機構(gòu)：光大證券(601788,股吧) 研究員：姜國平 王海山 薛亮

　　　　事件：

　　公司擬以 15.53 元/股價格發(fā)行股份購買中國移動、銀聯(lián)商務(wù)及博升優(yōu)勢合計持有的聯(lián)動優(yōu)勢 91.56%權(quán)益，交易對價為 30.39 億元。同時向不超過 10 名特定投資者以同一價格非公開發(fā)行股份募集總額不超過 22.84億元配套資金， 其中 2.8 億元用于回購中國移動所持有的聯(lián)動優(yōu)勢剩余8.44%權(quán)益， 14.66 億元用于移動互聯(lián)網(wǎng)智能融合支付云平臺等聯(lián)動優(yōu)勢項目建設(shè)， 4.89 億元用于補充上市公司流動資金。

　　　　聯(lián)動優(yōu)勢：業(yè)務(wù)布局完整，股東實力強勁

　　聯(lián)動優(yōu)勢業(yè)務(wù)范圍涵蓋移動信息服務(wù)、移動運營商計費結(jié)算服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單、供應(yīng)鏈金融、大數(shù)據(jù)服務(wù)及跨境支付等領(lǐng)域。公司擁有全國范圍內(nèi)從事“互聯(lián)網(wǎng)支付”、“移動電話支付”、“銀行卡收單”三張業(yè)務(wù)許可牌照。 同時，股東中包括國內(nèi)最大的移動電信運營商中國移動，銀行卡收單市場龍頭銀聯(lián)商務(wù)以及知名投資人和互聯(lián)網(wǎng)大佬。 股東結(jié)構(gòu)豐富，實力強勁。

　　第三方支付業(yè)務(wù)將顯著受益于市場增長。 據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，我國第三方支付行業(yè)交易規(guī)模 2017 年將達(dá)到 52.6 萬億元， 2014-2017 三年復(fù)合增長率高達(dá) 31%。聯(lián)動優(yōu)勢 2015 年前 8 個月實現(xiàn)線上支付交易額近 1800 億元，在中國第三方移動支付交易規(guī)模市場份額中排名第五。 2015 年開始的線下銀行卡收單業(yè)務(wù)前 8 個月實現(xiàn)交易額近 60 億元，呈高速增長態(tài)勢。

　　移動信息服務(wù)業(yè)務(wù)有望迎來高增長。 聯(lián)動優(yōu)勢是中國移動集團業(yè)務(wù)集成商，自 2006 年底開始和中國移動合作推廣與運營銀信通業(yè)務(wù)， 2015 年共計發(fā)送短信息 700 億條，占移動短消息發(fā)送量的 10%。 2014 年由于北京移動與聯(lián)動優(yōu)勢的《集團業(yè)務(wù)委托代理合同》到期后雙方未續(xù)簽，導(dǎo)致代理服務(wù)業(yè)務(wù)酬金減少使得收入同比大幅下降 76%。 在此背景下，公司積極拓展上海地區(qū)的相關(guān)業(yè)務(wù)，2015 年實現(xiàn)收入超過一億元，同比增長 60%。隨著后續(xù)更多區(qū)域的業(yè)務(wù)拓展，移動信息業(yè)務(wù)有望迎來高增長。

　　“惠商+” O2O 有望帶來穩(wěn)定收入貢獻。 綜合運營商、銀行、航空三大市場積分規(guī)模大約在 300 億左右， 假設(shè)其中十分之一用作線下商戶消費，對應(yīng)每年有近 30 億元的交易額。按照公司合計收取 1.5%*交易額作為手續(xù)費收入計算，該部分業(yè)務(wù)每年有望給公司穩(wěn)定貢獻近 4500 萬元的收入。

　　我們采用海立控股和聯(lián)動優(yōu)勢的承諾業(yè)績加和作為收購?fù)瓿珊蟮念A(yù)計盈利， 對應(yīng)于 2016-2018 年實現(xiàn)凈利潤 3.01 億元、 4.04 億元、 5.02 億元，增發(fā)完成后的 EPS 分別為 0.47 元、 0.63 元、 0.78 元， 6 個月目標(biāo)價 30.55元， 維持“買入”評級。

　　　　風(fēng)險提示：

　　并購重組進展不順利，市場競爭加劇。

　　（：惠凱 HF070）