一、周期反轉(zhuǎn)趨勢(shì)進(jìn)一步確立

　　豬源供給緊張日益凸顯，周期反轉(zhuǎn)趨勢(shì)進(jìn)一步確立。2018年二季度行業(yè)的深度虧損以及8月份開(kāi)始的非洲豬瘟疫情導(dǎo)致生豬產(chǎn)能持續(xù)淘汰，截至2019年2月份，全國(guó)能繁母豬存欄同比大幅下降19.8%，環(huán)比繼續(xù)下降5.0%，由于目前行業(yè)內(nèi)缺乏有效防治非洲豬瘟疫情的疫苗或藥物，我們認(rèn)為后期非洲豬瘟疫情導(dǎo)致的產(chǎn)能去化仍將持續(xù)。同時(shí)，通過(guò)統(tǒng)計(jì)2007年以來(lái)生豬價(jià)格在二季度的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，大部分年份中生豬價(jià)格在4月份呈現(xiàn)環(huán)比下降，而進(jìn)入5、6月份之后以環(huán)比上漲居多，但在豬周期拐點(diǎn)年份，生豬價(jià)格在二季度基本都呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲趨勢(shì)。因此，在生豬供給短缺日益凸顯的2019年，豬價(jià)有望在二季度迎來(lái)趨勢(shì)性上漲行情。

　　二、豬價(jià)上漲周期或拉長(zhǎng)

　　非洲豬瘟疫情持續(xù)擴(kuò)散，豬價(jià)上漲周期或拉長(zhǎng)。截至目前，我國(guó)已累計(jì)發(fā)生非洲豬瘟疫情114起，涉及28個(gè)省份、直轄市，捕殺生豬百余萬(wàn)頭，疫情的存在和持續(xù)將導(dǎo)致產(chǎn)能增加的彈性和速度下降。雖然國(guó)家也出臺(tái)了相應(yīng)的促進(jìn)產(chǎn)能提升的政策，但由于疫情仍具備較大不確定性，因此現(xiàn)階段補(bǔ)欄的風(fēng)險(xiǎn)程度依然較高，政策對(duì)產(chǎn)能恢復(fù)的積極作用仍有待觀察。我們預(yù)計(jì)行業(yè)或在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)面臨一邊補(bǔ)欄一邊因?yàn)橐咔槿ギa(chǎn)能的情況，因此在整體供給彈性不足的情況下，預(yù)計(jì)此輪周期的上行階段持續(xù)時(shí)間將更長(zhǎng)，豬價(jià)高點(diǎn)有望突破上一輪周期高點(diǎn)。

　　三、板塊估值仍有提升空間

　　板塊估值仍有提升空間，養(yǎng)豬股迎配置第二階段。1、頭均市值法：目前溫氏股份、牧原股份、【正邦科技(002157)、股吧】、天邦股份頭均市值分別為6404、7396、3861、3234元，相比歷史最高頭均市值仍由一定提升空間；2、PE估值法：當(dāng)前四家上市公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2020年P(guān)E分別為12X、12X、8X、9X，低于上一輪周期頭均市值最高時(shí)對(duì)應(yīng)的第二年P(guān)E13-20X水平；3、PB估值法：當(dāng)前四家上市公司PB分別為6.4X、13.4X、6.0X、8.4X，低于上一輪周期高點(diǎn)的10.9X、16.4X、7.0X、11.4X。綜合以上三種估值方法，我們認(rèn)為當(dāng)前養(yǎng)豬股的估值仍處于合理水平，且隨著周期反轉(zhuǎn)的進(jìn)一步確立，豬價(jià)趨勢(shì)性上漲有望帶動(dòng)板塊迎來(lái)量利齊升。

　　四、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　短期來(lái)看，隨著豬源供給短缺日益顯現(xiàn)以及下游消費(fèi)端的回暖，豬價(jià)有望在二季度迎來(lái)趨勢(shì)性上漲行情，養(yǎng)豬板塊上市公司也將在經(jīng)歷2018、2019Q1業(yè)績(jī)低谷后迎來(lái)利潤(rùn)表修復(fù)階段。中期來(lái)看，非洲豬瘟疫情擴(kuò)散導(dǎo)致的產(chǎn)能去化仍將持續(xù)，在行業(yè)供給彈性不足的情況下，預(yù)計(jì)此輪周期的上行階段持續(xù)時(shí)間將更長(zhǎng)。繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖龍頭溫氏股份、牧原股份，同時(shí)推薦出欄量快速增長(zhǎng)的正邦科技、【天邦股份(002124)、股吧】、新希望等彈性品種。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情風(fēng)險(xiǎn)，豬價(jià)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，自然災(zāi)害。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：投資快報(bào)）