電子前三季度凈利增速下行，年報(bào)6成預(yù)增：受到下游終端需求放緩的影響，電子板塊營(yíng)收增速整體出現(xiàn)一定程度的下滑，并在2018Q1下滑至20%以下。2018年前三季度，SW電子板塊營(yíng)收達(dá)到1.13萬(wàn)億左右，同比增速達(dá)到21%，但是在上游原材料上漲及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下(尤其是面板行業(yè))，前三季度行業(yè)的毛利率同比下滑約1.4pct影響了企業(yè)盈利，2018年前三季度電子板塊凈利與往年基本持平，增速下滑至0%左右。截至2018年7月13日，SW電子所屬的223家電子企業(yè)共有141家公司發(fā)布2018H1報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告公司占比約62%。其中，在已公告業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，業(yè)績(jī)預(yù)增企業(yè)占比為58.92%。

　　　　子行業(yè)景氣度分化，關(guān)注確定性成長(zhǎng)：

　　1)LED行業(yè)增速放緩，顯示屏行業(yè)表現(xiàn)靚麗：在LED芯片短期內(nèi)供過(guò)于求的情況下，價(jià)格面臨一定下降的壓力。顯示屏類(lèi)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，受益于小間距顯示屏滲透率的提升及上游芯片廠的降價(jià)，行業(yè)公司前三季度歸母凈利均保持35%以上；2)價(jià)格下跌拖累面板企業(yè)獲利：2018年年初至今，電視面板價(jià)格整體下滑20%-30%，面板價(jià)格下跌影響企業(yè)盈利。三星今年開(kāi)始陸續(xù)關(guān)閉8.5代線，對(duì)于全球供需影響大約在1.2%-1.3%，考慮到下半年面板的旺季特征及備貨需求，短期而言2019年第三季度電視面板價(jià)格有望止跌反彈。；3)芯片國(guó)產(chǎn)化預(yù)期強(qiáng)烈，政策驅(qū)動(dòng)：近年來(lái)集成電路進(jìn)口額均超過(guò)2000億美元，而中興通信事件引起中國(guó)社會(huì)各界對(duì)芯片國(guó)產(chǎn)化的重視，在國(guó)家高度重視，加之大量引進(jìn)高端人才以及資本大量投入下，國(guó)內(nèi)集成電路的發(fā)展也將步入新的階段；4)PCB產(chǎn)能釋放&技術(shù)升級(jí)，大廠集中度提升：在國(guó)產(chǎn)替代&自動(dòng)化改造&環(huán)保核查下，國(guó)產(chǎn)PCB大廠市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步集中。從5G的建設(shè)需求來(lái)看，5G將會(huì)采取“宏站+小站”組網(wǎng)覆蓋的模式?；炯軜?gòu)改變帶來(lái)通信PCB的量?jī)r(jià)齊升，國(guó)內(nèi)通信板廠商將持續(xù)受益5G推進(jìn)，建議關(guān)注；5)被動(dòng)器件穩(wěn)健增長(zhǎng)，關(guān)注汽車(chē)等細(xì)分應(yīng)用：被動(dòng)元器件上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告均實(shí)現(xiàn)不同程度的上漲，一方面，作為基礎(chǔ)性的元器件，電容/電感廣泛使用于消費(fèi)電子、通訊設(shè)備、工業(yè)及各類(lèi)機(jī)器設(shè)備中，受到單一行業(yè)的影響相對(duì)較小；另一方面，被動(dòng)器件的技術(shù)更迭相比芯片較慢，客戶(hù)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定；6)消費(fèi)性電子公司分化明顯，折疊屏量產(chǎn)在即：在智能手機(jī)出貨量下滑的趨勢(shì)下，三星、華為、OPPO、vivo、小米等品牌廠商整體市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，行業(yè)集中度持續(xù)提高；另外，國(guó)產(chǎn)品牌強(qiáng)勢(shì)崛起，尤其在高端機(jī)型上紛紛嶄露頭角。展望2019年，智能機(jī)的銷(xiāo)售驅(qū)動(dòng)主要在新興市場(chǎng)國(guó)家滲透率的提升和成熟市場(chǎng)國(guó)家的存量替換，下游品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)在一定程度上也會(huì)擠壓上游零部件廠商的盈利，建議關(guān)注具有優(yōu)質(zhì)客戶(hù)和份額提升的零部件廠商。

　　投資策略：

　　展望未來(lái)，我國(guó)電子信息制造業(yè)依然面臨外部發(fā)展的不確定、人力成本上升等多方面壓力。同時(shí)，智能機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)逐漸飽和，上游零部件廠商之間競(jìng)爭(zhēng)加劇?？紤]到隨著5G通訊的臨近，相關(guān)公司有望受益，我們建議重點(diǎn)關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈。移動(dòng)端：推薦消費(fèi)電子、基站和汽車(chē)全方位布局的立訊精密、天線與指紋模組雙輪驅(qū)動(dòng)的碩貝德、國(guó)產(chǎn)濾波器先行者信維通信和麥捷科技、國(guó)內(nèi)電感龍頭順絡(luò)電子；基站端：建議關(guān)注通信板龍頭深南電路和國(guó)內(nèi)基站濾波器領(lǐng)先企業(yè)東山精密。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1)LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：由于LED技術(shù)不斷進(jìn)步從而降低成本等因素，LED產(chǎn)品的價(jià)格逐年下滑。如果未來(lái)LED產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下滑幅度超出預(yù)期，則可能對(duì)LED行業(yè)公司造成較大影響；2)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)：隨著供給側(cè)改革或者環(huán)保限產(chǎn)的進(jìn)行，上游原材料價(jià)格上漲會(huì)提升行業(yè)公司的材料成本，同時(shí)，國(guó)內(nèi)不斷上漲的人力成本也會(huì)影響上市公司的盈利能力；3)手機(jī)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)：手機(jī)產(chǎn)業(yè)從功能機(jī)向智能機(jī)的發(fā)展中經(jīng)歷了多年的高速增長(zhǎng)，隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟期和近幾年市場(chǎng)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如果手機(jī)銷(xiāo)量增速低于市場(chǎng)預(yù)期則給手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)帶來(lái)影響；4)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)大部分手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的公司在全球多個(gè)國(guó)家或地區(qū)從事采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，并在多個(gè)國(guó)家或地區(qū)持有資產(chǎn)或負(fù)有債務(wù)，各貨幣的匯率波動(dòng)均會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：平安證券）