廣發(fā)證券(19.30,0.150,0.78%)8月14日發(fā)布四通新材(65.00,1.350,2.12%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　中間合金龍頭企業(yè)

　　公司是中國(guó)產(chǎn)能最大、品類最全的中間合金生產(chǎn)商,現(xiàn)有產(chǎn)能4.3萬(wàn)噸,募投項(xiàng)目投產(chǎn)后將增加至6.5萬(wàn)噸。公司產(chǎn)品包括合金添加、晶粒細(xì)化、金相變質(zhì)和金屬凈化4大類100多個(gè)品種中間合金,其中晶粒細(xì)化類中間合金是公司最重要的收入和毛利來(lái)源,占比分別為54%和66%。公司產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)鋁合金,終端需求領(lǐng)域?yàn)槠嚒⒏哞F、航空航天、軍工、電力電子、建筑鋁型材、食品醫(yī)藥包裝等終端產(chǎn)品所需的中高端鋁材加工。

　　市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升

　　原鋁用途較少,通常要首先生產(chǎn)成鋁合金,再進(jìn)行鑄造和變形加工等。原鋁生產(chǎn)成鋁合金基本要加晶粒細(xì)化中間合金,原鋁產(chǎn)量基本可以代表未來(lái)晶粒細(xì)化中間合金的潛在需求,上半年中國(guó)原鋁產(chǎn)量仍保持12%增長(zhǎng),除小部分出口外,都將加工成鋁合金,帶動(dòng)晶粒細(xì)化類鋁基中間合金銷量的增長(zhǎng)。同時(shí)公司作為中間合金龍頭企業(yè)近兩年市場(chǎng)占有率快速提升(11年、12年、13年分別為9.45%、12.07%、13.78%)。

　　高端產(chǎn)品即將放量

　　根據(jù)我們草根調(diào)研的結(jié)果,目前鋁板帶材用鋁合金約80%采用添加劑制取,20%采用添加中間合金制取。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的背景下,傳統(tǒng)鋁板帶企業(yè)都進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)以提升盈利,相對(duì)于使用添加劑,用添加中間合金的方式生產(chǎn)鋁合金可以使鋁合金雜質(zhì)更少,質(zhì)量更好,這樣高質(zhì)量的鋁合金可以滿足汽車、高鐵、航空航天、軍工等高端領(lǐng)域的需求,我們預(yù)計(jì)中間合金使用的比例將不斷提高,公司募投項(xiàng)目新增2.2萬(wàn)噸產(chǎn)能主要針對(duì)高端鋁加工領(lǐng)域,高端產(chǎn)品的放量將拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

　　給予“買入”評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.84、1.47和2.38元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為69、39和24倍,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。