半年報總結(jié)：無線側(cè)景氣度高，應(yīng)用端可持續(xù)關(guān)注

　　8月行情回顧：整體表現(xiàn)落后于電子計算機(jī)

　　8月份相對于7月份，市場震蕩調(diào)整，滬深300指數(shù)全月下跌22.13點，通信(申萬)指數(shù)下跌120.73點，跑輸市場。通信行業(yè)全月跌幅3.99%，在申萬一級行業(yè)分類中處于較落后水平，遠(yuǎn)落后于電子、計算機(jī)板塊。

　　其中，8月份表現(xiàn)較好的有信息安全、光器件/光模塊、專網(wǎng)板塊。相應(yīng)領(lǐng)域內(nèi)表現(xiàn)最好的股票是深信服、博創(chuàng)科技、【共進(jìn)股份(603118)、股吧】等。

　　從近一年的情況來看，通信行業(yè)市盈率震蕩盤整，當(dāng)前水平和一年前基本一致。市凈率形成同樣的走勢。

　　行業(yè)交出半年報答卷，5G/物聯(lián)網(wǎng)/云計算/視頻會議領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼

　　截止8月底，通信行業(yè)半年報已披露完畢，全行業(yè)(剔除出中興、聯(lián)通)收入增速為5.61%，歸母凈利潤增速為5.36%，延續(xù)了過去三年的下滑趨勢。但是三大運營商資本開支已經(jīng)觸底反彈，目前主要傳導(dǎo)至無線側(cè)資本開支端，隨著網(wǎng)絡(luò)的成熟及終端的推廣，后續(xù)應(yīng)用端將進(jìn)一步受益，行業(yè)整體增長前景看好。物聯(lián)網(wǎng)、云計算、視頻會議等應(yīng)用領(lǐng)域目前有各自的行業(yè)邏輯推動，表現(xiàn)不錯，后續(xù)疊加5G網(wǎng)絡(luò)溢出效應(yīng)，有望進(jìn)一步發(fā)展，值得持續(xù)關(guān)注。

　　Q2基金持倉占比有所提升

　　根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，截止二季度末，通信板塊中公募基金持股比例為4.35%，相較于一季度末的3.10%有顯著提升。資金的流入配合后續(xù)相關(guān)公司業(yè)績的增長，整體表現(xiàn)值得期待。

　　其中，公募基金持股市值前十大為：中興通訊、光環(huán)新網(wǎng)、滬電股份、中國聯(lián)通、寶信軟件、東山精密、【深南電路(002916)、股吧】、深信服、中新賽克、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，相較于Q1，中國衛(wèi)星、烽火通信出了前十，深信服、中新賽克新進(jìn)入了前十。

　　重點推薦組合：

　　9月份通信板塊重點推薦組合為：華工科技、移遠(yuǎn)通信、共進(jìn)股份、光環(huán)新網(wǎng)、【大富科技(300134)、股吧】、中新賽克、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。8月組合收益率為2.3%，跑贏行業(yè)和市場。

　　風(fēng)險提示：

　　5G投資建設(shè)不及預(yù)期等外部環(huán)境變化、匯率波動

　　　　8月行情回顧：整體表現(xiàn)落后于電子計算機(jī)

　　8月通信板塊重點推薦組合表現(xiàn)

　　8月份的重點推薦組合為：【中興通訊(000063)、股吧】、大富科技、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、光環(huán)新網(wǎng)、共進(jìn)股份、移為通信、移遠(yuǎn)通信。組合收益率跑贏通信(申萬)指數(shù)、滬深300指數(shù)。

　　9月份的重點推薦組合為：華工科技、移遠(yuǎn)通信、移為通信、共進(jìn)股份、光環(huán)新網(wǎng)、大富科技、武漢凡谷、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。

　　　　8月通信板塊上漲3.99%，走勢較弱

　　8月份相對于7月份，市場震蕩調(diào)整，滬深300指數(shù)全月下跌22.13點，通信(申萬)指數(shù)下跌120.73點，跑輸市場。

　　通信行業(yè)全月跌幅3.99%，在申萬一級行業(yè)分類中處于較落后水平，遠(yuǎn)落后于電子、計算機(jī)板塊。

　　　　其中，8月份表現(xiàn)較好的有信息安全、光器件/光模塊、專網(wǎng)板塊。相應(yīng)領(lǐng)域內(nèi)表現(xiàn)最好的股票是深信服、博創(chuàng)科技、共進(jìn)股份等。

　　　　8月通信板塊市盈率盤整，與一年前水平相當(dāng)

　　2009年以來，通信行業(yè)PE(TTM)最低達(dá)到過9.2倍，最高達(dá)到過148.01倍，目前估值為37.07倍，處于歷史中位數(shù)偏下水平。

　　通信行業(yè)PB(TTM)最低達(dá)到過1.30倍，最高達(dá)到過6.10倍，目前估值為2.51倍，處于歷史中位數(shù)水平。

　　從近一年的情況來看，通信行業(yè)市盈率震蕩盤整，當(dāng)前水平和一年前基本一致。市凈率形成同樣的走勢。

　　　　從個股表現(xiàn)來看，2019年8月份漲幅排名前十的為：滬電股份(32%)、七一二 (23%)、東山精密( 36%)、武漢凡谷(17%)、東信和平(17%)、淳中科技(16%)、博創(chuàng)科技 (15%)、亞聯(lián)發(fā)展(15%)、華訊方舟(14%)、廣和通(13%)

　　　　行業(yè)交出半年報答卷，5G/物聯(lián)網(wǎng)/云計算/視頻會議領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼

　　截止8月底，通信行業(yè)半年報已披露完畢， 我們統(tǒng)計了股票池中110只通信個股的情況(股票池見附表)，全行業(yè)(剔出中興、聯(lián)通，兩者體量大且業(yè)績波動大，對結(jié)果造成較大擾動)收入增速為5.61%，歸母凈利潤增速為5.36%。過去三年，行業(yè)增速不斷往下走，和整體的資本開支走勢是相當(dāng)?shù)?。根?jù)運營商最新披露的半年報數(shù)據(jù)，2019年資本開支總量有望達(dá)3020億元，觸底反彈，實現(xiàn)上升。我們認(rèn)為，已初步反彈的資本開支，目前只傳導(dǎo)到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)端，還未對全產(chǎn)業(yè)鏈形成明顯的促進(jìn)作用，后端應(yīng)用還有待發(fā)展，但總體來看行業(yè)下半年及后續(xù)增速潛力較大，前景向好。

　　　　在上半年整個行業(yè)微增長的背景下，不同細(xì)分領(lǐng)域的增長分化明顯，如下表所示：

　　其中，5G(無線產(chǎn)業(yè)鏈)受益于資本開支觸底反彈及5G相關(guān)的投資上升，整個細(xì)分領(lǐng)域收入和利潤端均實現(xiàn)了同比增長，景氣度較高。物聯(lián)網(wǎng)、云計算、視頻會議三個細(xì)分方向亦實現(xiàn)了收入和利潤的正向增長。而專網(wǎng)通信、北斗、光纖光纜細(xì)分領(lǐng)域景氣度下行，業(yè)績呈現(xiàn)負(fù)增長。光器件/光模塊和信息安全所處領(lǐng)域呈現(xiàn)周期底部特征，后續(xù)有望改善。

　　　　從個股角度看，業(yè)績大幅增長的，也主要集中在以上四個領(lǐng)域，如下所示，是2019年上半年利潤增速在40%以上的個股。

　　　　Q2基金持倉占比有所提升

　　截止二季度末，通信板塊中公募基金持股比例為4.35%，相較于一季度末的3.10%有顯著提升。資金的流入配合后續(xù)相關(guān)公司業(yè)績的增長，整體表現(xiàn)值得期待。其中，公募基金持股市值前十大為：中興通訊、光環(huán)新網(wǎng)、滬電股份、中國聯(lián)通、寶信軟件、東山精密、深南電路、深信服、中新賽克、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，相較于Q1，中國衛(wèi)星、烽火通信出了前十，深信服、中新賽克新進(jìn)入了前十。

　　　　資本開支進(jìn)一步清晰，運營商加碼5G

　　三大運營商均披露了上半年的經(jīng)營情況和資本開支計劃，從其結(jié)構(gòu)中可以看到，移動網(wǎng)絡(luò)的投入均占到了絕對多份額。

　　　　上半年，三大運營商的資本開支均有顯著增加，其中新增部分主要來自于5G端的投入。其中，中移動在壓縮整體資本開支的背景下，加大了5G的投資額度，電信和聯(lián)通雖未加大5G投資預(yù)算，但均在多個城市規(guī)模鋪設(shè)5G基站，為后續(xù)的全面建設(shè)做好充分準(zhǔn)備。

　　　　投資建議：看好5G基礎(chǔ)設(shè)施端彈性及應(yīng)用的后續(xù)機(jī)會

　　從資本開支和各細(xì)分領(lǐng)域增速看，無線側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施端(4G+5G)是目前運營商投入重點，處于觸底反彈期，相關(guān)公司業(yè)績大多呈爆發(fā)增長態(tài)勢，是景氣度最高的一個環(huán)節(jié)。在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施逐步成熟，以及終端逐步推廣后，相應(yīng)的5G應(yīng)用有望全面崛起，包括物聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)、云計算、視頻會議等，是后續(xù)值得重點追蹤的領(lǐng)域，也是我們持續(xù)推薦的環(huán)節(jié)。重點公司邏輯及盈利預(yù)測如下：

　　　　結(jié)合基本面和我們跟蹤的情況，重點推薦的標(biāo)的如下：

　　重點推薦標(biāo)的投資邏輯：

　　華工科技：基站側(cè)光模塊老牌廠商，為全球設(shè)備商供應(yīng)25G光模塊。目前已進(jìn)入華為5G基站光模塊供應(yīng)名錄，且份額較大，后續(xù)業(yè)績彈性大。激光設(shè)備、傳感器等業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。19年迎來業(yè)績反彈期。

　　億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：公司是IP話機(jī)的全球龍頭，近幾年大力投入視頻會議系統(tǒng)行業(yè)，發(fā)展迅猛。公司立足全球市場，產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，且國內(nèi)視頻會議市場受益政策紅利，加速下沉普及。公司現(xiàn)金充裕，ROE和毛利率位居通信行業(yè)前列，看好公司從終端向系統(tǒng)端的轉(zhuǎn)型布局。

　　大富科技：華為基站濾波器核心供應(yīng)商，伴隨著5G資本開支的上升，迎來新一波成長浪潮，業(yè)績彈性巨大。

　　移遠(yuǎn)通信：物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，行業(yè)內(nèi)最豪華的管理層團(tuán)隊+全球銷售體系+領(lǐng)先的產(chǎn)品能力，助力公司全球快速擴(kuò)展提高市占率，不斷鞏固龍頭地位。公司的規(guī)模效應(yīng)+渠道能力，保證了公司確定性享受物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大發(fā)展，長期增長確定。

　　共進(jìn)股份：受上游原材料降價及匯率波動，公司短期業(yè)績彈性巨大；中期來看公司子公司大連共進(jìn)和聞遠(yuǎn)科技在4G/5G小基站研發(fā)中取得良好成果，入圍中國移動，移動通信業(yè)務(wù)、電子圍欄等業(yè)務(wù)有望成為新的增長點。公司受益于“寬帶中國”、“千兆光網(wǎng)”等戰(zhàn)略，目前估值較低，具有一定安全邊際。

　　光環(huán)新網(wǎng)：公司是一線城市IDC領(lǐng)導(dǎo)者，業(yè)績確定性強(qiáng)。需求層面，數(shù)據(jù)流量的爆發(fā)對于IDC需求持續(xù)上漲，供給層面，一線城市對于IDC的監(jiān)管和限制趨嚴(yán)，供需失衡情況下，一線城市IDC資產(chǎn)價值量不斷凸顯。

　　中新賽克：網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭，充分享受流量增長紅利。市場空間隨流量增長不斷加大，暫看不到天花板。公司的訂單每年隨政府的資本開支穩(wěn)步增加，業(yè)績增厚確定性強(qiáng)。

　　行業(yè)重要動態(tài)跟蹤

　　工信部公開征求對《攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)服務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》的意見

　　工信部表示，根據(jù)國務(wù)院《政府工作報告》在全國實行攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)的工作要求，工信部結(jié)合前期實踐經(jīng)驗，形成了《攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)服務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。

　　中國電信叫停不限量套餐

　　中國電信調(diào)整暢享套餐是將達(dá)量降速版暢享套餐全面停售。對于普通版暢享套餐，則按照統(tǒng)一的單價(3元/GB或5元/GB)進(jìn)行收費，消費達(dá)600元后斷網(wǎng)(可付費重新開通)，對此類套餐不再限速。也就是說，中國電信的“不限量”套餐正式終結(jié)。

　　中國移動：SPN將在8城市率先連續(xù)覆蓋

　　中國移動通信研究院網(wǎng)絡(luò)與IT技術(shù)研究所傳送與接入網(wǎng)研究室經(jīng)理張德朝表示， 5G對帶寬、時延、時間同步提出10倍以上更為嚴(yán)苛的要求。為了滿足這些嚴(yán)苛的需求，中國移動提出SPN(切片分組網(wǎng))新型技術(shù)體系。

　　美國禁止聯(lián)邦機(jī)構(gòu)購買5家中國企業(yè)設(shè)備

　　據(jù)路透社報道，負(fù)責(zé)政府合同的美國機(jī)構(gòu)發(fā)布了一項臨時規(guī)定，禁止聯(lián)邦政府從包括華為在內(nèi)的五家中國公司購買設(shè)備。這一禁令包含在去年通過的國防授權(quán)法案(NDAA)之中，該法案以國家安全為由，限制使用聯(lián)邦資金從“部分”電信公司購買電信設(shè)備、服務(wù)和視頻監(jiān)控設(shè)備。據(jù)悉，這項臨時規(guī)定中限制的五家中國公司分別為：華為、中興通訊、?？低暋⒑Ｄ苓_(dá)和大華。

　　中國移動H1凈利潤下降14.6%

　　繼今年一度營收利潤雙雙下滑后，中國移動今年中期業(yè)績再次出現(xiàn)了營收利潤下滑的情況，上半年營收為3894億元，同比下降0.6%，凈利潤為561億元，同比下降14.6%。

　　華為發(fā)布鴻蒙操作系統(tǒng)

　　被熱議了大半年的華為鴻蒙操作系統(tǒng)(HarmonyOS)在一年一度的華為開發(fā)者大會(HDC.2019)上正式揭開了面紗，即將發(fā)布的榮耀智慧屏將是搭載鴻蒙OS的首款產(chǎn)品。

　　華為與三家韓企簽署5G合作諒解備忘錄

　　華為表示，該公司已與三家韓國企業(yè)簽署了關(guān)于構(gòu)建5G生態(tài)系統(tǒng)的合作諒解備忘錄。根據(jù)這些諒解備忘錄，華為將與虛擬現(xiàn)實(VR)制作公司Thirteenth Floor共同研發(fā)基于5G網(wǎng)絡(luò)的虛擬現(xiàn)實服務(wù)，同時攜手無人駕駛綜合解決方案公司EnGIS Technologies研發(fā)無人駕駛所需的車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

　　王曉初：5G或采用按網(wǎng)速收費模式

　　在中國聯(lián)通2019財年中期業(yè)績發(fā)布會上，中國聯(lián)通董事長兼首席執(zhí)行官王曉初表示，聯(lián)通正探討向Vodafone學(xué)習(xí)，或根據(jù)用戶的網(wǎng)速及網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量區(qū)別不同資費，預(yù)計年底能推出具體資費政策。

　　日本三大運營商集體“回頭”：接受華為P30 Pro新機(jī)預(yù)訂

　　日本最大電信公司NTT Docomo周二在其網(wǎng)站上表示，將從周三開始恢復(fù)接受Huawei P30 Pro智能手機(jī)的預(yù)訂。此前另外兩大電信運營商軟銀與KDDI已宣布恢復(fù)發(fā)售華為新手機(jī)。

　　美國延長華為臨時貿(mào)易許可90天

　　據(jù)路透社報道，美國商務(wù)部長威爾伯羅斯(Wilbur Ross)8.20日周一表示，美國政府將延長對華為的禁令“緩刑”期限，允許這家中國科技巨頭向美國公司購買產(chǎn)品以服務(wù)其現(xiàn)有客戶，在其近50家關(guān)聯(lián)公司被列入“黑名單”之際。

　　中興非公開募資130億元獲批

　　中興通訊發(fā)布公告，關(guān)于非公開發(fā)行A股股票申請獲得中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過。據(jù)了解，中興通訊于2018年2月發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過130億元(含130億元)，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將用于“面向5G網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)的技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)項目”和“補(bǔ)充流動資金”。

　　三大運營商的半年報數(shù)據(jù)陸續(xù)公布

　　橫向?qū)Ρ?，三家運營商當(dāng)中，中國移動的收入和利潤仍是體量最大的，中國電信次之，中國聯(lián)通墊底。但是縱向?qū)Ρ葋砜?，中國移動的中期業(yè)績出現(xiàn)了營收利潤雙下滑的情況，這可以說是中國移動上市以來的最差的半年業(yè)績；而中國電信和中國聯(lián)通的營收雖陷入微增甚至停滯，但是利潤卻保持了增長。

　　華為發(fā)布AI處理器昇騰910

　　23日下午，華為公司正式發(fā)布算力最強(qiáng)的AI處理器Ascend 910(昇騰910)，同時推出全場景AI計算框架MindSpore。

　　工信部：前7月電信業(yè)務(wù)收入降0.2%。

　　近日，工信部發(fā)布了《2019年1-7月通信業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況》。數(shù)據(jù)顯示，7月份電信業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)下滑，1-7月，電信業(yè)務(wù)收入累計完成7787億元，同比下降0.2%，較1-6月回落0.2個百分點。

　　中國移動首款5G手機(jī)先行者X1開售

　　中國移動宣布即日起首款5G手機(jī)在線上線下全渠道同步開售。中國移動網(wǎng)上商城顯示，先行者X1 6GB+128GB售價4988元。

　　風(fēng)險提示

　　5G投資建設(shè)不及預(yù)期等外部環(huán)境變化、匯率波動

　　附表：

　　（文章來源：國信證券）