投資摘要

　　估值與投資建議

　　公司收入增長(zhǎng)穩(wěn)定,制劑業(yè)務(wù)發(fā)展良好,2014年由于制劑廠房認(rèn)證拖后,降價(jià)等影響利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng),2015年不利因素依然存在,而之前市場(chǎng)所期待的大健康業(yè)務(wù)停止,電商業(yè)務(wù)進(jìn)展依然緩慢,都降低了市場(chǎng)預(yù)期,主營(yíng)業(yè)務(wù)方面,2015年度醫(yī)藥商業(yè)受到二次議價(jià)影響,批發(fā)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)能夠保平,醫(yī)藥零售增長(zhǎng)平穩(wěn),制劑業(yè)務(wù)也略有增長(zhǎng)。

　　我們給予“謹(jǐn)慎增持”建議。

　　核心假設(shè)或邏輯

　　醫(yī)藥工業(yè):醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)主要來自于制劑,原料藥部分2014繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng),之后預(yù)計(jì)略有回升后保持穩(wěn)定;制劑由于2014年受制于產(chǎn)能影響,增長(zhǎng)平穩(wěn),2015年后收益于產(chǎn)能擴(kuò)張以及新產(chǎn)品等因素增長(zhǎng)加快。

　　醫(yī)藥商業(yè):醫(yī)藥商業(yè)部分增長(zhǎng)略高于行業(yè)平均水平。

　　預(yù)測(cè)2015年-2017年公司的銷售收入為21.8億、23.5億和26.1億元,同比增長(zhǎng)分別為6%、8%、11%。凈利潤(rùn)分別為4233萬元、4785萬元和5981萬元;凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為:8.32%、13.04%、25%。EPS分別為:0.13、0.14、0.18元。

　　核心假設(shè)或邏輯的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　1、主打產(chǎn)品銷售低于預(yù)期,產(chǎn)品推廣不力

　　2、原料藥價(jià)格下跌高于預(yù)期