(原標題：大醫(yī)療領(lǐng)域投資良機浮現(xiàn))

　　大醫(yī)療領(lǐng)域投資良機浮現(xiàn)

　　醫(yī)療器械市場后勁足

　　今年3月，上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》要求保薦機構(gòu)應(yīng)優(yōu)先推薦生物醫(yī)藥等七大領(lǐng)域的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新型企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市；其中生物醫(yī)藥領(lǐng)域主要包括生物制品、高端化學藥、高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等。

　　首批在科創(chuàng)板上市的25家企業(yè)中，生物醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)占兩席，分別為心脈醫(yī)療和【南微醫(yī)學(688029)、股吧】，二者均為該領(lǐng)域下的高端醫(yī)療設(shè)備與器械提供商。

　　醫(yī)療器械已日益受到國家的重視。7月初，國家藥品監(jiān)督管理局會同國家衛(wèi)生健康委員會制定了《定制式醫(yī)療器械監(jiān)督管理規(guī)定(試行)》，自2020年1月1日起施行，將進一步鼓勵定制式醫(yī)療器械的創(chuàng)新研發(fā)，規(guī)范和促進行業(yè)的健康發(fā)展。

　　中商產(chǎn)業(yè)研究院認為，隨著國家整體實力的增強以及工業(yè)基礎(chǔ)的提高，目前醫(yī)療器械行業(yè)仍處于快速發(fā)展的黃金期。2018年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模突破5000億元，預計2020年市場規(guī)模將超過7600億元。受益于政策扶持和產(chǎn)業(yè)自身升級，醫(yī)療器械行業(yè)將有望繼續(xù)保持高速增長，從中低端市場向高端市場進口替代演進。

　　【東北證券(000686)、股吧】也指出，中國醫(yī)療器械市場仍處于快速發(fā)展階段，年復合增速超20%?？紤]到中國醫(yī)療器械與藥品的消費比例較低，未來發(fā)展空間巨大。醫(yī)療器械方面的政策“友好”，成為投資的避風港。而政策繼續(xù)大力支持國產(chǎn)醫(yī)療器械發(fā)展，促進國產(chǎn)器械的進口替代和終端放量，將進一步利好平臺型及細分器械龍頭。

　　大醫(yī)療領(lǐng)域機會多

　　除了醫(yī)療器械子類別，大醫(yī)療的其他細分類別蘊藏的投資機會也不容小覷。生物制藥行業(yè)就是其中之一，該行業(yè)和高性能醫(yī)療器械行業(yè)一起被列為《中國制造2025》戰(zhàn)略重點，得到國家在技術(shù)創(chuàng)新、國產(chǎn)替代、融資政策等方面的扶持和保障。

　　公開資料顯示，目前已經(jīng)被科創(chuàng)板受理的30多家大醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)中，藥企和醫(yī)療器械企業(yè)比例最大，此外也有部分軟件和信息技術(shù)服務(wù)、橡膠和塑料制品企業(yè)。民生證券指出，科創(chuàng)板是反映國內(nèi)醫(yī)藥板塊增量的關(guān)鍵變量。在當前政策環(huán)境下，建議關(guān)注受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方向的公司，包括創(chuàng)新研發(fā)、服務(wù)外包、API、優(yōu)質(zhì)器械等領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，建議關(guān)注研發(fā)投入金額和占比較高的公司。

　　渤海證券認為，隨著醫(yī)藥行業(yè)供給側(cè)改革進一步深化，行業(yè)集中度逐步提升，具有突出臨床價值的創(chuàng)新藥品種或?qū)㈤L期受益，建議投資者關(guān)注以下四類行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)：以創(chuàng)新為突破口的傳統(tǒng)制藥龍頭；發(fā)揮原料藥優(yōu)勢、建立仿制藥產(chǎn)品集群的原料藥制劑一體化企業(yè)；不受醫(yī)?？刭M影響具有消費屬性的藥品生產(chǎn)企業(yè)；生物科技優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　除了優(yōu)質(zhì)藥企，精準醫(yī)療、基因測序、醫(yī)療信息化等細分行業(yè)的投資機會也有待挖掘。

　　安圖生物2019年一季報點評:ivd龍頭潛質(zhì)漸顯,高基數(shù)下業(yè)績?nèi)造n麗

　　安圖生物 603658

　　研究機構(gòu)：光大證券 分析師：林小偉,宋碩 撰寫日期：2019-05-01

　　事件:

　　公司發(fā)布19年一季報,19Q1實現(xiàn)收入5.48億元、歸母凈利潤1.21億元、扣非凈利潤1.18億元,分別同比增長31.85%、26.10%、30.14%,實現(xiàn)EPS0.29元,利潤略超市場預期。

　　點評:19Q1業(yè)績增速繼續(xù)提升,預計磁微粒試劑實現(xiàn)45%以上高增長。在19Q1研發(fā)費用同比增長34%,以及18Q1高基數(shù)的情況下,公司18Q2到19Q1歸母凈利潤分別同比+21%、24%、23%、26%,增速提升趨勢明顯,主要原因在于研發(fā)費用抵扣新規(guī)帶來所得稅節(jié)省。推測磁微粒試劑19Q1保持45%以上增長,新增裝機超200臺,其中40%在三級醫(yī)院。生化試劑收入約1500萬,生化儀器收入約6000萬,微生物試劑收入增長約17%;代理的九項呼吸道產(chǎn)品收入增長超20%。

　　化學發(fā)光行業(yè)將進入分化時代,公司業(yè)績將持續(xù)較高增長。隨著二級醫(yī)院過去5年完成從無到有的配置,內(nèi)資化學發(fā)光企業(yè)在經(jīng)歷業(yè)績高速增長后,將迎來分化,只有具備進口替代能力的企業(yè)才能持續(xù)較高增長。安圖憑借著70%生物原材料自產(chǎn)、主流項目、流水線等優(yōu)勢,有望持續(xù)替代外資和其他內(nèi)資產(chǎn)品。

　　研發(fā)投入繼續(xù)加碼,檢驗流水線等新品穩(wěn)步推進。19Q1研發(fā)費用6420萬元,同比+34%,持續(xù)加碼。公司首條流水線已順利落地。預計質(zhì)譜儀19年銷售50臺;100速發(fā)光儀已經(jīng)獲批;600速發(fā)光儀有望于2020年上市;化學發(fā)光試劑5年后將拓展至150個;通過收購芬蘭Mobidiag公司,布局分子診斷。

　　盈利預測與投資評級:公司化學發(fā)光業(yè)務(wù)持續(xù)高增長,遠期空間大。我們維持19-21年EPS預測為1.70/2.17/2.81元,同比+27%/28%/29%,現(xiàn)價對應(yīng)19-21年P(guān)E為38/30/23倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:發(fā)光儀、流水線鋪貨低于預期;研發(fā)費用超預期;競爭加劇。

　　開立醫(yī)療:業(yè)績穩(wěn)定高增長,高端產(chǎn)品逐漸放量

　　開立醫(yī)療 300633

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：崔潔銘 撰寫日期：2019-04-27

　　開立醫(yī)療發(fā)布2018年年報:2018年實現(xiàn)營業(yè)收入12.27億元,同比增長24.04%;歸母凈利潤2.53億元,同比增長32.94%,扣非凈利潤2.20億元,同比增長28.14%。利潤分配預案為:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.65元(含稅)。公司同時發(fā)布2019年一季報:一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.30億元,歸母凈利潤1206.44萬元,扣非凈利潤46.83萬元,分別同比下滑0.40%、42.35%和96.85%。

　　超聲產(chǎn)品穩(wěn)定增長,高端彩超迅速放量。2018年公司彩超產(chǎn)品收入9.88億元,同比增長19.23%,毛利率71.22%,增加0.22pct;B超產(chǎn)品收入0.19億元,同比下滑55.52%,毛利率27.65%,下降4.29pct。

　　超聲產(chǎn)品整體增速穩(wěn)定,高端彩超S50系列持續(xù)放量,2018年銷售占比已達公司總收入的約25%,S60系列也于2018年發(fā)布,公司在高端彩超方面的地位進一步鞏固。由于高端彩超占比提升,板塊毛利率穩(wěn)步上升,后續(xù)隨著高端彩超持續(xù)放量,彩超板塊有望量價齊升。

　　內(nèi)窺鏡產(chǎn)品處于高速增長期,持續(xù)放量。2018年公司內(nèi)窺鏡產(chǎn)品收入1.54億元,同比增長110.93%,毛利率64.21%,增加5.66pct;配件及其他產(chǎn)品收入0.55億元,同比增長35.08%,毛利率78.20%,增加6.96pct。公司內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)收入進入高速增長期,隨著公司推出的高清內(nèi)窺鏡不斷更新?lián)Q代,臨床接受度越來越高,未來有望持續(xù)放量。

　　一季度業(yè)績占比低,2019年全年業(yè)績高增長預期不變。2019年一季度歸母凈利潤同比下滑42.35%,低于市場預期,但收入端與2018年基本持平。一季度是行業(yè)銷售的淡季,業(yè)績絕對數(shù)較小,波動較大。

　　公司一季度加大了研發(fā)投入、銷售團隊建設(shè)和市場推廣投入力度,運營費用增加影響了部分利潤。但考慮到銷售及研發(fā)投入對公司長期發(fā)展的必要性,以及后續(xù)產(chǎn)品放量的確定性,全年業(yè)績高增長預期不變。

　　盈利預測:預計公司2019-2021年EPS分別為0.82元、1.05元、1.30元,對應(yīng)PE分別為35X、28X、22X,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風險提示:高端彩超及內(nèi)窺鏡放量不及預期、銷售費用持續(xù)增加等。

　　衛(wèi)寧健康:研發(fā)資本化比例下降,預收款快速增長

　　衛(wèi)寧健康 300253

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：劉雪峰,王奇玨 撰寫日期：2019-05-01

　　核心觀點

　　公司公布 2018年年報實現(xiàn)營業(yè)收入 14.4億元,同比增長 19.5%;歸母凈利潤 3.0億元,同比增長 32.4%;扣非歸母凈利潤 2.8億元,同比增長30.6%。2018Q4度實現(xiàn)營業(yè)收入 5.1億元,同比減少 0.1%;歸母凈利潤1.1億元,同比增長 16.0%;扣非歸母凈利潤 1.1億元,同比增長 25.0%。

　　分紅預案:每 10股派 0.2元(含稅)。

　　2019Q1實現(xiàn)營業(yè)收入 2.5億元,同比增長 20.1%;歸母凈利潤 5746萬元,同比增長 42.1%;扣非歸母凈利潤 5464萬元,同比增長 54.2%。

　　年報研發(fā)資本化比例下降影響利潤增速;一季報預收款項大幅增長或預示訂單飽滿年報:1) 公司核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長 31.92%;

　　硬件銷售業(yè)務(wù)下降 13.81%;2)資本化研發(fā)支出占研發(fā)投入比例下降為49.40%(上年同期為 54.41%),也即,資本化比例下降導致研發(fā)費用多確認 1457萬元,扣除所得稅影響,對凈利潤增速影響 5-6個百分點。

　　一季報: 1) 預收款項 2019年一季度末余額 1.91億元,同比增長 113%;

　　2)銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 2.04億元,同比增長 13%;經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出 1.93億元,較上年同期的 2.3億元收窄。

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療持續(xù)快速增長,浙江互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院線上收費或帶來業(yè)績增量年報、一季報顯示,公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略持續(xù)推進。從最新進展看,浙江邵逸夫互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已經(jīng)實現(xiàn)線上續(xù)方、圖文問診等收費項目?？紤]互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的共建模式,有望帶來業(yè)績增量。且商業(yè)模式變化,有助提升估值。

　　預計 2019-2021年 EPS 分別為 0.27元/股、0.37元/股及 0.51元/股公司當前傳統(tǒng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)采用PE方法估值;互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)采用PS估值。給予公司傳統(tǒng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)2019年50倍PE估值。一季度以來,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院落地,或進一步提升相關(guān)業(yè)務(wù)成長性,預計該部分2019年收入3億元,給予12倍PS。綜上,公司合理價值15.47元/股。維持“買入”評級。

　　風險提示:政策推進和細則實施力度有不確定性;商保、社保和衛(wèi)生體系的協(xié)進涉及面較廣,協(xié)調(diào)和投入存在不確定性;創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括云醫(yī)、云藥等業(yè)務(wù)增長提速和價值實現(xiàn)的節(jié)奏;互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在醫(yī)、藥、險等行業(yè)內(nèi)的滲透不及預期的風險。

　　思創(chuàng)醫(yī)惠:業(yè)績穩(wěn)定發(fā)展,智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)獲市場高度認可

　　思創(chuàng)醫(yī)惠 300078

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：聞學臣,何柄諭 撰寫日期：2019-04-29

　　2019年一季度報:營業(yè)收入30,302.40萬元,同比增長28.37%;歸母凈利潤2,879.69萬元,同比增長27.73%。

　　智慧醫(yī)療和商業(yè)智能業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,公司業(yè)績穩(wěn)定增長。智慧醫(yī)療市場需求旺盛,公司積極把握市場機遇,報告期內(nèi)公司智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)高速增長。商業(yè)智能業(yè)務(wù)方面,公司重點推進服裝行業(yè)RFID全供應(yīng)鏈解決方案,重點協(xié)助線上品牌企業(yè)大力拓展線下業(yè)務(wù),報告期內(nèi)公司RFID集成項目有較大增長,并且積極推進新零售技術(shù)落地,助力盒馬鮮生打造智能餐廳。雙業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進,驅(qū)動收入增速28.37%,歸母凈利潤增速27.73%,實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。

　　醫(yī)療IT業(yè)務(wù)獲市場高度認可,業(yè)績實現(xiàn)高增長。公司智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)以醫(yī)院信息智能開放平臺為主。公司以智能開放平臺為核心的智慧醫(yī)院整體解決方案獲得市場高度認可,中標重慶市腫瘤研究所醫(yī)院、廣東省中醫(yī)院、山東中醫(yī)藥大學附屬醫(yī)院、南京鼓樓醫(yī)院、廣州市婦女兒童醫(yī)療中心、長春中醫(yī)藥大學附屬第三臨床醫(yī)院等單體金額在千萬元級別以上項目。公司在大型醫(yī)院中標大金額訂單,不僅表明公司產(chǎn)品及服務(wù)獲得市場高度認可,項目實施能力較強,而且高額合同驅(qū)動智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)高速增長。

　　持續(xù)加大研發(fā)投入,醫(yī)療人工智能產(chǎn)品成果豐碩。公司持續(xù)加大研發(fā)投入,報告期內(nèi)公司研發(fā)投入0.30億元,同比增長19.56%。醫(yī)療人工智能產(chǎn)品是公司重點研發(fā)方向。報告期內(nèi)公司參與的“基于人工智能的臨床輔助決策支持系統(tǒng)和多學科遠程聯(lián)合會診系統(tǒng)研發(fā)-基于人工智能的臨床輔助決策支持系統(tǒng)研發(fā)”獲浙江科技廳立項,并且公司積極研發(fā)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合智能信息技術(shù),開拓新興業(yè)務(wù)。公司重視研發(fā)投入,不斷加大產(chǎn)品的創(chuàng)新和升級,為業(yè)績持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

　　投資建議:預計公司2019/2020/2021年EPS0.25/0.35/0.51元,對應(yīng)PE約為41.61/29.50/20.33倍,給予“買入”評級。

　　風險提示:業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期

　　迪安診斷:業(yè)績符合預期,內(nèi)生保持穩(wěn)健增長

　　迪安診斷 300244

　　研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：江琦,謝木青 撰寫日期：2019-04-28

　　事件:公司公告2019年一季報,實現(xiàn)營業(yè)收入18.36億元,同比增長51.80%,歸母凈利潤7258萬元,同比增長15.56%,扣非凈利潤6894萬元,同比增長15.38%。

　　業(yè)績符合預期,內(nèi)生繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。2019Q1收入端實現(xiàn)高速增長,主要原因在于公司合并報表范圍擴大(青島智穎2018年5月并表),剔除經(jīng)銷商并表收入后,公司內(nèi)生收入預計實現(xiàn)約25%的增長;利潤端增速慢于收入端的核心原因在于公司Q1財務(wù)費用繼續(xù)大幅增加,同比增加2000+萬元,在Q1整體利潤規(guī)模較小的情況下影響增速水平;綜合毛利率31.02%,同比下降1.18pp,主要還是因為多數(shù)ICL和合作共建項目尚未達到規(guī)模效應(yīng)導致。我們預計未來隨著定增資金到賬,公司債務(wù)結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化,未來各項財務(wù)指標有望持續(xù)向好,全年預期保持不變。

　　第三方實驗室陸續(xù)進入收獲期,合作共建加強終端客戶粘性。截止目前公司共計39家實驗室,其中18家已經(jīng)盈利,2018年減虧/逐步盈利趨勢已經(jīng)很明顯,2019年有望繼續(xù)新增2-3家盈利實驗室;與此同時,公司加速推進合作共建,在現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)上繼續(xù)開發(fā)三甲醫(yī)院等優(yōu)質(zhì)客戶,客戶粘性進一步加強。

　　高端精準診斷技術(shù)平臺國內(nèi)領(lǐng)先,伴隨診斷、質(zhì)譜等領(lǐng)域全面提高特檢能力。公司在質(zhì)譜領(lǐng)域與全球質(zhì)譜龍頭SCIEX合資的迪賽思診斷GMP廠房已建成投產(chǎn)實現(xiàn)產(chǎn)品銷售,與核酸質(zhì)譜龍頭Agena共同設(shè)計完成核酸質(zhì)譜儀的國產(chǎn)化;NGS平臺攜手FMI和羅氏推動國際領(lǐng)先伴隨診斷產(chǎn)品的國內(nèi)應(yīng)用,目前已正式開始收樣檢測,公司布局的精準醫(yī)學產(chǎn)業(yè)鏈已初見成效,未來有望分享中國精準醫(yī)療市場的紅利。

　　盈利預測與估值:我們預計2019-2021年公司收入92.79、115.47、142.03億元,同比增長33.19%、24.44%、23.01%,歸母凈利潤4.92、6.31、8.10億元,同比增長26.64%、28.13%、28.44%,對應(yīng)EPS為0.79、1.02、1.31,目前公司股價對應(yīng)2019年25倍PE,考慮到公司實驗室經(jīng)營趨勢向好,財務(wù)指標有望持續(xù)好轉(zhuǎn),我們認為公司2019年合理估值區(qū)間為35-40倍PE,合理價格區(qū)間為27-32元,維持“買入”評級。

　　風險提示:實驗室盈利時間不確定風險,非公開發(fā)行風險,應(yīng)收賬款管理風險。

　　歐普康視:業(yè)績超市場預期,延續(xù)高增長趨勢

　　歐普康視 300595

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：陳鐵林,朱國廣,何治力 撰寫日期：2019-04-03

　　業(yè)績總結(jié):公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入4.6億元,同比增長47.1%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元,同比增長43.3%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.9億元,同比增長40.5%;經(jīng)營性現(xiàn)金流1.5億元,同比增長2.6%。

　　2018年業(yè)績略超市場預期,2019Q1持續(xù)高增長:2018年公司收入端和歸母凈利潤端增速分別為47.1%、43.3%,業(yè)績整體略超市場預期。從盈利能力來看,2018年公司整體毛利率為78.0%,同比增長1.8%的百分點,預計主要系高端產(chǎn)品占比提升所致,銷售費用率為16.4%,同比增長3.1個百分點,預計受渠道擴張影響較大,管理費用率為10.3%,同比增長4.3個百分點,其中股權(quán)激勵費用增加1.3個百分點。根據(jù)業(yè)績預告,2019Q1歸母凈利潤增速25%-45%,中位數(shù)為35%,扣非凈利潤增速中位數(shù)為42.0%,延續(xù)2018年高增長趨勢。

　　新品上市豐富產(chǎn)品線,渠道拓展助力銷售增速。2018年公司各產(chǎn)品線均呈現(xiàn)良好的增長趨勢,分產(chǎn)品看:1)角膜塑形鏡(夢戴維、DreamVIsion)實現(xiàn)收入3.1億元,同比增長40.2%,其中高端產(chǎn)品DreamVision上市疊加渠道并購對增速有一定貢獻;2)護理產(chǎn)品收入8339萬元,同比增長22.1%,預計隨著自主新品的推出,增長有望加速;3)普通框架鏡等收入5517萬元,同比增長296.1%。渠道方面,公司通過外延并購加強終端營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),2018年新增100余家合作機構(gòu)和營銷服務(wù)網(wǎng)點,預計未來還將繼續(xù)加強終端布局,將為公司持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

　　國內(nèi)角膜塑形鏡領(lǐng)軍企業(yè),持續(xù)受益行業(yè)高景氣度。我國青少年近視發(fā)病率高居不下,近視防治需求持續(xù)增長,行業(yè)景氣度維持高位。2018年衛(wèi)健委分布的《近視防治指南》將角膜塑形鏡列為防控的有效方法之一,公司作為國內(nèi)角膜塑形鏡的領(lǐng)軍企業(yè),產(chǎn)品性能和品牌優(yōu)勢顯著,隨著公司產(chǎn)品的持續(xù)豐富以及渠道的不斷拓展,公司有望繼續(xù)保持強者恒強的地位。

　　盈利預測與評級。我們預計2019-2021年EPS分別為1.30元、1.72元和2.25元,對應(yīng)當前股價估值分別為47倍、36倍和27倍。公司行業(yè)地位穩(wěn)固,競爭優(yōu)勢顯著,將明顯受益于近視防治行業(yè)的持續(xù)高景氣度,維持“買入”評級。

　　風險提示:行業(yè)競爭加劇風險;醫(yī)療事故風險;外延整合效果或不及預期。