2017-03-31 渤海證券-晨會紀要 2017-03-31 類別：券商晨報 機構：渤海證券 研究員：--

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　　宏觀及策略分析時點沖擊即將終結密切監(jiān)測節(jié)后情況——流動性分析周報（周喜）行業(yè)專題評述行業(yè)訂單加快釋放期待業(yè)績兌現(xiàn)――節(jié)能環(huán)保行業(yè)周報――看好（林徐明劉蕾）市場上方壓力較大，關注行業(yè)內有業(yè)績支撐個股——機械行業(yè)周報——中性（李驥）能源局印發(fā)《關于促進儲能技術與產業(yè)發(fā)展的指導意見（征求意見稿）》——電力設備與新能源行業(yè)周報——中性（伊曉奕）證券宏觀及策略分析時點沖擊即將終結密切監(jiān)測節(jié)后情況——流動性分析周報（周喜）本周貨幣市場利率止住升勢，截止3月30日，隔夜和7日Shibor利率分別收于2.507%和2.821%，較上周同期分別變動-15bp和1.4bp。

　　就外圍環(huán)境而言，美歐經濟數(shù)據在月底相對真空，事件沖擊顯然是一周以來市場關注的重點。一方面，英國正式進入脫歐程序再度提升了市場的擔憂，并令英鎊匯率有所走軟，于是歐央行仍不會過早釋放更為堅實的貨幣轉向信號。另一方面，特朗普醫(yī)保法案眾議院投票議程的無疾而終令市場開始修正預期，即便是共和黨占據眾議院主導，但黨內分歧仍可能成為特朗普政策推進中的障礙，于是此前美國經濟增長的樂觀預期有望減弱。盡管歐美增長預期差和政策調控的異步性可能對美元指數(shù)形成制約，但是全球流動性收緊的態(tài)勢已無需爭論，而且人民幣對一攬子貨幣的持續(xù)貶值意味著資本流出的動力不會消失，美元指數(shù)的強弱更可能帶來的是不同種類非人民幣資產配臵比例的改變，而人民幣資產向非人民幣資產的轉化過程則不會因此而扭轉，源自外部的流動性收緊壓制仍將延續(xù)。

　　就國內環(huán)境而言，周小川行長在博鰲論壇上有關“什么時候考慮如何離開貨幣寬松的周期”的表述顯然強化了貨幣政策轉向的市場判斷。此外，面對時點沖擊下Shibor利率的走高，央行的公開市場投放始終保持穩(wěn)健，由此表明管理層不僅有意維持偏緊的流動性環(huán)境，甚至有意利用時點沖擊對市場進行有限度的壓力測試。

　　綜上所述，一方面外部壓制不會因為美元走弱而消失，另一方面，我國貨幣政策逐步收緊以倒逼杠桿去化也將持續(xù)推進，于是貨幣環(huán)境仍舊易緊難松。另外，我們將密切關注MPA考核情況以及節(jié)后Shibor利率的波動態(tài)勢，以進一步探尋管理層去杠桿的力度。