股息率是衡量“現(xiàn)金奶?！钡闹匾笜?biāo)。最近幾年，A股市場(chǎng)高股息率股票主要傾向分布在周期性行業(yè)，其中鋼鐵、銀行、房地產(chǎn)、采掘和紡織服裝名列前茅，部分高股息個(gè)股上榜有其周期性的特征，跟行業(yè)景氣度變化有關(guān)。實(shí)際上進(jìn)入低利率時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資人更重視高股息資產(chǎn)。當(dāng)A股市場(chǎng)處于單邊下跌或震蕩時(shí)，高股息策略更為有效，牛市時(shí)期表現(xiàn)相對(duì)較弱，但弱市時(shí)“安全墊”作用明顯。

　　鋼鐵、銀行、房地產(chǎn)位列高股息陣營(yíng)

　　截至3月27日，最近五年平均股息率排名靠前的個(gè)股依次為方大特鋼(600507)10.3%、【哈藥股份(600664)、股吧】(600664)8.7%、江鈴汽車(000550)8.7%、九牧王(601566)8.6%、蘭州民百(600738)7.9%、中國(guó)神華(601088)7.2%、上汽集團(tuán)(600104)7.1%、中國(guó)石化(600028)6.9%。

　　如果把高股息個(gè)股名單體量拉大，高股息行業(yè)主要分布在金融地產(chǎn)和周期性行業(yè)。從總體股息率看，A股市場(chǎng)高股息率股票主要傾向分布在周期性行業(yè)，其中鋼鐵、銀行、房地產(chǎn)、采掘和紡織服裝位列前五。

　　值得注意的是部分高股息個(gè)股上榜有周期性的特征，以排名靠前的方大特鋼為例，2018年度方大特鋼的分紅方案顯示，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利17元(含稅)，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利24.6億元(含稅)，以方大特鋼2019年2月21日12.46元的收盤價(jià)計(jì)算，股息率高達(dá)13.6%。2018年鋼鐵去產(chǎn)能深入推進(jìn)，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)提前2年完成了5年化解過(guò)剩產(chǎn)能1-1.5億噸上限目標(biāo)，使得市場(chǎng)環(huán)境明顯改善，企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)。

　　實(shí)際上進(jìn)入低利率時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資人更重視高股息資產(chǎn)。至于高股息個(gè)股是不是一定搞不贏成長(zhǎng)、彈性？招商基金全球量化投資部基金經(jīng)理劉重杰認(rèn)為，只能說(shuō)在目前估值之下，它的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的預(yù)期收益率可能比較劃算。起碼在外部事件沖擊還帶有一定不確定性的情況之下，要找相對(duì)穩(wěn)定的東西。

　　中信建投策略研究指出，當(dāng)A股市場(chǎng)處于單邊下跌或震蕩時(shí)，高股息策略更為有效，牛市時(shí)期表現(xiàn)相對(duì)較弱。該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，在理論層面根據(jù)股利貼現(xiàn)模型，股票價(jià)格與股票紅利成正比。高股息帶來(lái)的高額再投資收益是其高股息策略長(zhǎng)期有效的基礎(chǔ)。從海外市場(chǎng)的實(shí)踐看，高股息策略是一個(gè)長(zhǎng)期有效的策略。隨著A股外資流入趨勢(shì)的持續(xù)以及IFRS9準(zhǔn)則的實(shí)施，高股息標(biāo)的還會(huì)受益于外資流入與險(xiǎn)資增配，因此認(rèn)為此策略具備長(zhǎng)期有效的基礎(chǔ)。

　　在具體標(biāo)的方面，中信建投認(rèn)為可關(guān)注盈利能力和現(xiàn)金流均良好、近3年持續(xù)分紅且近12個(gè)月股息超過(guò)3%的公司。

　　高股息策略長(zhǎng)期有效

　　目前年報(bào)披露如火如荼，其中的高派現(xiàn)、高股息個(gè)股也是機(jī)構(gòu)潛在的投資標(biāo)的。截至3月26日，數(shù)據(jù)顯示兩市已有278家上市公司公布2019年利潤(rùn)分配方案，以26日收盤價(jià)計(jì)算，有25只個(gè)股股息率超4%，其中南鋼股份(600282)、廣匯物流(600603)、【茂業(yè)商業(yè)(600828)、股吧】(600828)股息率分別達(dá)到9.65%、8.43%、7.35%。

　　從海外市場(chǎng)的實(shí)踐看，高股息策略是一個(gè)長(zhǎng)期有效的策略。陸股通持股集中分布在頭部，且持股市值前100的個(gè)股股息率明顯更高，高股息標(biāo)的備受海外資金青睞。隨著A股國(guó)際化進(jìn)程逐步深化，預(yù)計(jì)未來(lái)外資持續(xù)流入也將進(jìn)一步利好高股息策略。

　　需要指出的是，分紅金額絕對(duì)值高并不代表股息率就一定高。以貴州茅臺(tái)(600519)2018年報(bào)為例，根據(jù)年報(bào)分配方案，貴州茅臺(tái)2018年共實(shí)現(xiàn)盈利352.04億元，公司計(jì)劃10派145.39，合計(jì)將派發(fā)現(xiàn)金182.64億元，占該年度總盈利的51.88%。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，每股派現(xiàn)金額創(chuàng)A股歷史紀(jì)錄，堪稱史上最豪。

　　這一分紅規(guī)模有多大？大致可買下A股最小的4家白酒企業(yè)，即*ST皇臺(tái)(000995)(7.89億元，按照2019年3月的市值計(jì)算，下同)、【金種子酒(600199)、股吧】(600199)(42.52億元)、金徽酒(603919)(54.45億元)和酒鬼酒(000799)(79.48億元)，這四家上市公司的市值合計(jì)達(dá)到184.34億元。

　　但就派現(xiàn)的絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，貴州茅臺(tái)連A股前五都無(wú)法進(jìn)入；同時(shí)就股息率來(lái)看，貴州茅臺(tái)更是只能排名第230名。當(dāng)年分紅規(guī)模前五名被銀行、保險(xiǎn)和中國(guó)石化包攬。