力發(fā)展工業(yè)智能化業(yè)務(wù)，目標(biāo)是提供智慧工廠控制系統(tǒng)的整體解決方案，看好其成長空間。我們認(rèn)為中國要做工業(yè)4.0升級(jí)，或要經(jīng)歷四個(gè)階段，分別是：第一階段，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化制造；第二階段，升級(jí)為智能制造；第三階段，與外部供應(yīng)鏈企業(yè)、終端客戶互通互聯(lián)；第四階段，解決人機(jī)、機(jī)機(jī)交互問題，達(dá)到柔性、定制化、高效率生產(chǎn)。前期我們拜訪數(shù)家機(jī)械制造企業(yè)進(jìn)行草根調(diào)研，認(rèn)為中國制造的自動(dòng)化和智能化升級(jí)需求更多是源自于企業(yè)提升生產(chǎn)效率、強(qiáng)化市場競爭力的“最本質(zhì)”動(dòng)力，而不是政策，該領(lǐng)域需求的成長空間巨大。

　　公司在工業(yè)智能化系統(tǒng)方面的市場競爭力初步建立，受益行業(yè)需求增長。相對于國內(nèi)對手，公司下游覆蓋度更廣，并已在工業(yè)智能化系統(tǒng)方面推出一系列具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和集成應(yīng)用方案；相對于國外對手，其價(jià)格和服務(wù)響應(yīng)速度優(yōu)勢都非常明顯。

　　目前公司主要重點(diǎn)切入的是具有技術(shù)壁壘且需求增長較快的細(xì)分市場，比如制藥企業(yè)、電子產(chǎn)品制造企業(yè)等。此外，已公告與美國百通成立合資公司，協(xié)同拓展發(fā)揮赫斯曼品牌工業(yè)以太網(wǎng)的國內(nèi)銷售，進(jìn)一步提升競爭力。

　　投資建議及盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2015-16年銷售收入分別約22、31億元，凈利潤分別約1.1、2.2億元，EPS分別約0.50、0.98元/股（暫不考慮增發(fā)攤薄影響），對應(yīng)PE分別約63、32倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電投資放緩導(dǎo)致業(yè)績增速低于預(yù)期、智慧工廠業(yè)務(wù)進(jìn)度慢于預(yù)期。