專(zhuān)注深耕電機(jī)控制器領(lǐng)域：英搏爾(300681,股吧)2005年成立之初，主要為場(chǎng)地電動(dòng)車(chē)提供電機(jī)控制器及相關(guān)產(chǎn)品。2009年起，公司成功把握住國(guó)內(nèi)中低速電動(dòng)車(chē)高速發(fā)展的浪潮，推出競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出的交流電機(jī)及控制器產(chǎn)品，一舉成為中低速領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，2016年市占率為61%。2013年借助新能源產(chǎn)業(yè)東風(fēng)，公司積極布局純電動(dòng)乘用車(chē)領(lǐng)域，目前已經(jīng)進(jìn)入江淮、北汽等供應(yīng)體系內(nèi)。

　　技術(shù)研發(fā)底蘊(yùn)深厚，創(chuàng)新為公司成長(zhǎng)關(guān)鍵：公司創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)均為技術(shù)研發(fā)出身，創(chuàng)始人姜桂賓先生擁有工學(xué)博士學(xué)位，在校期間便是從事電機(jī)電控方向研究。在目前控制器設(shè)計(jì)過(guò)程中，主流產(chǎn)品均直接采購(gòu)IGBT模塊進(jìn)行工藝布局，成本較高。而英搏爾創(chuàng)新性地采用IGBT分離器件制作功率模塊，成本得到大幅減低。正是由于公司在技術(shù)上堅(jiān)持不懈地創(chuàng)新，推動(dòng)公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)由場(chǎng)地車(chē)到中低速，再到純電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的不斷跨越。

　　乘用車(chē)領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著：英搏爾已成為國(guó)內(nèi)純電動(dòng)乘用車(chē)主流電機(jī)控制器供應(yīng)商。2013年起，公司先后為吉利、長(zhǎng)沙眾泰、康迪等汽車(chē)整車(chē)廠批量提供電控產(chǎn)品。2016年底，公司進(jìn)入北汽新能源供應(yīng)體系，車(chē)型EC180電控100%由英搏爾提供。2017年，公司新開(kāi)拓江淮客戶，電控產(chǎn)品主要供江淮IEV4、6系列時(shí)光版?；谟⒉珷栐谥械退匐娍仡I(lǐng)域積累的技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)，我們看好公司未來(lái)有望在純電動(dòng)車(chē)A級(jí)以上取得突破。

　　動(dòng)力總成項(xiàng)目開(kāi)拓未來(lái)成長(zhǎng)空間：動(dòng)力總成系統(tǒng)對(duì)電動(dòng)化水平的提高起著至關(guān)重要的作用，公司計(jì)劃投資6.4億元用于新能源汽車(chē)一體化動(dòng)力總成建設(shè)項(xiàng)目。建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)劃為年產(chǎn)20萬(wàn)套電機(jī)，10萬(wàn)套電源，1萬(wàn)套電驅(qū)動(dòng)，2021年有望實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。公司此次推動(dòng)動(dòng)力總成項(xiàng)目建設(shè)，有望實(shí)現(xiàn)在新能源汽車(chē)?yán)顺钡目ㄎ?，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值指標(biāo)：公司在電機(jī)控制器領(lǐng)域深耕多年，發(fā)展以研發(fā)驅(qū)動(dòng)為主，我們看好公司未來(lái)有望在純電動(dòng)車(chē)A級(jí)以上取得突破。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤(rùn)為1.06、1.50、1.95億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.41、1.99、2.58元。我們給予公司目標(biāo)價(jià)格65元/股，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)未能取得進(jìn)一步突破；新能源汽車(chē)政策變化影響行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。