來源：中銀國際

　　6月份銀行板塊上漲4.9%，跑輸滬深300指數(shù)0.5個百分點。目前銀行基本面保持穩(wěn)健，2019年PB為0.87x，整體估值安全邊際高，板塊配置存在吸引力。展望7月，我們認為在內外部經(jīng)濟形勢存不確定性情況下，積極關注穩(wěn)增長政策的發(fā)力空間，尤其是7月底政治局會議上的經(jīng)濟定調以及傳遞的政策信號。另外，海外增量資金的持續(xù)流入也將利好銀行，重視板塊長期確定性配置價值。個股方面，推薦以平安銀行(行情000001,診股)為代表的受益監(jiān)管壓力緩釋、基本面迎來改善的股份行以及長期基本面穩(wěn)健的優(yōu)質個股(【招商銀行(600036)、股吧】(行情600036,診股)、寧波銀行(行情002142,診股))。

　　板塊表現(xiàn)

　　銀行：6月份銀行板塊上漲4.9%，跑輸滬深300指數(shù)0.5個百分點。板塊中漲幅靠前的是平安銀行(+14.33%)、【浦發(fā)銀行(600000)、股吧】(行情600000,診股)(+8.20%)、興業(yè)銀行(行情601166,診股)(+8.13%)，漲幅靠后的是北京銀行(行情601169,診股)(+1.90%)、中國銀行(行情601988,診股)(+1.08%)、南京銀行(行情601009,診股)(-0.60%)。次新股中漲幅靠前的是常熟銀行(行情601128,診股)(+9.40%)、紫金銀行(行情601860,診股)(+6.35%)，漲幅靠后的是青島銀行(行情002948,診股)(-0.62%)和貴陽銀行(行情601997,診股)(-2.83%)。信托：6月份信托板塊中，陜國投A(行情000563,診股)、愛建集團(行情600643,診股)分別上漲3.23%、0.56%，中航資本(行情600705,診股)、安信信托(行情600816,診股)、經(jīng)緯紡機(行情000666,診股)分別下跌0.18%、1.94%、2.96%。

　　行業(yè)基本面

　　量：6月PMI數(shù)據(jù)顯示企業(yè)經(jīng)營動力仍不足，宏觀經(jīng)濟形勢偏弱，我們認為在此背景下，信貸對于國內經(jīng)濟的托底作用凸顯，6月專項債新政的下發(fā)也釋放出積極信號。展望6月，綜合考慮信貸拉動效應以及銀行半年末時點和考核因素影響，我們預計信貸增量為1.7-1.8萬億(vs 2018年同期1.84萬億)。社融方面，6月債券融資功能有所修復，凈融資規(guī)模約1500億。同時，6月專項債發(fā)行提速，新增規(guī)模約為4000億。綜上，我們預計6月社融增量約為2.1-2.3萬億。

　　價：展望下半年，考慮到民營、小微支持政策延續(xù)，同時信貸托底經(jīng)濟作用下貨幣政策有望繼續(xù)保持寬松，我們認為資產(chǎn)端收益率仍存在下行壓力，而存款的競爭仍在持續(xù)，因此存貸利差將小幅收窄，拖累息差表現(xiàn)。但與此同時，同業(yè)流動性的寬裕對行業(yè)負債端仍會帶來一定改善，部分對沖存貸利差的收窄。整體來看，預計2019年全年行業(yè)息差收窄3-5BP，中小銀行的表現(xiàn)優(yōu)于大行。

　　資產(chǎn)質量：盡管目前中美局勢暫緩，但中美貿易博弈是長期問題，國內經(jīng)濟形勢變數(shù)仍存，同時考慮到銀行信貸對于民企及小微的支持，我們認為依然需要關注行業(yè)不良生成的潛在壓力。需要注意的是，銀行在經(jīng)歷上一輪(2013-2014年)不良高發(fā)時期后收斂的風險偏好，我們認為銀行資產(chǎn)質量大幅惡化可能性較低，預計全年行業(yè)不良生成率約為100BP，后續(xù)需關注內外經(jīng)濟形勢變化。

　　政策展望：結構性存款管理辦法、理財子公司監(jiān)管文件。

　　風險提示：經(jīng)濟下行導致資產(chǎn)質量惡化超預期、金融監(jiān)管超預期、中美貿易摩擦加劇。