■事件：公司公告董事長(zhǎng)陳先保將出任新總經(jīng)理，原總經(jīng)理陳冬梅卸去管理職務(wù)，仍擔(dān)任董事職務(wù)。董事長(zhǎng)重心回歸得到進(jìn)一步驗(yàn)證，未來將全身心投入并親手抓上市公司經(jīng)營(yíng)，公司有望邁向新一輪創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)階段。第一步的公司組織機(jī)制結(jié)構(gòu)大幅改善成功落地，包括事業(yè)部制改制、總經(jīng)理更迭、金啞鈴機(jī)制、內(nèi)部PK機(jī)制等；第二步的內(nèi)部管理層和員工的激勵(lì)機(jī)制預(yù)計(jì)會(huì)加速實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步釋放公司經(jīng)營(yíng)活力；第三步更值得期待，包括互聯(lián)網(wǎng)渠道的加碼、細(xì)分品類可能的外延。

　　■公司底子好、估值安全，值得我們?nèi)サ却罄m(xù)可能的催化：1）渠道強(qiáng)，全國(guó)有經(jīng)銷商1000多個(gè)，合作時(shí)間久，客戶忠誠(chéng)度普遍較高；2）品牌力和產(chǎn)品力都在行業(yè)中領(lǐng)先，上海原有的幾個(gè)舊的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手漸漸已經(jīng)落后了；3）堅(jiān)果炒貨行業(yè)大部分的量都是無品牌的散裝產(chǎn)品，其實(shí)對(duì)公司而言，未來空間仍然非常大；4）近期上海大區(qū)渠道調(diào)研反饋良好，上海大區(qū)4/5月份終端銷售情況較佳，各個(gè)品類增速較快，預(yù)計(jì)中報(bào)會(huì)繼續(xù)超預(yù)期。

　　■推出“金啞鈴”項(xiàng)目，建立高效互動(dòng)市場(chǎng)反饋機(jī)制：今年4月公司在全國(guó)開始推進(jìn)金啞鈴組織機(jī)制，由董事長(zhǎng)牽頭，金啞鈴一頭是區(qū)域經(jīng)理，一頭是產(chǎn)品經(jīng)理，縮短了市場(chǎng)與總部的溝通路徑，加強(qiáng)了互動(dòng)反饋機(jī)制。此前公司總部出新品后，再由各個(gè)區(qū)域去銷售，現(xiàn)如今金啞鈴?fù)瞥龊?，事業(yè)部新品方案初步形成后，會(huì)找到比較合適銷售的目標(biāo)區(qū)域的負(fù)責(zé)人，互相探討出一個(gè)更加適合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)品和營(yíng)銷方案，機(jī)制更加靈活高效、有針對(duì)性。

　　■看好公司以“撞果仁”風(fēng)味果仁系列打開堅(jiān)果巨大市場(chǎng)：堅(jiān)果細(xì)分行業(yè)空間500億，作為國(guó)外消費(fèi)量非常大的健康食品品類，未來發(fā)展?jié)摿薮?，以撞果仁為代表的?jiān)果產(chǎn)品將會(huì)作為公司后期的戰(zhàn)略品種，現(xiàn)在還屬于成長(zhǎng)階段，在重點(diǎn)的商超系統(tǒng)推廣，培育消費(fèi)人群。國(guó)內(nèi)很多堅(jiān)果產(chǎn)品都是簡(jiǎn)單加工處理，公司現(xiàn)在走的是差異化路線，希望通過風(fēng)味果仁系列打開市場(chǎng)細(xì)分。

　　■投資建議：預(yù)計(jì)公司15-17年的收入增速分別為19.6%、18.7%、18.6%，凈利潤(rùn)增速分別為27.0%、22.7%、18.8%，基本面拐點(diǎn)已確立，后續(xù)激勵(lì)、互聯(lián)網(wǎng)渠道和外延值得期待，向上空間大，同時(shí)公司估值可比行業(yè)中最低，安全邊際充分；給予40.8X15PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元，買入-A投資評(píng)級(jí)。