10月23日晚，央行決定對(duì)稱降息0.25pct，存準(zhǔn)下調(diào)0.25pct。同時(shí)放開存款利率浮動(dòng)上限。并對(duì)符合“三農(nóng)”和小微企業(yè)授信標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存準(zhǔn)0.5pct.

　　　　銀行板塊：

　　降準(zhǔn)降息提前到來，銀行又獲7000億元左右流動(dòng)性。繼1055億MLF之后央行再次挽起袖子開閘放水。50BP存準(zhǔn)普降雨露均沾，額外50BP定向降準(zhǔn)進(jìn)一步支持小微企業(yè)和三農(nóng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸送“奶水”。央媽此次出手保守估算可以釋放流動(dòng)性7000億元以上。防水原因主要有兩個(gè)：首先宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不理想，三季度GDP同比增速6.9%，對(duì)全年目標(biāo)7%造成一定壓力；其次在人民幣貶值預(yù)期和資本流出影響下，加之10月份稅款集中入庫，銀行流動(dòng)性有所趨緊。此次降準(zhǔn)更多是備足彈藥，擴(kuò)大信貸投放量，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

　　社會(huì)融資成本降低，銀行盈利端不必過分擔(dān)憂。此次對(duì)稱降息25BP進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，刺激企業(yè)融資需求，投資回暖有利于護(hù)航經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。頗受關(guān)注的銀行信貸質(zhì)量預(yù)計(jì)將有所緩和?；阢y行積極調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)利率下行，歷次降息帶來的對(duì)銀行存貸利差的收窄壓力在依次遞減。經(jīng)測算，對(duì)稱降息和降準(zhǔn)對(duì)上市銀行影響基本可以抵消，對(duì)銀行盈利不必過分擔(dān)憂。

　　存款利率浮動(dòng)上限放開，利率市場化“靴子”落地。今年利率市場化的步伐明顯加快，基本上沿著兩個(gè)方向推進(jìn)。一個(gè)是逐步放開限制，從存款上限提升到存貸比取消，再到取消一年期以上存款利率上限。另一個(gè)是完善配套制度，推出存款保險(xiǎn)、大額存單。現(xiàn)在放開存款上限，是靴子落地的最后一步。時(shí)間窗口的確定主要考慮到市場利率處于下行通道，放開上限不會(huì)再推高融資成本。另外市場化后最直接的問題就是貨幣錨的選擇。央行會(huì)繼續(xù)通過同業(yè)市場和貨幣政策工具對(duì)基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)控。未來利率市場化的下一步將是引導(dǎo)信貸利率從基準(zhǔn)利率向LPR、SHIBOR等市場化利率的轉(zhuǎn)變。

　　銀行業(yè)減少政策桎梏，獲長期利好。對(duì)銀行業(yè)來說，原來存款上限的設(shè)計(jì)實(shí)際上是存款人對(duì)銀行的強(qiáng)制補(bǔ)貼。為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的利得流向?qū)崢I(yè)投資，少不了國家行政干預(yù)。這不可避免地導(dǎo)致銀行業(yè)經(jīng)營存在政策性色彩，也使利率對(duì)資源配置的信號(hào)作用下降。放開利率上限，有助于銀行業(yè)減輕行政約束，成為真正的市場化主體，增強(qiáng)自身競爭力。目前大多數(shù)銀行的存款利率達(dá)不到上限水平，放開上限對(duì)行業(yè)的影響實(shí)際上較小。未來市場的波動(dòng)會(huì)更加考驗(yàn)銀行的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，具備優(yōu)秀風(fēng)控水平和定價(jià)權(quán)的銀行會(huì)脫穎而出，這對(duì)行業(yè)是長期利好。

　　銀行未來前景可期。國企改革推進(jìn)大背景下銀行不會(huì)落下(今日浦發(fā)終于把上海國際信托收編)，人民幣國際化下境內(nèi)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的籌碼價(jià)值增強(qiáng)，不良資產(chǎn)證券化提上議程，債務(wù)置換和地方版AMC的建立都有助于銀行消化不良，輕裝上陣。且歷史看來，銀行股估值與不良率呈背離趨勢，不良低的時(shí)候銀行估值反而在底部。個(gè)股上，下半年我們還是繼續(xù)的推薦優(yōu)質(zhì)的城商行，如北京、寧波，以及銀行改革比較強(qiáng)烈的興業(yè)、平安、招商、交通等?，F(xiàn)在銀行股估值仍然處于相對(duì)底部，未來半年絕對(duì)收益預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到30%。

　　券商板塊：

　　市場情緒正回暖，雙降乘勝出擊，疊加定向額外降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，利于重振市場信心。券商板塊十月以來漲幅近20%，跑贏大盤7.82%，牛頭昂起引投資者矚目；交易活躍度回升，兩融規(guī)模擴(kuò)張重破10000億大關(guān)，有利緩解券商四季度基本面壓力。板塊估值仍徘徊在歷史低位，中長期板塊處于向上發(fā)展軌道。目前最大的風(fēng)險(xiǎn)已過去，我們強(qiáng)調(diào)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，改革和政策紅利是給券商活力，低估值給券商保障，高成長+低估值+高彈性催化券商新機(jī)會(huì)。堅(jiān)定看好券商改革，投資邏輯一：競爭力強(qiáng)綜合實(shí)力強(qiáng)的光大，廣發(fā)，國君，招商和新龍頭；邏輯二：特色化差異化東吳，長江，國元和西南證券(600369,股吧)。

　　保險(xiǎn)板塊：

　　降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)資金將尋找更加穩(wěn)健的投資標(biāo)的。降息將繼續(xù)擴(kuò)大保險(xiǎn)產(chǎn)品與理財(cái)產(chǎn)品的競爭力，保險(xiǎn)投資受益。2015年個(gè)稅遞延、健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠、投資渠道放開等利好將陸續(xù)出臺(tái)。監(jiān)管在下半年加速釋放紅利深化保險(xiǎn)資金運(yùn)作市場化改革，先后出臺(tái)政策允許險(xiǎn)企參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，允許保險(xiǎn)資管設(shè)立私募基金。同時(shí)《保險(xiǎn)法》草案預(yù)計(jì)在下半年推出，保險(xiǎn)資本保證金將降低，險(xiǎn)資運(yùn)作空間將加大。保險(xiǎn)資管政策將在新《保險(xiǎn)法》中更新梳理。監(jiān)管的促動(dòng)下險(xiǎn)企需要積極調(diào)整投資戰(zhàn)略，進(jìn)一步提高投資收益。保費(fèi)端和投資端的雙重改革將為以市場為導(dǎo)向，靈活配置資產(chǎn)的險(xiǎn)企提供機(jī)會(huì)進(jìn)一步發(fā)展。保險(xiǎn)處于估值底部、安全性高，彈性好，當(dāng)前內(nèi)涵價(jià)值倍數(shù)在1.3倍左右，行業(yè)基本面增長強(qiáng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值發(fā)展良好，估值有修復(fù)機(jī)會(huì)。推薦投資產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資能力強(qiáng)的中國平安、新華保險(xiǎn)(601336,股吧)、中國人壽。