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　　信威集團:海外公網(wǎng)盈利強勁,衛(wèi)星通信持續(xù)推進

　　信威集團 600485

　　研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：宋嘉吉,王勝 撰寫日期：2015-01-27

　　維持“增持評級,維持目標價58.85 元。信威集團依托自主研發(fā)的McWiLL 寬帶移動通信技術(shù),以低成本的優(yōu)勢和買方信貸的模式不斷獲得海外公網(wǎng)大訂單,支撐公司強勁的盈利能力。同時公司致力于建設(shè)“空天信息網(wǎng)絡工程”,開發(fā)衛(wèi)星通信的廣闊市場。維持2014-2016年EPS 為0.77/1.07/1.43 元,維持目標價58.85 元,維持“增持”。

　　事件:北京信威公告稱,預計2014 年歸屬上市公司股東的凈利潤 22億元左右。根據(jù)我們的測算,北京信威2014 年主要的利潤來源應該是烏克蘭、俄羅斯公網(wǎng)項目,國內(nèi)專網(wǎng)業(yè)務貢獻尚小。據(jù)公司公告,俄羅斯公網(wǎng)項目金額合計40 億美元,其中2014 年11 月簽署第一期訂單6.6 億美元。我們推測,公司2015 年海外公網(wǎng)項目收入將增長30%達到36.8 億元,其中主要來源于俄羅斯;國內(nèi)專網(wǎng)業(yè)務在北京、江蘇、天津、海南等地的政府行業(yè)共網(wǎng)項目的帶動下,預計實現(xiàn)5 倍于2014年的收入增長達到7.6 億元,成為公司業(yè)績的新生力量。

　　開發(fā)特種通信市場,積極探索衛(wèi)星通信商業(yè)運營新模式。公司在大國戰(zhàn)略和注重信息安全的形勢下,發(fā)展“中國版銥星計劃”。我們判斷,該系統(tǒng)將來會首先滿足軍事特種通信需求,同時公司也會積極與北斗系統(tǒng)和McWiLL 專網(wǎng)相結(jié)合,探索更寬廣的商業(yè)運營模式。目前,公司已與航天五院達成合作,后續(xù)規(guī)劃將在2015 年進一步明確。

　　催化劑:小衛(wèi)星計劃的深度推廣;烏克蘭之家的后續(xù)項目落地。

　　風險提示:小衛(wèi)星商業(yè)模式不清晰;柬埔寨項目運營收入不達預期。