關(guān)注國企改革推進(jìn)，以及6月大行分紅效應(yīng)

　　新常態(tài)下金融改革持續(xù)，匯金減持大行帶來國企改革預(yù)期提升。正面因素來自于包括貸存比在內(nèi)的監(jiān)管指標(biāo)取消，不良核銷與資產(chǎn)證券化的關(guān)聯(lián)提升，以及混業(yè)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)推進(jìn)。負(fù)面因素來自表外的持續(xù)規(guī)范。近期建議關(guān)注國有金融企業(yè)改革，6月大行分紅效應(yīng)的階段刺激。

　　適度寬松持續(xù)，降準(zhǔn)降息交替進(jìn)行

　　流動(dòng)性層面，央行持續(xù)通過公開市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)流動(dòng)性，由于5月到期資金量較高，整體操作以凈回籠為主，銀行資金面適度寬松。6月降準(zhǔn)預(yù)期有所延緩,具體取決于外匯占款情況。從寬松政策持續(xù)性角度看,并未發(fā)生變化,降準(zhǔn)降息仍將交替進(jìn)行。

　　不良持續(xù)反彈，降準(zhǔn)對(duì)沖降息負(fù)面影響

　　由于經(jīng)濟(jì)下行影響，銀行業(yè)不良持續(xù)反彈，核銷清收處置力度加大，資產(chǎn)證券化與剝離處理也相應(yīng)加強(qiáng)。由于經(jīng)濟(jì)預(yù)期下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)，不良拐點(diǎn)預(yù)期將于年末或16年初出現(xiàn)。息差方面，降準(zhǔn)對(duì)沖降息重訂價(jià)影響，在股市走強(qiáng)引導(dǎo)活期存款占比上升的背景下，息差下降幅度好于預(yù)期。

　　投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示

　　貨幣政策寬松延續(xù)，人民幣國際化帶動(dòng)資本流入，債務(wù)置換、資產(chǎn)證券化加速銀行風(fēng)險(xiǎn)釋放出清，金融改革重塑銀行估值體系，繼續(xù)看好銀行股二季度的表現(xiàn)，推薦招商銀行、民生銀行(600016,股吧)、南京銀行(601009,股吧)、交通銀行、興業(yè)銀行(601166,股吧)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量形成壓力；2、降息方式影響息差；3、表外去杠桿政策風(fēng)險(xiǎn)。

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