行業(yè)觀點：

　　A股餐飲旅游板塊本周下跌12.59%，板塊表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)（上漲0.70%）。漲幅較大的個股為大東海A（+18%）、中國國旅（+0.91%）、*ST新都（+0%）、首旅酒店（+0%）、大連圣亞（+0%），跌幅較大的個股包括金陵飯店（-27.11%）、西藏旅游（-27.08%）、號百控股（-26.96%）、騰邦國際（-26.93%）、眾信旅游（-26.52%）；美股餐飲旅游相關(guān)個股中，漲幅較大的個股包括華住酒店（0.23%）、藝龍（-0.06%）、Priceline（-1.12%）等，跌幅較大的個股包括去哪兒（-10.66%）、攜程（-8.03%）、如家（-6.25%）等；港股餐飲旅游個股，漲幅較大的包括呷哺呷哺（-0.4%）、大家樂集團（-1.61%）、海昌控股（-3.65%）等，跌幅較大的個股包括神州租車（-9.89%）、香格里拉（亞洲）（-7.93%）、翠華控股（-6.93%）等。按照中信行業(yè)分類，2015年初以來餐飲旅游板塊漲幅38.41%，強于滬深300指數(shù)（下跌4.75%），維持板塊增持評級。

　　本周旅游板塊中報披露完畢，餐飲旅游板塊上半年營收增長13.5%，凈利潤增長10.6%，較前兩年有明顯改善，期間費用率大幅提高3.12個百分點，使得凈利潤增速慢于營收增速。從細(xì)分子板塊業(yè)績增長來看，休閑度假景區(qū)板塊營收增速最為強勁，2015年上半年營收增長36.1%，凈利潤增長44.0%，主要受益于國內(nèi)旅游消費升級，游客的出游方式從觀光游向休閑度假游轉(zhuǎn)變；免稅板塊業(yè)績穩(wěn)健，營收增長22.2%，凈利潤增長13.0%；自然景區(qū)受益于交通改善，整體客流穩(wěn)步增長，營收增長13.3%，凈利潤增長43.2%；傳統(tǒng)旅行社、商旅服務(wù)由于出境游市場的高景氣度和眾信合并竹園的影響，營收增長16.7%，凈利潤增長15.3%；酒店、度假與游輪板塊繼續(xù)承壓，剔除并表影響后預(yù)計板塊營收增長+/-3%；餐飲板塊延續(xù)低迷態(tài)勢，營收同比增長0.5%，凈利潤同比下降7.4%。細(xì)分子行業(yè)的景氣度走勢基本驗證了我們年初以來的判斷，我們對子行業(yè)景氣度排序：休閑度假景區(qū)>免稅>自然景區(qū)>傳統(tǒng)旅行社>酒店>餐飲。

　　個股層面重點推薦中國國旅：公司后續(xù)催化劑包括入境免稅店落地+離島免稅電商上線（預(yù)計年內(nèi)）、傳統(tǒng)免稅渠道的外延式擴張（北京首都機場重新招標(biāo)概率加大）、央企改革和資產(chǎn)重組、海棠灣經(jīng)營超預(yù)期（受益于三亞機場廣告投放，海棠灣免稅店8月單月營收2.8億元左右，同比增長60%，大超預(yù)期）等，市值空間可達(dá)800-1,000億元；中青旅：中報業(yè)績風(fēng)險已經(jīng)釋放，古北水鎮(zhèn)客流環(huán)比改善，景區(qū)內(nèi)涵提升，市場培育加速，公司將顯著受益休閑度假游趨勢和迪士尼效應(yīng)，看好后續(xù)度假景區(qū)以及旅游產(chǎn)業(yè)鏈的擴張；宋城演藝：考慮內(nèi)生增長+六間房并表，公司今明兩年業(yè)績成長非常確定（50%-60%）。公司當(dāng)前估值處于歷史低點，后續(xù)線下演藝的海內(nèi)外擴張以及線上演藝的內(nèi)容延伸有望帶來市值空間；北部灣旅：上半年業(yè)績超預(yù)期，市值相對較小，民營機制下產(chǎn)業(yè)鏈擴張動力較強；眾信旅游：產(chǎn)業(yè)鏈線下持續(xù)整合、線上加速布局，看好出境游龍頭市值成長空間；金陵飯店：小市值，顯著受益于國企改革以及潛在外延式擴張（養(yǎng)老、健康、醫(yī)療等）；騰邦國際：公司產(chǎn)業(yè)鏈擴張（再保險、移動端、大數(shù)據(jù)等）；北京文化：增發(fā)項目穩(wěn)步推進(jìn)，團隊資源整合能力強，“小華誼”市值存在增長空間。年度個股推薦關(guān)注排序：中國國旅、中青旅、騰邦國際、宋城演藝、眾信旅游、北部灣旅、國旅聯(lián)合、云南旅游、桂林旅游、長白山、峨眉山A、錦江股份、金陵飯店、黃山旅游、張家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

　　短期主要推薦關(guān)注：中國國旅、中青旅、宋城演藝、北部灣旅、眾信旅游、易食股份、嶺南控股、金陵飯店、道博股份。

　　主要風(fēng)險：旅游系統(tǒng)性風(fēng)險；并購整合不達(dá)預(yù)期。