事件概要：近日，環(huán)保部等多個(gè)政府和部門印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，為了做好2017-2018年秋冬季大氣污染防治工作，擬對鋼鐵焦化鑄造行業(yè)實(shí)施部分錯(cuò)峰生產(chǎn)?！?+26”城市要實(shí)施鋼鐵企業(yè)分類管理，按照污染排放績效水平，2017年9月底前制定錯(cuò)峰限停產(chǎn)方案。石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。同時(shí)，各地要制定鑄造行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，除滿足達(dá)標(biāo)排放要求的電爐、天然氣爐外，其他采暖季實(shí)施停產(chǎn)，特殊情況確需生產(chǎn)的，應(yīng)報(bào)地市級(jí)人民政府批準(zhǔn)；電爐、天然氣爐在黃色及以上重污染天氣預(yù)警期間應(yīng)停產(chǎn)。

　　“2+26”城市限產(chǎn)范圍：“2+26”城市是指京津冀大氣污染傳輸通道城市，包括北京市，天津市，河北省石家莊、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺(tái)、邯鄲市，山西省太原、陽泉、長治、晉城市，山東省濟(jì)南、淄博、濟(jì)寧、德州、聊城、濱州、菏澤市，河南省鄭州、開封、安陽、鶴壁、新鄉(xiāng)、焦作、濮陽市；

　　環(huán)保限產(chǎn)漸行漸近：早在今年3月份環(huán)保部便聯(lián)合各部委以及各地方政府下發(fā)過《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，針對“2+26”個(gè)城市提出了采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)的操作方案。在隨后幾個(gè)月部分省市相繼出臺(tái)了相關(guān)配套工作規(guī)劃，其中以8月初的唐山以及河北環(huán)保廳相關(guān)文件最引人注目。從這次的方案來看，不僅再次明確了前期工作方案的核心內(nèi)容，并進(jìn)一步細(xì)化了核發(fā)排污許可證以及制定錯(cuò)峰限停產(chǎn)方案截止時(shí)間，實(shí)質(zhì)性的環(huán)保限產(chǎn)漸行漸近；

　　今年環(huán)保限產(chǎn)有何不同？2013年在政府印發(fā)的《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》明確提出“經(jīng)過五年努力，全國空氣質(zhì)量總體改善，重污染天氣較大幅度減少”。但是近幾年空氣質(zhì)量的改善明顯低于預(yù)期，尤其是2016年秋冬季以來，區(qū)域先后多次發(fā)生重污染天氣過程，影響范圍大、污染程度重、持續(xù)時(shí)間長。今年作為第一階段目標(biāo)的收官之年，年初1、2月份同樣沒能逃脫重污染天氣影響，京津冀大氣污染傳輸通道城市上PM2.5濃度不降反升。因此，五年計(jì)劃的關(guān)鍵是今年，今年的關(guān)鍵是秋冬。面對如此嚴(yán)峻的形勢，從目前公布的行動(dòng)方案來看，采暖季期間“2+26”個(gè)城市無論是對PM2.5平均濃度還是重污染天數(shù)都做了明確而細(xì)致的規(guī)定，環(huán)保利劍不得不發(fā)；

　　政策高壓持續(xù)保障：為了做好2017-2018年秋冬季大氣污染防治工作，此次攻堅(jiān)行動(dòng)方案以各地方政府為責(zé)任主體，環(huán)保部門負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，會(huì)同多個(gè)部門對空氣質(zhì)量改善目前進(jìn)行全面、動(dòng)態(tài)、可持續(xù)的監(jiān)測考核，對未能完成終期目標(biāo)任務(wù)或重點(diǎn)任務(wù)進(jìn)展緩慢的城市和區(qū)縣，嚴(yán)肅問責(zé)相關(guān)責(zé)任人，實(shí)行區(qū)域環(huán)評(píng)限批。對于鋼鐵行業(yè)具體涉及的方案則包括“2+26”城市要實(shí)施鋼鐵企業(yè)分類管理，采暖季產(chǎn)能限產(chǎn)50%；化解落后過剩產(chǎn)能，河北山東分別壓減煉鋼產(chǎn)能1562萬噸與183萬噸；10月底前完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放、提標(biāo)改造和無組織排放專項(xiàng)治理工作。

　　采暖季限產(chǎn)將重挫高爐生產(chǎn)：我們預(yù)計(jì)此次環(huán)保限產(chǎn)將會(huì)對京津冀周邊地區(qū)焦化及高爐開工形成重大影響，尤其對高爐生產(chǎn)限制較大。按照限產(chǎn)50%計(jì)算，僅石家莊、唐山、邯鄲、安陽四個(gè)重點(diǎn)城市在為期四個(gè)月的采暖季中便影響鋼產(chǎn)量約2500萬噸，平均每月625萬噸，占比全國每月鋼產(chǎn)量的8.68%。而若限產(chǎn)城市擴(kuò)大至“2+26”個(gè)城市則預(yù)計(jì)共影響產(chǎn)量約3200萬噸，平均每月800萬噸，占比全國每月鋼產(chǎn)量11.1%，行政之手的強(qiáng)力壓制將導(dǎo)致行業(yè)供給受到巨大影響。此外相關(guān)部門將以用電量核產(chǎn)來驗(yàn)收限產(chǎn)成果，如若嚴(yán)苛執(zhí)行，限產(chǎn)時(shí)間較長也會(huì)對產(chǎn)能后期恢復(fù)造成一定損害；

　　行業(yè)供應(yīng)已經(jīng)處于偏緊狀態(tài)：自2012年行業(yè)盈利大幅下行之后，漫長的蕭條期一方面導(dǎo)致近幾年鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能極少，另一方面存量的高成本產(chǎn)能由于長期處于虧損邊緣不得不退出整個(gè)行業(yè)的供給。在產(chǎn)能端自發(fā)調(diào)整已經(jīng)較為充分情況下，始于2016年四季度的去“地條鋼”產(chǎn)能整治運(yùn)動(dòng)，極大的壓縮了大量原本隱蔽在視線之外的鋼材供給，對應(yīng)今年上半年行業(yè)產(chǎn)能利用率長期高位運(yùn)行，粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新高，建筑類鋼材價(jià)格和盈利不斷上行，供給側(cè)改革對鋼鐵供需偏緊格局起到了進(jìn)一步強(qiáng)化作用；

　　四季度需求呈現(xiàn)較強(qiáng)韌勁：目前來看需求端仍呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)局面，雖然11月中下旬以后將逐漸步入鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求環(huán)比會(huì)有所滑落，但由于房地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)預(yù)計(jì)回落幅度總體可控。此外，若考慮到鋼鐵行業(yè)淡季補(bǔ)庫因素，存貨周期向上對沖需求的季節(jié)性下滑之后有望貢獻(xiàn)一波不小的訂單增量。而更為重要的是，高盈利的時(shí)間跨度有望進(jìn)一步修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和帶來對經(jīng)濟(jì)中期預(yù)期的改善，制造業(yè)投資后期存在重新擴(kuò)張的可能，這將為鋼鐵需求帶來更為長遠(yuǎn)的支撐依據(jù)；

　　投資建議：雖然近期鋼鐵板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，但這主要短期監(jiān)管政策擾動(dòng)所致，目前行業(yè)基本面依然非常健康，需求端總體呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)局面，供給端調(diào)整充分，整體盈利繼續(xù)維持在較高水平。當(dāng)前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近閥值，未來在行業(yè)實(shí)行錯(cuò)峰限停產(chǎn)之后，可能導(dǎo)致供應(yīng)資源階段性短缺，屆時(shí)鋼價(jià)有望迎來較大彈性，投資標(biāo)的可重點(diǎn)關(guān)注非京津冀地區(qū)的鋼企如*ST華菱(000932)、馬鋼股份(600808) 、新鋼股份(600782) 、南鋼股份(600282)、寶鋼股份(600019) 、方大特鋼(600507) 以及柳鋼股份(601003) 等；

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限產(chǎn)政策執(zhí)行不及預(yù)期；利率上行過快導(dǎo)致行業(yè)需求下行。 ：