核心觀點

　　著眼未來戰(zhàn)爭，軍用飛機分類與劃代

　　軍用飛機是指直接參加戰(zhàn)斗、保障戰(zhàn)斗行動和軍事訓(xùn)練的飛機的總稱，是現(xiàn)代戰(zhàn)爭中攻防兩端至關(guān)重要的一環(huán)。軍機根據(jù)其用途可以分為戰(zhàn)斗機、武裝直升機、教練機、運輸機、特種飛機和加油機六種。根據(jù)時間和技術(shù)特點可對各類飛機進行劃代。

　　通過中美現(xiàn)狀對比，折射出軍機產(chǎn)業(yè)鏈是我軍亟待發(fā)展的短板

　　過去時：通過對中美軍事體制、編制、戰(zhàn)略、軍費，軍機數(shù)量、型譜、性能指標(biāo)，以及軍機產(chǎn)業(yè)鏈財務(wù)、市值、市場等進行對比，過去經(jīng)濟發(fā)展水平落后、軍機10年左右研制周期長、軍隊和軍工體制落后等原因，軍機裝備水平落后，掣肘空海軍發(fā)展。近年周邊地緣局勢復(fù)雜，戰(zhàn)略空軍和新型海軍建設(shè)都亟需補齊這塊短板。

　　2016年是技術(shù)拐點，2017年是最具投資價值的批產(chǎn)和業(yè)績拐點

　　現(xiàn)在時：2016年，運20和殲20在航展展示，運20交付部隊代表新一代戰(zhàn)機研制走向成熟，逐步達到技術(shù)拐點。2017年運20、殲20、J15、L15等機型將進入爬坡上量的階段，將是財務(wù)拐點，開啟3-5年20%-30%以上高增長階段，拐點階段最具投資價值。

　　軍機產(chǎn)業(yè)鏈最符合華泰軍工“一二三七”發(fā)展框架體系

　　未來時：軍機產(chǎn)業(yè)鏈最符合華泰軍工一條主線、兩個維度、三大催化和七大方向的軍工發(fā)展投資體系。其作為高端裝備的典范，充分受益變革和成長兩個方向，是軍工改革、業(yè)績成長、地緣沖突等催化劑的熱點板塊，是陸、海、空、信息化、軍民融合、軍貿(mào)出口等幾個方向發(fā)展的重要支撐。綜合判斷，乘戰(zhàn)略空軍和新軍事力量建設(shè)之東風(fēng)，軍機產(chǎn)業(yè)鏈屬于軍工發(fā)展充分受益、軍工投資的必選板塊。

　　看好“壟斷+批產(chǎn)拐點+改革受益+地緣沖突可能超預(yù)期”帶來的投資機會

　　我們認為軍機產(chǎn)業(yè)鏈具有“壟斷+批產(chǎn)拐點+改革受益+地緣沖突可能超預(yù)期”特點，具有高端裝備成長和制度改革紅利的雙重投資價值，建議中長期投資軍機產(chǎn)業(yè)鏈板塊，相關(guān)公司整機類：中航飛機、中航黑豹、中直股份、洪都航空；核心配套企業(yè)：中航重機、中航機電、航發(fā)動力、中航電子、中航電測、鋼研高鈉；以及軍機產(chǎn)業(yè)鏈配套民參軍企業(yè)：日發(fā)精機、航新科技和新研股份。

　　風(fēng)險提示：軍費增長大幅低于預(yù)期。 ：