2016-10-27 財通國際-晨會紀(jì)要 2016-10-27 類別：券商晨報 機構(gòu)：財通國際 研究員：--

　　[摘要]

　　電網(wǎng)緊投資增庫存減銅價升經(jīng)歷二零一一到一五年的大調(diào)整后，一六年十月，世界銅價約每磅$2.1，對比一一年初歷史高峰$4.4，已暴跌52%。財通國際相信，價格低廉造就兩大結(jié)果：供應(yīng)減少；需求增加。世界銅價可能已于一六年初結(jié)束長達(dá)五年的調(diào)整。需求方面，見圖三：我國精銅需求占世界比重近一半，而國內(nèi)電網(wǎng)投資（柱線）同比增長一五年起大幅加速，實證帶動世界精銅表觀需求（紅線）增長。計入時差，推測一六年下半年以至一七年全年，國內(nèi)精銅表觀需求可能保持雙位數(shù)高增長，帶動世界精銅需求保持增長。見圖四：由于二零一四年來電力需求增加，電網(wǎng)投資不足，限制產(chǎn)能，國內(nèi)電網(wǎng)負(fù)載率（紅線）一四年起一路上升，一六年至今已超越91%嚴(yán)重過高水平，實證帶動電網(wǎng)固定資產(chǎn)投資（虛線）同比大幅加速至30%上下。財通國際推測，一六年下半年以至一七年全年，中國電網(wǎng)投資保持高速增長下，同時銅價低廉刺激世界各地需求增加，將帶動世界精銅需求增加，不虞呆滯或減少。

　　如果世界銅礦產(chǎn)量增長減慢，廢銅產(chǎn)量下跌，精銅需求增加，則世界上游銅礦折純庫存必定被消耗，庫存壽命下跌，刺激銅價回升：按推算，世界銅礦庫存壽命已出現(xiàn)一波低于一波趨勢，從歷史高峰近3.0月，一度下跌至2.4月臨界點，目前約2.7月。庫存壽命一年移動平均已明顯于2.7月到頂，并回落至2.5月，暗示下游精銅需求急增，上游銅礦產(chǎn)量增長減慢，已開始消耗一度過高的銅礦石庫存，盡管依然過剩，已開始擺脫供過于求。LME現(xiàn)貨銅價因此可能已于本年初每噸$4,327（每磅$1.96）觸底。如果銅礦石庫存壽命繼續(xù)跌，銅價可能回升。

　　銅價過低，加上我國電網(wǎng)產(chǎn)能緊絀，電網(wǎng)資本投資大增，應(yīng)繼續(xù)推動世界精銅需求保持單位數(shù)字增長，而三大產(chǎn)銅國產(chǎn)量應(yīng)繼續(xù)放緩甚至出現(xiàn)個別月份同比減少，繼續(xù)消耗銅礦石庫存，刺激銅價回升。