海信電器披露2015年三季報前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入221.3億元（YoY4.9%），歸母凈利潤9.28億元（YoY0.96%）；第三季度單季實現(xiàn)收入81.3億元（YoY3.7%），歸母凈利潤為3.03億元（YoY-1.0%）。

　　內(nèi)銷壓力較大，出口增長拉動收入今年以來，我國電視內(nèi)銷需求不振，我們推算7-9月內(nèi)銷量同比下滑達13%。盡管公司份額仍保持第一，但在內(nèi)銷方面仍面臨較大壓力。從產(chǎn)業(yè)在線出口數(shù)據(jù)來看，7-8月我國合計出口電視1320萬臺，同比增長2%，預計海信出口業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，并令公司整體銷售收入取得個位數(shù)增長。

　　毛利率環(huán)比回升，費用率控制較好前三季度，公司的毛利率為15.9%，同比下降0.7pp，其中3Q15單季毛利率為17.0%，同比下降0.3pp，環(huán)比上半年回升1.7pp。利潤率較低的出口占比提升，令毛利率同比下降；但受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、平均尺寸提高以及面板價格下降，單季毛利率環(huán)比回升。展望四季度和明年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升和面板價格下行的趨勢仍將延續(xù)，有助于保持毛利率穩(wěn)定。

　　前三季度公司的銷售費用率為8.4%，同比下降0.1pp，其中第三季度為9.8%，同比提高0.4pp，原因是三季度促銷活動頻繁，營銷投入較高。管理費用率和財務費用率保持穩(wěn)定。依靠公司經(jīng)營的高效率，預計全年費用率可保持平穩(wěn)。

　　盈利預測和投資建議小幅下調(diào)盈利預測：預計公司2015-2017年收入分別為302.3、321.8和340.8億元，同比增長4.2%、6.4%和5.9%，凈利潤14.2、16.0、17.8億元，同比增長1.6%、12.3%、11.3%。EPS為1.09、1.22、1.36元?，F(xiàn)價對應14.3×15EPS/12.7×16EPS。