最近，市場機(jī)構(gòu)的注意力正從短周期景氣板塊轉(zhuǎn)移至長周期景氣板塊，預(yù)計到2022年，軍工行業(yè)的配置將會持續(xù)加強(qiáng)，未來軍工概念的波動性將會大幅下降。

　　軍工概念景氣穩(wěn)定上升，重點(diǎn)放在“供需共振”，“產(chǎn)能”和“空間”三個詞上。在軍工產(chǎn)業(yè)中，具有較強(qiáng)的逆周期屬性，軍品成本抵御能力較強(qiáng)，需求和供給的持續(xù)好轉(zhuǎn)，軍工概念的配置性價值逐漸得到了市場的認(rèn)可，配置需求也在穩(wěn)步增長。

　　航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菣C(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可軍工概念中“長坡厚雪”的核心賽道，這主要源于國內(nèi)軍用航發(fā)受益于下游新增軍機(jī)加速列裝、存量軍機(jī)換發(fā)周期縮短；國際航空運(yùn)輸業(yè)逐步復(fù)蘇，商用航空發(fā)動機(jī)外貿(mào)轉(zhuǎn)包形勢好轉(zhuǎn)。本文將重點(diǎn)介紹這一細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會。

　　軍用飛機(jī)與國外存在代差，航空發(fā)動機(jī)換代需求大

　　中美兩國的主力戰(zhàn)機(jī)在數(shù)量和構(gòu)成上有很大的差距，美軍戰(zhàn)機(jī)的數(shù)量是我們的兩倍，按照亞太地區(qū)一半的兵力部署，我國還無法在更多的戰(zhàn)機(jī)上與美國形成戰(zhàn)略平衡，特別是遠(yuǎn)程運(yùn)輸和特種戰(zhàn)機(jī)，中國戰(zhàn)機(jī)的數(shù)量相對較少，這是一個很大的戰(zhàn)略缺陷，規(guī)模上需求巨大。

　　軍機(jī)的代際構(gòu)成是衡量戰(zhàn)機(jī)戰(zhàn)斗力的一個重要指標(biāo)，比如中美兩國戰(zhàn)機(jī)的數(shù)量相差不大，美國戰(zhàn)機(jī)更新?lián)Q代，形成了三代戰(zhàn)機(jī)和三代半戰(zhàn)斗機(jī)，四代機(jī)是主力，而我國二代機(jī)的數(shù)量卻有一半以上，三代四代戰(zhàn)機(jī)占比明顯不足，甚至落后于俄羅斯。

　　軍機(jī)需求的增加總結(jié)下來有兩個主要原因：增加軍機(jī)數(shù)量和減少存量軍機(jī)的更換周期。一方面，目前我國軍機(jī)總體處在加速裝備新機(jī)型、加速更換舊機(jī)型的大周期，軍機(jī)保有量和高端軍機(jī)比例將大幅提高，作為軍機(jī)核心配套的航空發(fā)動機(jī)具有確定性需求。

　　另一方面，近年來演習(xí)訓(xùn)練、日常巡邏的頻次以及參與的軍機(jī)數(shù)量明顯增多，存量軍機(jī)換發(fā)周期縮短，航空發(fā)動機(jī)半消耗品屬性顯現(xiàn)。此外，近年來，國際航發(fā)逐步恢復(fù)，商用飛機(jī)的外貿(mào)轉(zhuǎn)包情況有所改善，國產(chǎn)商用航發(fā)研發(fā)進(jìn)度也在加快，相關(guān)配套企業(yè)已逐漸收獲科研批次收入，未來隨著民用航發(fā)定型批產(chǎn)，相關(guān)參研企業(yè)將享受廣闊市場空間。

　　華西證券表示他們深入調(diào)研航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)現(xiàn)相關(guān)企業(yè)訂單飽滿，生產(chǎn)經(jīng)營形勢良好，基本面扎實(shí)且持續(xù)向好，政策暖風(fēng)也不斷加持，預(yù)計明年行業(yè)增速40%，上游環(huán)節(jié)增速可達(dá)60%以上。

　　航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會

　　目前中期由于產(chǎn)能吃緊，航空發(fā)動機(jī)中上游標(biāo)的將會首先受益，比如：圖南股份(鑄造機(jī)匣、高溫合金)、航宇科技(鍛造機(jī)匣)、鋼研高納(單晶葉片、粉末葉盤)、航發(fā)控制(控制系統(tǒng))等。下游主機(jī)廠航發(fā)動力、航發(fā)控制、【航發(fā)科技(600391)、股吧】等也會隨著上游產(chǎn)能釋放盈利能力逐漸變強(qiáng)。