支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　烏鎮(zhèn)景區(qū)客流同比增長(zhǎng)25%，西柵休閑度假產(chǎn)品表現(xiàn)亮麗:2015年上半年累計(jì)接待游客387.29萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)25.28%，其中東柵194.99萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)17.49%，西柵192.30萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)34.30%。上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.39億元，同比增長(zhǎng)26.71%。烏鎮(zhèn)客單價(jià)達(dá)到139元，較去年上半年的138元略微增長(zhǎng)0.7%。

　　古北水鎮(zhèn)半年迎客50萬(wàn)人次，客單價(jià)超預(yù)期:2015年上半年接待游客約50萬(wàn)人次(維持全年160-170萬(wàn)人次的預(yù)測(cè))。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.57億元，同比增長(zhǎng)135.39%;客單價(jià)約300元出頭，較去年上半年的168元增長(zhǎng)87%。

　　山水酒店穩(wěn)定增長(zhǎng)，彩票業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑:中青旅(20.27,0.95, 4.92%)山水酒店上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.71億元，同比增長(zhǎng)8.3%。策略投資方面，中青旅創(chuàng)格科技上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2，178.65萬(wàn)元，同比略有增長(zhǎng);西南三省福利彩票營(yíng)收同比下滑(云南、貴州福利彩票業(yè)務(wù)提成比例下滑)。

　　營(yíng)收下滑主要源于會(huì)展業(yè)務(wù)季節(jié)性波動(dòng)，遨游投入加大布局線上線下:會(huì)展業(yè)務(wù)季節(jié)性波動(dòng)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.82億，同比下降32.3%。傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)收入略有增長(zhǎng)。公司提出“遨游網(wǎng)+”戰(zhàn)略，線下開設(shè)超過(guò)300家遨游網(wǎng)O2O服務(wù)中心和城市體驗(yàn)店，擴(kuò)大布局;線上推出旅游產(chǎn)品對(duì)比功能和微信支付功能。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　旅游系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，古北項(xiàng)目客流低于預(yù)期。

　　估值

　　下調(diào)2015-2017年預(yù)計(jì)每股收益至0.51、0.75、0.94元，維持買入評(píng)級(jí)。