近年來(lái)，隨著A股在擴(kuò)大開(kāi)放政策下不斷與國(guó)際接軌，其運(yùn)行狀態(tài)也日益趨同于成熟市場(chǎng)，而這一過(guò)程帶來(lái)的影響也是多方面的。

　　2014年11月17日，滬港通正式實(shí)施，堪稱中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放標(biāo)志性事件，至今正好過(guò)去五年。隨后，類似開(kāi)放性事件不斷，包括2016年12月深港通正式開(kāi)始交易，2017年以來(lái)，MSCI(明晟)、標(biāo)普、富時(shí)羅素國(guó)際三大指數(shù)相繼納入A股，并不斷擴(kuò)容。

　　互聯(lián)互通機(jī)制暢通帶來(lái)的直接影響，是境外投資者進(jìn)入A股的規(guī)模不斷擴(kuò)大。僅以借道香港市場(chǎng)的資金為例，截至2019年11月15日，滬深股通持股規(guī)模已達(dá)8828.38億元，持股占比自2014年的0.16%提升至目前的1.45%；今年以來(lái)，北上資金凈流入量已達(dá)到2411億元，以北上資金為主導(dǎo)的外資成為A股市場(chǎng)最重要的增量資金。

　　國(guó)際三大指數(shù)的納入與擴(kuò)容，也促使外資入場(chǎng)進(jìn)一步加速，持股規(guī)?？焖偬刂?019年三季度，外資持股總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.77萬(wàn)億元，直逼國(guó)內(nèi)主要投資機(jī)構(gòu)持股水平，與公募、險(xiǎn)資呈現(xiàn)“三足鼎立”之勢(shì)。而且，目前國(guó)際三大指數(shù)納入A股因子僅為20%左右，尚處于初級(jí)階段，未來(lái)隨著擴(kuò)容工作的持續(xù)推進(jìn)，外資持股規(guī)模有望繼續(xù)增加，外資話語(yǔ)權(quán)具備較大提升空間。

　　這一系列現(xiàn)象導(dǎo)致的結(jié)果，就是A股逐步成熟市場(chǎng)化，運(yùn)行與國(guó)際成熟市場(chǎng)趨同。因?yàn)橥赓Y在影響市場(chǎng)風(fēng)格的同時(shí)，也在影響著國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的投資理念。事實(shí)上我們也看到，這五年來(lái)A股風(fēng)格漸變，伴隨北上資金的流入，大盤藍(lán)籌優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，績(jī)優(yōu)股估值溢價(jià)也愈發(fā)明顯。從公募持倉(cāng)的監(jiān)測(cè)可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的持股集中度在外資的帶動(dòng)下也呈現(xiàn)出逐季提升趨勢(shì)，更多籌碼均在向大盤藍(lán)籌集中。

　　成熟市場(chǎng)提倡的價(jià)值投資理念，同樣在潛移默化地影響著A股及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。比如，近年博重組、惡炒垃圾股和炒作概念等亂象逐漸減少；新股發(fā)行日益常態(tài)化，退市制度也在逐漸完善。

　　不過(guò)，雖說(shuō)A股成熟市場(chǎng)化是積極正面的方向，但對(duì)于投資者而言挑戰(zhàn)不小，原因在于目前個(gè)人投資者散戶思維尚未根本性轉(zhuǎn)變。長(zhǎng)期以來(lái)，A股散戶化特征主要表現(xiàn)在換手率高、愛(ài)炒小盤股、熱衷概念而非公司業(yè)績(jī)，以及相信新股不敗等。

　　而這些思維，恰恰與成熟市場(chǎng)不相吻合。以新股首日上市表現(xiàn)為例，這幾年在A股市場(chǎng)幾乎是100%上漲，區(qū)別僅僅是多少個(gè)漲停而已，但成熟市場(chǎng)并非如此。以港股市場(chǎng)為例，2019年上半年破發(fā)率為38.10%，本月13日登陸港交所的飛鶴奶粉，首日即破發(fā)。

　　值得一提的是，隨著A股IPO常態(tài)化，特別是科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制，新股破發(fā)的現(xiàn)象也開(kāi)始出現(xiàn)，本月就有【昊海生科(688366)、股吧】和久日新材上市不久后破發(fā)。未來(lái)，A股投資者也應(yīng)關(guān)注新股風(fēng)險(xiǎn)，告別“無(wú)腦”打新、炒新的思維。

　　此外，十分重要的一點(diǎn)是，成熟市場(chǎng)以價(jià)值投資為主導(dǎo)，大部分個(gè)股將失去流動(dòng)性。如在港股市場(chǎng)，內(nèi)資中小銀行多數(shù)日成交只有幾十萬(wàn)元，不到兩地同時(shí)上市A股的一成，價(jià)格也低50%以上。隨著A股市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，越來(lái)越多的個(gè)股將無(wú)人問(wèn)津，投資者指望釋放流動(dòng)性能帶動(dòng)個(gè)股行情的想法，也將被驗(yàn)證是不再可行的。因?yàn)樵趦r(jià)值投資理念下，只有業(yè)績(jī)向好的上市公司，才能獲得投資者的青睞。

　　總體而言，隨著市場(chǎng)化改革和擴(kuò)大開(kāi)放的不斷推進(jìn)，A股成熟市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，這一方面無(wú)疑也是正確的，需要投資者盡快轉(zhuǎn)變觀念，及時(shí)適應(yīng)。

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